北京和众汇富：业绩超预期，稳健增长持续

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该公司2019年的表现好于预期

该公司发布了2019年业绩预测。2019年实现营业收入46.7亿元，同比增长12.2%，净利润7.2亿元，同比增长18.2%；其中，第四季度实现营业收入11.4亿元，同比增长14.2%，其中归属于母亲的净利润1.7亿元，同比增长41.6%。

其中，美味鲜公司年收入44.7亿元，同比增长15.98%，第四季度收入11.1亿元，同比增长19.5%，明显高于上月，这与同期基数较低和春节提前有关。虽然公司经历了19年的人事调整，但美味新鲜团队平稳过渡，经营稳定，发展态势良好，季度收入基本保持在11亿元左右。

这种流行病的影响是有限的，食品和饮料消费转向家庭

据基层调研，目前渠道库存约为1-2月，部分经销商主要从事餐饮渠道，库存可能偏高，部分餐饮库存转向C端销售以缓解压力。目前，中举餐饮渠道的收入约占30%。我们的计算假设疫情在3月底得到有效控制，第一季度对中举收入的影响是可控的。虽然调味品龙头在短期内会受到疫情的影响，但它有能力清理渠道库存，并通过捆绑销售、市场推广和打折来缓解疫情的影响。在生产方面，公司于2月16日恢复了三条酱油包装生产线的生产。目前，已有1025人重新上岗，其中80%是本地工人，复工率达到90%。省外的物流，这是大大抑制，正在逐步取消。

继续推进国家扩张，进一步释放企业活力

公司的业务改革稳步深化，尤其是新鲜美味的业务运营进入了稳步发展阶段。预计年度调味品主营业务目标将继续实现收入稳定增长，并通过内部效率提升和增加投资继续实现。1)加速全国扩张:今年，公司将继续下沉渠道、拓展区域，通过增加营销人员、增加费用投入、积极开拓经销商来实现目标增长。2)团队保持稳定，激励增加:目前，生鲜美食主管理团队保持稳定，预计在集体决策体制下，将保持决策的有效性。同时，公司将加大对中高层的激励力度，包括加薪和奖金递增机制，预计将在19h1进行调整；3)疫情带来的餐饮发展机遇:中长期内，公司将继续加大餐饮渠道的开发力度，在产品上升级淡盐酱油、海鲜和清蒸鱼风味。受疫情影响后，预计将挤压中小品牌在餐饮渠道中的份额，公司有望借此机会提高餐饮比例。

内部调整顺利，公司业绩将保持稳定增长

受疫情防控的影响，公司第一季度收入面临压力，预计将持平甚至略有下降。公司内部调整进展顺利，预计20年后调味品收入将增长15%以上。虽然过去20年公司费用的增加将导致销售费用比率的增加，但我们预计公司在过去20年中返还给母公司的净利润比率预计将持平甚至同比略有增加。

何忠辉总结道

公司调味品业务质量良好，年度目标保持稳定增长。不断加大投资，拓展市场，在全国市场开发、餐饮渠道开发和品类拓展方面均有良好增长。公司业绩有望稳步增长，可持续关注。

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