百威亚太跌破发行价 国内高端啤酒市场“三国杀”已开启？

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我们的见习记者王军

百威亚太在第二次ipo中成功上市，并在上市之初不断创出新高。然而，在上市后发布第一份财务报告后，股价开始下跌，并在2019年最后一个交易日首次突破。

业内人士分析百威在亚太地区上市有两个原因:一是为母公司还债；第二，看好亚太地区，尤其是中国市场。近年来，中国高端啤酒市场呈现挤压式增长。上市后，百威亚太与青岛啤酒、华润雪花之间的“三国杀”将重新开始，在中国高端啤酒市场将面临一场硬仗。

“母亲”债务偿还绩效的压力

百威亚太不受资本市场青睐

在2019年的最后一个交易日，百威亚太股价暴跌3.84%，首次跌破27港元的发行价。截至公告发布前一个交易日(2020年1月6日)，百威亚太的股价继续下跌，收盘时为每股26.3港元。

事实上，自百威亚太于2019年9月30日上市以来，公司股价一直呈上升趋势，基本维持在每股30港元。然而，10月25日，在不到半个月前上市的百威亚太发布上市后的第一季度业绩后，其股价开始波动和下跌。

根据财务报告，2019年第三季度，百威亚太控股有限公司实现营业收入18.22亿美元，同比下降3.5%；实现净利润2.51亿美元，同比下降23.5%；总销量为275.3万升，同比下降6.5%。前三季度，百威亚太地区啤酒总销量达到777.54万升，同比下降2.5%；收入为53.44亿美元，2018年同期为54.23亿美元，同比下降1.5%(内生增长3.1%)。持有人应占利润为8.53亿美元，而2018年同期为8.99亿美元。

关于销量下降，百威亚太表示，“主要由于韩国和中国销量下降，2019年第三季度中国消费市场疲软，导致啤酒总销量下降。”

值得注意的是，百威亚太作为行业内的龙头企业，在整个行业市场略有增长的情况下，处于弱势。根据国家统计局的数据，2019年1月至9月，中国啤酒产量为3119.4万升，同比增长0.7%。其中，9月份，全国规模以上啤酒企业产量317.6万升，同比增长3.4%。

《证券日报》记者就百威亚太未来是否会采取相关措施提升其在中国市场的表现采访了百威的负责人，但在新闻发布前没有得到回复。

除了表现不佳之外，百威亚太不受资本市场青睐，也与ipo基金的有用性有关。

早在2019年5月，百威亚太就提交了ipo申请。然而，去年7月13日，百威亚太在结束公开募股后、宣布定价前，突然按下了IPO“暂停按钮”。

关于终止上市的原因，安海斯-布希英博(Anheuser-Busch InBev)在公告中表示，由于当前市场形势等多种因素，公司没有推进交易。

一位不愿透露姓名的业内人士告诉《证券日报》，终止上市或安海斯-布希英博不同意降低定价，导致认购不足。他表示，安海斯-布希英博在市场估值和认购方面并不活跃，也不愿意做出让步。如果做出让步，安海斯-布希英博将很难通过其亚太业务上市筹集资金来偿还债务。“我们只能重新考虑上市时间，而其债务压力只能通过继续出售区域性业务来实现。然而，如果业绩不佳的地区被出售，就没有人购买，或者价格很低，很难实现其目标。”

2019年7月19日，安海斯-布希英博宣布将其澳大利亚业务以113亿美元(相当于人民币777亿元)的交易价格出售给日本朝日集团。预计交易将于2020年第一季度完成。然而，出售资产并不能解决公司的高额债务。

近年来，安海斯-布希英博一直在世界各地进行收购，该公司负债累累。2016年，安海斯-布希英博以1055亿美元的价格收购了行业第二大公司南非米勒公司，这是其最大的一次收购，并确立了安海斯-布希在啤酒行业的全球主导地位。然而，此次收购也让百威的负债率居高不下。截至2018年12月31日，安海斯-布希英博的杠杆率从2015年的320%上升至360%，净负债达到1028.4亿美元。

面对为母公司还债的压力，百威亚太在两个月后重启ipo。

2019年9月18日，百威亚太宣布计划发行12.6亿股，超额配售不超过15%。每股发行价格从27港元到30港元不等。根据发行价的上限，百威亚太首次公开募股筹集的资金只有约378亿港元，不到7月初拟议首次公开募股筹集资金的一半。

营销和啤酒专家方刚告诉《证券日报》，安海斯-布希英博对亚太市场的巨大蛋糕持乐观态度，分拆上市也可以填补1000亿美元收购留下的巨大空白。

被强大的敌人包围

高端啤酒市场正变得艰难

百威亚太此前在其招股说明书中表示，全球发行的净基金将用于偿还安海斯-布希英博子公司的贷款。除了为“母亲”还债，中国的高端啤酒市场还被强大的敌人包围着。

2019年12月31日，傅锐发布了一份报告，将百威的亚太区目标价从38港元下调至35港元，下调幅度为7.8%，维持“买入”评级。据该行称，百威亚太第四季度的销售额预计将下降1%，主要是受mainland China夜总会销售和去库存化的影响，而韩国的行业需求也很弱。此外，公司增加了支出，以获得其他渠道的销售份额，预计第四季度毛利率将面临压力，2019 -2021年的利润预测将下调。

"安海斯-布希英博应该说从2019年开始处于相对较低的发展阶段."上述知情人士告诉《证券日报》记者:“在中国，安海斯-布希英博在高端市场仍有一定优势，但利润压力和全球市场的拖累将对其在中国的发展产生不利影响。随着以华润雪花啤酒为代表的国内企业的快速转型，高端市场的明显进步和利润的持续增长，将会给百威啤酒的发展速度和空在中国高端啤酒市场带来压力。”

华润雪花啤酒首席执行官侯小海表示，未来啤酒行业的竞争必定是企业间的高端竞争。华润啤酒此前收购喜力中国，帮助华润啤酒进一步加快高端发展；另一方面，我们通过喜力的全球渠道参与国际竞争。

值得一提的是，喜力是第一个进入中国啤酒市场的外国品牌，曾经取得过辉煌的成就。通过与华润啤酒的联姻，喜力希望在中国啤酒市场与百威展开竞争。“没有喜力的痛苦和担忧，中国啤酒市场就不会有快速的消费升级和高端化，喜力也不会重新考虑中国市场。”侯小海在接受《证券日报》采访时表示，喜力是世界高端啤酒市场的顶级品牌。然而，中国市场是未来全球消费升级和高端发展的一块大蛋糕。中国的高端啤酒市场庞大而庞大，因此喜力必须从中分一杯羹。

事实上，在高端啤酒市场，百威(中国市场)一枝独秀，而雪啤和青岛啤酒则远远落后。华润啤酒收购喜力中国时，侯小海希望改变中国高端啤酒市场的现状。

“在未来三到五年内，华润雪花希望在高端市场占据接近百威啤酒的份额。”侯小海说道。

“目前，所有品牌都在努力开发高端产品线。百威啤酒不是垄断企业。很难改变市场结构。”一位食品行业分析师告诉《证券日报》，国内企业在高端啤酒市场的努力不可低估。这些企业进一步加快了百威在中国高端啤酒市场的发展速度，百威在中国高端啤酒市场将面临一场硬仗。