宝新金融首席郑磊：新旧康波周期交替之际 基建和周期股将迎波段投资机会

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我们的记者彭宇

1月9日，第四届金港股年度颁奖典礼隆重开幕。本次“金港股市”由国内领先的港股和美股信息平台——智通金融和同花顺金融联合主办，路演协办。宝信金融和云峰金融进行了战略合作，奥英为整个过程提供了支持。

此次，宝信金融首席经济学家郑雷博士围绕“中国新旧康博周期交替与机遇”的主题，就2020年资本市场发表了自己的看法。他表示，当新旧康博周期交替时，基础设施行业和周期类股将迎来投资机会。

据了解，宝信金融集团是香港上市公司，是以金融业务为主体的综合性集团。除了金融服务，它还拥有房地产和科技业务。

在金融方面，宝信是香港一家获得全面许可的金融机构。主要有证券期货、企业融资(包括ipo)、资产管理、贷款人资格、财务管理、贵金属交易等业务。

现在是经济周期的哪个阶段？

关于经济现在处于什么阶段，郑雷认为:“事实上，它处于第五个康博周期的末尾和第六个康博周期的开始。”

郑雷进一步指出，康博周期是一个技术创新周期。事实上，R&D和技术的重要性是一个普遍规律。在每40-60年一次的康柏周期开始时，它是由新技术驱动的。在每个康博周期的前半段，它在大约20-30年内迅速增长，然后达到顶峰，然后在另一个20-30年内下降。“那么对于下一个康柏周期，事实上，最应该关注的投资是什么呢？下一个康博周期的驱动技术是什么。”

在下一个周期中，哪里是发财的领域？

郑雷认为，新一代技术，包括当前的金融技术，包括新能源，包括5g和6g技术，应该被纳入新康柏周期的驱动技术，这些技术的应用领域将在下一个周期大赚一笔。

“我提取了人工智能，这是外国学者研究的结果。我们目前的人工智能水平已经大致达到了实验室老鼠的智商水平，所以根据定律，估计再过10年，我们的人工智能水平就可以达到一个人的平均智商水平。再过10年，也就是20年后，人工智能有望超过人类的整体智商水平。"

世界主要经济体的现状如何？

郑雷说，事实上，看看现在的经济，我们正在看主要经济体:第一个仍然是美国经济；那么欧盟作为一个整体仍然排名第二，它是一个庞大的混合经济体；其次是中国，中国的比重增长很快，达到17.0%；有日本。“2019年，全球所有主要经济体都在进行反周期调整。然而，无论美国如何调整，现在都存在一个问题，即实体经济和虚拟经济的比例仍然严重失衡，没有得到调整。美国国内生产总值实际上正在下降，但美国股市确实处于高位。此外，美国的人口正在减少，消费物价指数也在下降。那么美国经济最有可能的情况是衰退加通缩。欧盟和日本都已经进入负利率阶段，人口也像美国一样在下降，通货膨胀也是如此。总体而言，事实上，全球经济环境和未来预期都不是很好。”

中国面临哪些机遇和挑战？

关于中国将面临的机遇和挑战，郑雷认为，中国工业大致经历了三个完整的经济周期，但每个经济周期实际上都是先由需求开始，然后由扩张驱动的。然而，目前的情况是，通货膨胀正在加速(可能存在猪肉太重的问题)，但增长正在放缓，这是一个非常值得考虑的问题。“自2015年以来，中国经济进入了一个新常态。这是什么样的常态？我们列出了出口、固定资产投资、工业增加值和消费品零售。你对这个州有什么看法？自2010年以来，固定投资、消费品零售总额和工业增加值增速均有所下降。事实上，它显示了新旧动能的转换，这种转换已持续了近10年。”

郑雷认为:“现在的问题是，大部分上、中、下游企业的负债率超过50%。如何解决这个问题？只有通过转移、重组和转型，这才是中国企业面临的问题。不过，经过这么长时间的调整，预计2020年实际上将出现反弹和复苏。”

“我们制定了这样一个方针:出口和固定投资将会回升，但消费能力可能会减弱。因此，这将对中国经济产生多大的推动作用还有待观察。不过，由于我们的经济已经触底一段时间，暂时复苏过程的预期也在意料之中。”

从2020年到2025年

这是新旧动能之间的过渡时期

“与刚才提到的三个主要经济体相比，中国仍然拥有人口优势，这对我们来说仍然是一个有利条件。但是，民营企业的投资和扩张力不足，应该采取什么样的方式来解决呢？必须加大改革开放力度，出台稳定预期的政策支持民营经济，特别是与国有企业的中性竞争政策。这是为了恢复民营企业家对政府的信心和对经济的良好预期。”

此外，在郑雷看来，对土地和房地产的依赖实际上来自政府和私营经济，因此很难在中短期内扭转中国经济的这一特点。此外，由于城市政策，整个房地产形势将适当放宽。去年，数百家小型房地产企业倒闭，所以我们必须在2020年控制风险。怎么做？大型房地产龙头企业对中小房地产企业进行重组是必要的，也是确保房地产龙头企业顺利度过困难时期的必要条件。

然后是去杠杆化。“在今年的政策声明中，我们清楚地发现了这样一种情况:我们不再关注去杠杆化，而是关注稳定性。有什么问题吗？去杠杆化实际上是一个减法的过程。2018年和2019年的去杠杆化实际上为空经济复苏创造了一定的空间，但这绝对不够。面对新旧周期的转换，我们必须把握新周期的驱动技术，所以技术创新和产业转型是相加的。然后，如果你加一加一减，你必须掌握节奏。加法的速度必须比减法的速度快，这样才能保持稳定。”

在区域经济方面，郑雷表示，区域经济将进入新的竞争阶段。以前，我们看到城市在争夺人才，但在未来，我们应该优化营销环境。从这样的判断来看，我相信所有地方政府都会有投资基础设施建设的动机，地方债务会继续上升。特别是地方专项债务，将继续上升。这将导致一些传统企业转移到城市经济区，一个物流和营销条件更好的中心，当然，其中一些将转移到成本较低的地区，如东南亚。

此外，我们应该看到政府减税对经济的影响。由于《公务员法》已经生效，有可能在2020年开始有效实施。公共机构改革可以全面展开，这将减少政府的公共开支。减税可以在一定程度上促进居民消费。中国今年已经完成了农村地区的减贫工作。随着人口不断进入城镇，社会分层将更加突出，未来扶贫的重点应该转移到城镇。这些是对2020年中国经济的一些判断。

最后，金融市场会有一些明显的变化，主要是外资的流入。由于外资的大量流入，分配到股票市场和债券市场的资金将明显增加，这将在一定程度上支持证券市场，当然，这是指国内市场。投资者的结构也发生了变化，去零售化的效果将更加明显。此外，注册系统可能会全面有序地推出。央行有可能出台一些措施来解决流动性分层和信贷风险。这些是对中国金融的一些判断。

新周期的投资建议是什么？

根据郑雷对2020年宏观经济的预测，上半年将是建设的高潮，上半年基本可以为2020年全年经济目标奠定基础。年度经济目标意味着什么？两个目标:一是实现小康社会的目标；第二，实现十三五规划的目标。上半年，财政政策和货币政策将保持相对宽松；今年下半年，财政政策可能会保持宽松；预算赤字将会增加；今年将有几次RRR降息和降息。

对于2020年，我们必须在进行宏观预测时估计国内生产总值的增长目标。那么，2020年中国gdp增长率的目标应该在6.0左右，实际上可能达到6%-6.1%的范围，cpi应该控制在5%以下，人民币对美元的汇率仍然在7左右浮动。

关于投资领域，郑雷建议关注基础设施部门和周期性股票，因为它们有机会在波段内投资。此外，对于房地产行业来说，领先的中小企业的机会将有利于领先的房地产开发商。对于新技术，请关注生物制药、人工智能、大数据和云计算以及5g半导体领域的投资机会。

其他是防御性部门，如环境保护和污染控制，以及金融部门，它们可以被配置为防御性部门。最后，他还建议我们应该适当配置黄金投资产品。

(编辑上官门罗)