招商证券：A股是否减仓，要看五大信号！

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自上周以来，随着疫情的蔓延，美国股市等主要全球市场波动剧烈，全球主要股指均呈下降趋势。值得注意的是，a股整体表现明显强于上述市场，上证综指最近仅在3000点附近大幅波动，过去15个交易日下跌不到4%。

招商局证券首席策略师张夏认为，近十年来，a股大部分时间被结构性市场所主导，因此大多数时候，a股策略的主要问题是解决风格、结构和行业问题。然而，如果我们能在一段时间内避免超过20%的下跌，它将会给投资组合带来超额回报，这种下跌水平是值得减轻头寸的。

近日，招商局证券首席策略师张夏发布了一份名为“大幅下跌的信号值得开仓吗？”研究报告。在这份报告中，张夏通过研究a股历史上九次大幅下跌(一段时间内下跌超过20%)总结了通常伴随着a股暴跌的五个信号。

五大下跌信号值得放亮仓位:

首先，利率正在迅速上升。10年期政府债券的利率通常在3.5%以上(这一门槛今后可能需要调整)，但如果未来10年的快速上升趋势超过3.5%，无疑需要高度警惕；

二是新增社会福利增长率下降，主要是在前期社会福利大幅增加后，杠杆率大幅上升。此时，货币政策将转向小幅收紧，推动利率大幅上升，新的社会福利增长率将回落；

第三，在央行货币政策执行委员会的报告或最近召开的政治局会议讨论经济问题时，货币政策出现了明显的调整，例如，出现了“流动性闸门”和“去杠杆化”等字眼；

第四，政策描述变化前后，有调整、加息、公开市场操作利率和公开市场流动性恢复。此时，流动性过剩的增长率明显下降，甚至出现负增长，证实了央行货币政策的变化；

第五，a股指数中值超过30倍，风险补偿为负，这进一步决定了顶部。当a股中值低于30倍时，没有重要的顶部；但是30倍的下降趋势是不安全的。当所有a股顶部都出现时，风险补偿是负的，但风险补偿不能作为逢低买入的标准。

最后，张夏强调，与当前时点相比，上述条件均未满足，受外部风险影响，a股很难继续大幅下跌，这使我们对a股相对乐观，认为a股目前自2019年1月以来处于两年半的上升周期。(实习记者余俊义)

(编辑孙倩)