资产负债率超150%！高负债经营立德教育赴港IPO全职教师人数下滑

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随着业务规模的扩大，立德教育对资金的需求日益增加，这也导致了其较高的资产负债率。根据招股说明书，报告期内公司资产负债率超过150%，分别达到192.1%、168.7%和158.5%

投资时报研究员于

近年来，高质量的公立高校相对稀缺，民办高校从外部条件得到了充分的发展。据《乔斯特沙利文报告》(Jost Sullivan Report)称，2014年至2018年，中国私立高等教育的学生总数从590万增至650万，复合年增长率约为2.5%，预计到2023年将增至670万。

经过最初的积累期和爆发期，越来越多的教育企业进入了快速发展阶段。在这个过程中，业务的拓展无疑需要资金的大力推动。

自2017年以来，许多民营教育企业在香港和美国掀起了上市高潮。就在最近，另一家私立教育企业向HKEx提交了一份招股说明书。

作为一家私立正规高等教育服务提供商，立德教育有限公司(以下简称立德教育)经营着一所学校——黑龙江工商学院。学校设有26个专业，包括管理、工程、经济、文学和艺术，并提供869门课程，包括普通课程、必修课程和选修课程。

根据招股说明书，在2018/2019学年全日制学生人数方面，立德教育在黑龙江省私立正规高等教育服务提供商中排名第八，市场份额约为7.5%。

《投资时报》的研究员注意到，随着业务规模的扩大，立德教育对资本的需求日益增加，这也导致了其较高的资产负债率。根据招股说明书，在2017、2018和2019三个会计年度(会计年度截止日期为每年8月31日，以下简称报告期)，公司的资产负债率均超过150%，分别为192.1%、168.7%和158.5%。

90%的收入来自学费

行业的成长是立德教育可持续发展的重要因素之一。招股说明书显示，报告期内公司收入分别为1.08亿元、1.17亿元和1.38亿元，增长相对稳定。

《投资时报》的研究员注意到立德教育的收入主要来自学费和住宿费，尤其是学费。报告期内，学费分别占总收入的92.1%、92.1%和92.5%，均在90%以上。在这种单一的收入结构下，立德教育要想提高绩效，只能依靠增加学生人数和学费。

根据招股说明书，在2016/2017、2017/2018和2018/2019学年，立德教育的全日制学生总数分别为7，550人、7，800人和8，256人，年复合增长率约为4.6%。同时，学校提高了前三个学年所有专业的学费以及2017/2018和2018/2019学年的住宿费。

2019财年，立德教育的平均学费为15，492元，平均住宿费为1，250元。该公司还表示，2020/2021学年的学费和住宿费可能会进一步增加。

随着学生人数和学费的增加，立德教育的毛利润有所增加。根据招股说明书，报告期内公司的毛利分别为5533.2万元、6579.3万元和7920.5万元。

然而，其毛利率的增长并不显著。报告期内，公司毛利率分别为51.4%、56.0%和57.3%，2019财年毛利率增速较2018财年同期有所放缓。原因是随着业务规模的不断扩大，其销售成本也随之增加。

根据招股说明书，报告期内，公司的销售成本分别约为5240万元、5170万元和5900万元。同期工资和福利分别为1970万元、2260万元和2660万元，分别占公司总销售成本的37.7%、43.6%和45.0%。

立德教育在过去三个财年的表现

数据来源:公司章程

高负债管理

随着企业规模的扩大，民办教育企业对资金的需求越来越大。

《投资时报》研究员指出，报告期内，立德教育主要依靠经营产生的资金、银行贷款以及部分关联方和股东的垫款，共同为公司的经营和扩张提供资金。

然而，从银行借款和融资使得立德教育的资产负债率很高。招股说明书显示，报告期内公司资产负债率(总负债/总权益)分别为192.1%、168.7%和158.5%，长期超过150%。

此外，值得注意的是，在报告期内，立德教育仍有高额贷款和其他未偿贷款。根据招股说明书，截至每个会计年度末和2019年12月31日，公司未偿还银行贷款和其他借款总额分别为6.42亿元、6.59亿元、7.30亿元和7.39亿元。

立德教育的主要财务比率

数据来源:公司章程

师生比例不完全符合要求

除了资金问题，立德教育最头疼的是政策监督的要求。

根据教育部2004年发布的《高等学校基本办学条件指标(试行)》，在我国高等学校基本办学条件指标中，学校应保持师生比例不低于1:18的合格水平。

然而，根据招股说明书，在报告期内，公司没有完全达到监管要求的合格教师和学生的比例。在2016/2017、2017/2018、2018/2019和2019/2020学年，师生比例分别为1:18.9、1:20.6、1:20.6和1:19.5。

《投资时报》的研究员注意到，虽然黑龙江工商学院的教师数量总体呈上升趋势，但黑龙江工商学院的专职教师数量却持续下降。根据招股说明书，2016/2017、2017/2018、2018/2019和2019/2020学年的全职教师人数分别为272人、237人、230人和235人。

在这方面，立德教育解释说，专职教师人数减少的主要原因是，一些教师被调到学校的行政职位，不再给学生上课。值得注意的是，在2019/2020学年，学校兼职教师的人数几乎与全职教师的人数相等。

一位业内资深人士向《投资时报》的研究员透露，太多兼职教师对民办高校没有什么实用价值。与专职教师相比，事业单位兼职教师的成果不属于兼职机构，离退休人员兼职教师往往缺乏科研教学成果。显然，对于那些想借助科研力量提升品牌价值的民办高校来说，这无疑是一个致命的伤害。

为什么专职教师的数量不能迅速增加？《投资时报》的研究员试图联系立德教育的负责人，但截至发稿时尚未收到回复。

黑龙江工商学院每学年教师人数

数据来源:公司章程

未足额缴纳社会保险和公积金

《投资时报》的研究员通过阅读招股说明书发现，立德教育在为员工缴纳社会保险和公积金方面也存在违规行为。

报告期内，公司未缴纳的住房公积金累计约为27万元，40.3万元，64.6万元。截至2019年8月31日，公司未缴纳的社会保险费总计约56.6万元

立德教育解释说，上述不符合主要是由于行政人员的疏忽和人力资源人员对相关监管要求的不熟悉。本公司根据跟踪记录期内未足额缴纳的社会保险和住房公积金的预计总额，对社会保险和住房公积金的未缴余额进行了足额计提。

立德教育董事表示，该公司因未能足额缴纳社会保险和住房公积金而被相关部门罚款或处罚的风险相对较低。

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