顺丰“穷”则思变？

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快递业是受疫情影响最大的行业之一。在2020年第一季度，只有少数几家公司能够正常运营，而SF Express是最引人注目的一家。股价上涨是一种赞美。2020年2月，SF控股(002352.sz)逆势而行，市值回到2000多亿元，但与曾经的3000多亿元仍有很大差距。

尽管SF Holdings在借壳上市后实现了净利润的承诺，但它的姿态并不优雅，比如一个跳高运动员跳过一定的高度，却用脚后跟蹭着横杆。

更让SF尴尬的是业务量“落在后面”:2017年，中通的业务量是SF快递的204%，2018年达到了SF快递的220%；申通和童渊都是SF的“老运动员”，2018年的营业额分别相当于SF的132%和172%；贝斯特和大云是两个菜鸟，他们在2018年的营业额分别是SF快递的141%和181%。

3月23日，SF控股披露了2019年年报，其中收入和扣除后的非净利润分别为1122亿元和42亿元，同比分别增长23.4%和20.8%。

利润不理想，规模落后。随着头上光环的消失，市场价值下降了数千亿美元，而SF Express在业绩不佳时会考虑变化。

市场交换价格

SF特快车票的平均单价远远高于行业水平，差距仍在扩大。2014年，SF门票平均单价为23.6元，为行业平均价格的161%；2019年，SF快递的平均单价下降到21.9元，是行业平均价格的186%，因为朋友的数量下降得更多。

快递行业整体服务水平日益提高，SF快递服务的性价比面临巨大压力。幸运的是，到目前为止，“通达人”已经抢占了中小企业的市场份额，SF Express的市场份额在过去三年一直稳定在7.6%。

由于每张票的单价较高，按收入计算，SF快递的市场价值份额较好。2019年，SF的收入为1122亿英镑，同比增长23.4%，略低于全行业增长率(24.2%)，其市场份额为14.8%。

俗话说，“如果市场持续很长时间，它就会下跌。”SF快递一直保持警惕，保持其市场份额的措施是降价。门票平均单价从2018年的23.2元降至2019年的21.8元，降幅为6%。

根据月度数据，自2019年6月起，SF门票平均单价开始松动，同比下降1%；11月，人民币跌破20元大关，同比下跌16%；2020年2月，人民币汇率跌至18.2元，同比下降19%。

降价的效果立竿见影。2019年8月，业务量同比增长33%，比全行业增速高出10个百分点。2019年12月，业务量同比增长58%，SF快递业务量增速多年来首次引领全行业。

2020年3月19日，SF控股披露了2月份的简报。报告显示，2月份快递业务收入86.4亿元，同比增长77.3%；交易量为4.75亿张，同比增长119%。SF的解释是:“主要的好处是，2020年的春节与2019年不在同一时期。”

2018年和2019年的春节是在二月。不同的是，2019年2月中旬，它对快递业务的影响更大，使业务量下降到2.2亿票，同比下降19%，形成“深坑”。

尽管SF Express没有提及，但在疫情期间还是坚持发货，收发件数没有减少，反而增加了，这也是2020年2月业务飙升的一个重要因素。

放低身体来迎合电子商务

SF快递将时间快递和经济快递归为“传统业务”。

省时高效的业务是SF快递的基础，“快速、准确、安全”是行业基准。到目前为止，SF快递仍然是大多数人运送高价值货物或重要文件的首选。2019年，老龄部门的收入为565亿英镑，同比仅增长5.9%。

经济业务的客户主要是电子商务，他们对价格高度敏感。但它不包括苹果、华为和小米等手机制造商(“没有价格感”被归入时效性一节)。

2017年，老龄部门和经济部门的收入分别为467亿英镑和148亿英镑，同比分别增长16.8%和22.6%。经济部门的增长率低于天猫和淘宝。SF在电子商务市场已经很低的份额仍在下降。

老龄化行业的峰值增长率是SF快递为迎合电子商务而裁员的一个重要原因。2019年5月，SF推出电子商务“特价”产品，6月份门票平均单价开始松动。下半年，经济部门收入同比增长47.5%，最终赶上“大市场”(经济部门收入年增长率为32%)。

根据2019年年报，SF快递“通过业务预测和路线规划充分利用库存资源”；“在运输方面，通过将相同流量的干线合并到老化路段，用大型车辆代替它们，减少临时线路的投资，减少支线线路的数量，等等。，进一步释放规模经济”(电子商务业务“蹲点”老龄业务)；“在收集结束时，我们将通过增加收集和直接发的比例，不断优化收集结束时的运营成本。”

SF对电子商务的关注有点晚，可能错过了最好的时机。如今，“通达人”在及时性和可靠性方面都有了很大的进步，SF快递的优势也不像以前那么突出。

新业务正在蓬勃发展

SF快递将五个新业务分类为快递(重型货物)、冷藏运输和医疗、同城快递、国际和供应链。2019年，新业务收入总计286亿英镑，同比增长66%。2019年，限时快递和经济快递收入合计834亿元，同比增长13%。

新业务收入增速远高于传统业务，2019年收入占比超过25%，比2018年高出6.6个百分点。

快递业务值得特别关注。布局始于2015年，2019年的收入为127亿英镑，同比增长57.3%。

SF快递采用双品牌战略:

2018年3月，在收购广东新邦物流的基础上，成立“顺信捷达”，并实行特许经营制度。截至2019年底，全国共有6000多家关联网点和171个直营站，总面积达41万平方米，覆盖294个城市和1851个区县，2019年的日交易量最高可达1.1万吨。

2019年7月，SF快递品牌正式发布，采用自营模式。截至2019年底，共有51个中转点，1300个快递网点，场地面积175万平方米；交付了19，000辆汽车、1，134条干线和8，170条支线；这项服务覆盖了中国362个主要城市，每天的最高业务量为23，000吨。2020年2月，3亿美元的可转换债券融资完成，估值200亿元人民币。

2018年8月，SF收购了美国夏回中国的冷链业务，并建立了新夏回。截至2019年底，新夏回在21个核心城市拥有38个冷链物业中心和数千条交通路线。

2019年，SF快递的冷藏运输、医疗和供应链业务总收入达到100亿英镑。

坚持直接模式

除收购的“顺信捷达”外，顺丰快递的所有业务均采用直营模式，所有配送网点、中转线路、干线、航空空枢纽、飞机、车辆和员工均处于绝对控制之下。

进入世界500强的美国邮政、德国邮政、法国邮政、联邦快递和联合包裹都没有采用特许经营模式，这似乎证实了SF的选择。然而，财富500强公司的模式在中国可能不被“接受”，电子商务的开放平台比直接平台更成功，在线旅游平台的一站式平台比专注于住宿或票务的服务提供商更受欢迎。

优秀的快递公司旨在为用户服务。直销意味着“努力学习，天天向上”。加入的方式是鼓励/督促成千上万的人“努力学习，天天向上”，难度是不同的。

SF一到，服务质量就很高，投诉率也很低，及时性得到了保证。起初，采用加盟模式的快递公司是混合的，以低价为主要竞争手段，在服务过程中有很多“空位”。大浪淘沙后，“剩菜”逐渐提高了管理水平，改善了运营体系，服务质量日益提高。

直接操作模式“控制一切”，但它必须付出很高的成本。2019年，SF快递的平均单价比行业平均水平高出86%，但毛利率仅为17.4%。

扣除销售费用、管理费用和非经常性损益后，SF快递2019年扣除非净利润42.08亿元，净利润率为3.75%，略低于2018年。

SF快递净利润率低的根本原因是快递业务成本高，毛利率无法上升。当毛利率低于20%时，很难为市场交易价格。

运营成本包括:外包成本、员工工资、运输成本、办公和租赁成本、材料和材料成本、折旧和摊销、海关成本、索赔成本、it和信息平台费用等。

最大的外包成本和员工工资都是人工成本，占收入的近60%。

2018年，外包成本为396亿元，占收入的44%；工资是120亿，占收入的13%；总计516亿英镑，占收入的57%。

2019年，外包成本为538亿英镑，工资为117亿英镑，总计655亿英镑，占收入的58%。

就成本构成而言，SF Express是一家劳动密集型企业，2019年员工人数超过32万。

劳动密集型+直销，有限的利润空间增加空的空间，并爆炸式增长的收入规模是困难的。净利润率不到4%，这就像走钢丝一样。4%的增益和4%的损耗仅在第一行之间。除此之外，将平均票价降低20%并保持4%的净利润是一个挑战。

SF的市盈率超过40倍有些高(注:SF的最新市值相当于2019年扣除的非净利润的48倍)。