迷雾重重！站上生猪风口巨亏转盈，天邦股份为何引来监管高光问询

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天邦公司预计2019年净利润为1.1亿元至1.6亿元，同期非流动资产处置收入约为1亿元，占净利润的62.50%至90.91%。实现非经常性损益项目的细节是什么？

2018年亏损5.72亿元，2019年上半年继续亏损3.67亿元。然而，据预测，2019年的年度业绩将转化为超过1亿元的利润。天邦食品有限公司(以下简称天邦公司，002124.sz)近两年业绩波动较大。

1月11日，天邦发布了《2019年度业绩预测》，称2019年净利润为1.1亿元至1.6亿元，同比增长119.23%，至127.97%，实现扭亏为盈。

根据这一业绩预测和2019年披露的数据，《投资时报》的研究人员经过仔细分析发现了两个缺陷:第一，天邦股份的非经常性净损益预计约为1亿元，而去年为8863万元。增幅约为12.83%，至少占2019年净利润的60%；其次，2019年第一季度净利润数据极不稳定。第一至第三季度的净利润分别为-3.35亿元，-3200万元和3.79亿元，第四季度的净利润预计约为1亿元。

如此奇怪的业绩数据也引起了交易所的密切关注。1月14日，深圳证券交易所向天邦股份有限公司发出关注函，明确要求该公司说明2019年各季度非经常性损益1亿元的详细情况及净利润大幅波动的原因。

非经常性损益至少占60%

公告显示，天邦食品全年销售生猪243.94万头，同比增长12.43%，销售收入46.86亿元，同比增长55.48%，销售价格同比增长53.31%。生猪养殖业务收入和利润同比大幅增长，扭亏为盈。这家公司去年亏损了2.93亿元。

在1月11日的《2019年年度业绩预测》中，天邦解释说，由于非洲猪瘟疫情严重，天邦食品在疫情防控和生物安全方面的支出也大幅增加，预防措施逐步到位。预计后期此类支出将大幅减少，盈利能力有望进一步提高；非洲猪瘟疫情也导致生猪养殖业生产能力和需求下降，天邦食品的猪饲料和疫苗业务利润大幅下降。

值得注意的是，2019年，天邦的非经常性损益净额约为1亿元，主要是非流动资产的处置收入；去年非经常性损益净额为8863万元，主要是非流动资产处置收入。与预计净利润1.1亿元至1.6亿元相比，2019年非经常性损益占净利润的比例为62.50%至90.91%，且至少占60%以上。

非经常性损益占了很大比例，这成为深圳证券交易所1月14日发出询价信的焦点。深交所要求公司说明2019年非经常性损益项目的具体内容、金额及确认依据。

《投资时报》研究员注意到，2019年10月8日，天邦股份有限公司披露的《关于转让广东海茂27.295%股权的公告》称，拟将广东海茂投资有限公司(以下简称广东海茂)19.11%的股权以1.91亿元的价格转让给陈能兴，将广东海茂8.185%的股权以8185万元的价格转让给齐亮。此次交易预计产生1.64亿元的税后资产处置收入，计入2019年当期损益。

对于这笔将贡献1.64亿元非经常性收入的交易，天邦表示，主要是集中资源，集中主业，增加流动性，通过转移与主业无关的投资，抓住生猪养殖业的发展机遇。

通过梳理2019年的投资事宜，我们可以看到，天邦也在去年解决了两年前的那个奇怪的老投资案。

2019年4月13日披露的公告显示，天邦股份将中国动物保健品有限公司(以下简称中国移动保险)20.4%的股权转让给控股股东张邦辉，交易价格分别为1亿元和1亿元。作为存款；将中宇智宏投资管理合伙企业(有限合伙)在宁波梅山保税港区(以下简称中宇智宏)的40%投资份额转让给第二大股东吴天星，交易对价1亿元人民币，存款1亿元人民币。

从一开始，天邦对中国移动保险的投资就受到了市场的广泛质疑。交易被披露后，深交所的询证函对此表示担忧。

根据公开信息，2017年10月，在中国移动保险股份自2015年3月底在香港联交所停牌并未复牌的情况下，天邦股份仍以2.01亿元的对价获得中国移动保险20.4%的股权，当时已对此进行了解释。我希望与现有的疫苗业务和生猪养殖业务形成合力；然而，中国移动保险未能披露其2014年、2015年和2016年的年度业绩，只是其股票被停牌。中国移动保险股份有限公司仅在2018年5月披露的2014-2016年度报告显示其资不抵债，2017年和2018年的年度报告至今尚未发布。

中宇智宏的另一笔天邦投资也与中国移动保险有关。在2017年10月公开收购股份之前，天邦股份曾通过中宇智宏参与中国移动保险。2016年3月，天邦股份有限公司投资2亿元，共同成立中宇智宏，总规模5亿元；中宇智宏成立后，保康投资(一家特殊用途的全资子公司)很快在香港成立。保康投资的唯一投资是以贷款的形式将中宇智宏的5亿元资金借给中国移动保险的实际控制人，并以其在中国移动保险15%的股权作为担保。

中国移动保险的5亿元贷款已经逾期，面临立即退市的风险。因此，在2018年度报告中，天邦全额计提初始投资4.01亿元，占中国移动保险20.4%的股权和中宇智宏40%的产权份额，成为天邦2018年度净利润出现5.72亿元巨额亏损的主要原因。

性能大幅波动

2019年，前两个股东接管了与中国移动保险股份有限公司相关的两笔不良资产，名义上的上市公司得以逃脱。然而，这使得波动较大的天邦股份有限公司的业绩数据更加不稳定。

根据企业调查，天邦股份有限公司成立于2001年4月，2007年4月3日上市。其主要产品有商品猪、鲜肉制品、深加工猪肉和水产品、商品种猪、猪禽疫苗、猪饲料和水产饲料等。

数据显示，自上市以来，天邦的净利润只能保持连续两年的年度增长，然后陷入下滑。2007年和2008年，净利润分别增长4.43%和301.27%。连续三年负增长后，2009年至2011年净利润分别下降40.52%、26.42%和23.15%；2012年和2013年净利润恢复增长，分别为50.53%和158.52%；2014年，再次下降72.21%，至2011年的水平；2015年和2016年，增长率连续两年超过230%，净利润最终升至1亿多元；在2017年、2018年和2019年的前三个季度，净利润连续两年下降，尤其是2018年的巨额亏损，净利润回到1000万元的水平。

事实上，在2019年，天邦的业绩数据波动相当惊人，起伏非常明显。在这方面，深圳证券交易所要求天邦股份有限公司结合主营业务收入、毛利率变化、主要产品价格走势、销量等。在2019年各季度，比较同行业可比上市公司的业绩变化，分析和解释2019年各季度净利润大幅波动的原因和合理性。

《投资时报》的研究员注意到，虽然天邦有几个业务板块，但数据显示，对其2019年业绩影响最大的是生猪养殖业务。根据第三季度报告，2019年前三季度，天邦股份有限公司的收入同比增长40.12%，主要是由于生猪销量和价格的增长。前三季度，天邦股份销售生猪202.7万头，同比增长40.91%，与收入增长数据基本吻合。

天邦过去一年的股价走势

数据来源:风

性能存在很大的不确定性

从季度来看，2019年第一季度，受非洲猪瘟、农民避险和集中销售的影响，生猪低价增加了防疫成本，实现收入12.45亿元，净利润损失3.35亿元。生猪养殖业务损失达到2.96亿元；第二季度，中国生猪供应紧张的迹象开始显现，生猪价格开始稳步上涨，实现收入16.95亿元，净利润-3205.04万元，其中生猪养殖业务盈利能力逐月提高，小幅亏损6600万元。因此，天邦2019年上半年净利润亏损3.67亿元，同比下降555.9%，2018年业绩数据延续了巨额亏损的趋势。

然而，2019年第三季度，随着各地生猪销售过程的结束，全国生猪短缺矛盾凸显，生猪价格迅速上涨，天邦股份的绘画风格发生逆转，利润迅速释放，收入达15.14亿元。生猪养殖业务实现净利润约2亿元，整体净利润3.79亿元，同比增长841.90%。

根据天邦食品2019年的净利润估算，为1.1亿至1.6亿元。与前三季度净利润1194.07万元的数据相比，这意味着第四季度净利润在1亿元至1.5亿元之间，与第三季度净利润3.79亿元相比有明显下降。

在整理了2019年第四季度天邦生猪的销售情况后，《投资时报》的研究人员了解到，2019年10月、11月和12月的生猪销售收入分别为3.73亿元、2.96亿元和6.9亿元。连锁变化分别为-20.40%、-20.71%和133.63%，连续两个季度下降，第四季度生猪销售总收入为13.59亿元，较第三季度大幅下降，与单季度净利润预期变化相一致，与11月份以来生猪价格持续下降，目前处于稳定状态基本一致。

生猪销售数据和生猪市场价格共同作用形成的生猪销售收入无疑对天邦公司的业绩至关重要，此外，疾病导致的死亡率也对业绩有很大影响，这也给天邦公司带来了很大的不确定性..

2019年12月20日，天邦披露了投资者调查记录，称非洲猪瘟的转化对当前成本影响不大。目前，影响2020年成本的主要因素是整体死淘率和新农场投产。如果死淘率较高，成本会大大增加，而且由于新农场还没有达到满负荷生产节奏，断奶仔猪成本会在新农场投产的前六个月较高。天邦股份有限公司预计在2020年饲养350万头猪。

值得注意的是，2019年前三季度，天邦股份有限公司运营成本同比增长47.4%，非运营支出8485.53万元，同比增长955.0%。急剧增加的主要原因是种猪积压和死亡率上升。

2019年，天邦股份受益于该年两轮高猪价以及出售相关资产的非经常性损益。将年利润转化为利润没有任何悬念。然而，随着2020年元旦和春节消费旺季的到来，生猪价格并未大幅上涨。2020年天邦股份将何去何从？

1月15日，天邦股价收于11.35元，下跌2.41%，延续了自2019年10月30日以来的下跌趋势。