??这只基金缘何成为“大满贯”？基金经理刘旭揭开背后投资逻辑

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截至12月31日，大成高技术产业近三年的净增长率为63.34%，排名前10%。与时机相比，基金经理刘旭更注重选股

作为首批获准上市的10家公募基金公司，大成基金在过去的2019年里以优异的成绩捍卫了自己的辉煌时刻。

尽管上证综指在2019年上涨了20%以上，但结构性市场仍受到热烈解读，这给基金公司带来了许多考验。一直以稳健著称的大成基金以其稳健的投资能力迎来了丰收的一年。

最近，根据风能数据，标点财经研究所会同投资时报对数以千计的基金进行了详细分析，并在此基础上制作了《2020年基金资产配置全样本报告》，力争为投资者筛选出更有价值的产品和更强大的基金管理机构。

据统计，2019年，大成基金股票产品的平均收益率为34.24%，其中38种产品的收益率超过30%。

在20多年的牛市轮换中，大成基金形成了以长期投资能力为核心的竞争优势，拥有股票、固定收益、定量投资、商品期货、海外投资和资产配置六支投资团队，全面覆盖各类投资领域。

《投资时报》记者注意到，大成基金已经培养了一批业绩优异的基金经理，年轻的新生力量也正在涌现，如苏、、李博、刘旭、戴军、、侯。其中，刘旭管理的大成高科技产业股票获得了晨星、银河证券、海通证券、上海证券最新的三年五星级评级，并获得了基金行业的三项大奖。

精选股票削弱时机

在去年的结构性牛市中，大成基金的基金经理刘旭表现突出。

没有新衣服，就没有华丽。沉浸在股票市场多年，刘旭取得了稳步的进步，他所管理的产品的中长期表现始终处于同类产品的前列。风数据显示，他管理的大成创新成长基金和大成高科技产业基金2019年的净增长率分别为35.66%和42.2%。

刘旭自2015年7月29日起担任大成高科技产业基金经理。截至12月31日，该基金近三年的净增长率为63.34%，居同类基金前10%。

据了解，刘旭拥有多年的审计师和研究员经验。在投资过程中，他坚持不追逐市场热点，不执着于a股市场的涨跌，不赚自己不懂的钱，坚持在能力圈范围内做好投资。

以大成高科技产业为例，观察基金的头寸，我们可以发现，去年他并没有在热门的消费类和科技股上投入太多的头寸，而是在他熟悉的家电和汽车等领域进行了更多的配置。

《投资时报》记者发现，该基金一直保持高位，而股票仓位大多在85%左右，甚至在2018年市场不景气时和2016年波幅较大时也是如此。在他看来，头寸不是决定基金业绩的关键因素，但核心因素在于选股。在a股市场的结构性市场中，选择个股并长期持有的策略显然比频繁变动仓位和股票更为实际。

因此，刘旭的流失率低于行业平均水平。大成高技术产业2018年末和2019年6月末的流失率分别为113.64%和133.94%，低于行业平均水平。根据基金季度报告，截至2019年第三季度末，宋诚演艺、贵州茅台、伊利、美的集团等多只股票。最近几年一直在十大股票的名单上，这显示了他对个股的关注。

投资多少取决于天气，但如何预测天气变化取决于经验和扎实的行业研究。对于如何选择上市公司，刘旭表示，大的投资框架是研究企业价值，根据企业的长期价值进行投资，力争低买高卖，探索估值合理的好股票作为股票备选池，并抓住机会在头寸组合中替代估值过高的股票。

谈到一个企业的长期价值，刘旭说:它主要由三个因素决定，一是相对于同行的竞争优势。巴菲特说滚雪球，那么这家公司为什么要滚雪球呢？该企业必须具有不同于行业平均水平的显著的、可持续的竞争力；第二，雪是否够湿，企业的经营模式是否赚钱，尤其是能否赚取高质量的现金流，关系到产业链的议价能力、扩张的规模效应以及客户需求的变化程度；第三，根据轨道的长度，即上限，中国资本市场仍处于成长股主导的投资惯性阶段，在较长的轨道上更容易获得长期收益。

此外，他还提到，产品的回撤控制基本上是通过选股实现的，个股在买入时有足够的安全边际，企业价值是最佳安全边际。

大成高技术产业绩效

数据来源:风

2020年是一个上下起伏的市场

自2020年初以来，市场迎来了一个又一个好消息，包括央行RRR降息举措的出台、证券法修订草案的通过以及新三板改革方案的出台。2020年市场形势将如何解释？

对此，刘旭表示:2020年是一个有顶有底的市场。首先，有一个底部。随着实际利率的下降，许多资产都有配置需求，而股市无疑是一个相对重要的方向；同时，对资本市场的关注程度仍然相当明显；此外，我认为好公司处于合理估值区间的中上段，但它们并不特别昂贵。至于上面是否有顶盖？坦率地说，如果一家好公司像过去两年那样大幅上升，它肯定会进入泡沫阶段，但它还没有达到泡沫阶段，所以它可能仍然是有限的。因为在好公司的泡沫过程中有大量的外资流入，外资会在一定程度上抑制好公司的泡沫，而且外部环境复杂，所以我认为在向上的市场中有一个顶。

刘旭还分析说，从a股整体来看，现在市场估值绝对不贵。一方面，它得到了传统经济的支持，另一方面，市场给予了很大的折扣。

此外，大成基金认为，展望2020年，经济转型环境+低利率+合理估值的组合将发生变化，但它仍将是决定a股市场的核心因素。在大周期中，实体经济仍将处于调整阶段，这已经是市场共识。

在具体配置方向上，经济弹性应注重低价值顺周期品种的恢复，在均衡的市场环境下，选择符合未来发展方向的科技、消费和先进制造业的长期优质龙头股票。上游方面，配置长期增长、竞争力强的新型化工材料和建材企业，修复顺周期品种估值；在中游，关注正在见底的汽车和新能源汽车板块，选择先进制造业的龙头股票；在消费方面，我们将根据消费趋势和新的渠道方向，在消费细分市场中分配电子商务相关公司和领导者，并重视医药行业的优质库存；在tmt，我们将分配5g和消费电子相关的产业链、云计算和应用领域，并关注媒体行业的繁荣复苏。