2018年度盘点六｜互联网公司上市与破发齐飞，戳破估值泡沫

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自2018年以来，海外资本市场非常活跃，国内互联网公司如小米、美团、狩猎和小树在香港上市，中国股票如李必立、爱奇艺、威来汽车、品多多多和曲头牌在美国上市。2018年已经成为中国互联网技术企业首次公开募股的一年。

日前，德勤中国上市业务集团发布了《2018年Mainland China和香港ipo市场回顾及2019年展望》报告。报告称，得益于“同股不同权”的新上市规则，2018年香港新股上市数量和融资额均居全球首位，前五名新股融资总额为1519亿港元，较去年的591亿港元增长157%。新股在新经济中的表现尤其引人注目。从新股融资额的行业分布来看，tmt行业正在迅速崛起。

另一方面，美国技术主导型投资基金高度集中，因此美国证券交易所继续受到中国企业的青睐，尤其是来自技术、媒体和电信领域的企业。在美国新股市场，中国企业从2017年的23只新股筹集了38亿美元，从约36只新股筹集了约94亿美元。

然而，许多互联网公司在海外上市后，新股发行的问题日益突出，一级市场和二级市场的估值趋同甚至反转现象日益激烈。一些互联网观察人士认为，空的一些互联网公司有新的概念，但没有合理的增长，它们的估值经常被夸大。新股发行的突破无疑将戳破估值虚高的泡沫。

最具代表性的ipo评论

近两年来，随着a股上市阀的收紧，越来越多的国内企业选择了海外上市。2018年，当互联网公司掀起这一上市浪潮时，香港和美国无疑成为了公司上市的首选。

据不完全统计，2018年有66家国内互联网公司上市。除了少数上市的公司，大多数都在香港和美国敲响了上市的钟声。其中，小米、美团和“曲卫多”是2018年香港和美国股市最具代表性的新股。

1.港股ipo市值与新经济巨头

2018年7月9日，小米正式登陆香港证券交易所，成为首个同股不同权的企业，成为2018年香港股票ipo市值之王。然而，小米在上市第一天就破产了，开盘下跌2.35%，至16.6港元；自那以后，小米的股价略有反弹，但很快又回到了下跌状态。

自去年11月以来，机构分析师下调了小米的目标价，最低目标价为每股16港元。截至2018年12月31日，小米收于每股12.92港元，较发行价下跌24%。

小米上市两个月后，中国新经济巨头的代表企业美团电平也在香港交易所上市，成为第二家同股不同权的上市企业。上市之初，美团电屏曾在中国互联网市值中排名第四，上市当天上涨至74港元，随后收盘上涨5.65%。

然而，自那以后，美团的股价下跌，未能保持发行价。截至2018年底，美团点评的股价较发行价下跌了36.37%。

2.中国最受关注的股票——“开心维多”

在基岩资本发布的2018年第三季度股票名单上，上市后，有很多股票、威来汽车和有趣的头条新闻，是市场最关注和热议的。

其中，成立不到三年、专注于“低价+群殴”的电子商务公司黑马品多(Heima Pinduo)于2018年7月26日率先在纳斯达克(NASDAQ)上市。上市首日，该股飙升41%，收于每股26.7美元，市值为295.78亿美元。然而，经过多次战斗，它因为假货而陷入危机，股价也大幅下跌，甚至几次跌破发行价。从2018年11月中旬到年底，品多多多的股价开始上涨，12月31日的收盘价较发行价上涨了18.11%。

2018年9月12日，中国第一辆电动汽车“特斯拉在中国”在纽约证券交易所上市。上市第二天，其股价飙升了76%，但第二天就遭遇了机构抛售空，并被质疑“存在订单增速较低、销售渠道狭窄、市场竞争激烈等风险。”被空唱响后，威来汽车的股价也一路下跌，甚至因股价大幅下跌两次停牌；截至2018年底，威来汽车的股价几乎与发行价持平。

此外，被视为“大量信息”的有趣标题也于2018年9月14日以黑马姿态出现在纳斯达克(NASDAQ)。上市第一天，“趣味头条”就触发了导火索，并因上涨过快而连续五次停牌，创下2018年首次公开发行(ipo)规模超过500万美元的股票首日涨幅之最。然而，上市后的第二天，有趣的标题上演了一场过山车行情，当天跌幅超过40%；截至2018年底，娱乐头条的股价与发行价相比仍下跌了9.29%。

上市和打破齐飞，估值泡沫被戳破

一位互联网观察人士在谈到小米美团(Xiaomi Meituan)等互联网公司为何要集中上市时表示，事实上，这些上市公司有一些考虑，“箭在弦上，不得不发出信号。”因为他们几年来发展很快，用户规模已经达到了一定的规模，估值也达到了高点，这自然导致上市的时间。与此同时，投资者在企业出现之前都需要陆续撤出，而上市显然是最好的渠道。

从上述五家最具代表性的ipo新股在二级市场的表现来看，不难发现它们并没有逃脱"破局"的命运。值得一提的是，这不仅仅是上述五只新股的命运，也是今年国内互联网企业走向海外所面临的形势。

据统计，今年上市的互联网公司中，与上市首日相比，海外股票的破发率接近80%；自从这些公司今天上市以来，80%的首次公开募股基石投资者都在赔钱。展望未来，50%的投资者在ipo前一轮中亏损，甚至25%的公司市值低于前一轮估值。

这意味着，对于今年ipo的互联网公司来说，破发上市几乎已经成为一种常态，它们共同上演了一出“齐飞”的上市潮和破发潮。

对此，财经评论员余丰慧告诉记者，“今年上市的互联网公司都经历了大规模的休整。一是大环境不好，国内外资本市场总体低迷；另一个原因是公司自身的经营状况和业绩都不好，而且这些企业中有很大一部分都有与估值不匹配的情况。”

金融专栏作家曹中铭也写道，港股新股的破浪首先与大环境有关。由于恒生指数在今年1月底创下历史新高，港股处于震荡下行趋势，整体市场表现疲弱无疑将影响新股。其次，新股密集上市对香港股市的资本构成压力，尤其是在市场表现不佳的情况下；新股上市越多，就会给投资者一种麻木的感觉。此外，在新股频繁破发的情况下，高发行价也成为不可忽视的重要因素。

「事实上，香港股票市场的首次公开招股潮反映了其载客量，而破拆潮则反映了香港股票市场对个别股票估值的自我调整能力。相比之下，a股仍然存在一定的缺口。”曹中铭这么说。

此外，上述互联网观察人士认为，近两年来，越来越多的空互联网企业有了新的概念，但没有合理的增长，这类企业的估值往往被夸大，新股的破发无疑正在打破估值膨胀的泡沫。

正如CDH风险投资基金创始人王功权之前在他的朋友圈子里所说的那样:小米和美团三个月内ipo的股价走势将深刻影响中国风险投资业的投资价值走势。回顾未来，我们会发现这两家公司在这个历史阶段具有象征意义。好吧，那么每个人都会继续梦想爆炸式增长；如果情况不好，风险投资的泡沫时代将会结束。

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