佳源国际闪崩前两机构精准套现2亿港元V型反弹日发债仍取消

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1月17日，下降了80.62%，1月18日，上升了79.76%。然而，市场对该公司的疑虑并未消除

《投资时报》记者王红

一切都是偶然发生的，但结果和命运一样不可避免。

在一个交易日内，几只港股同时暴跌。其中，嘉园国际控股(2768.hk)下跌了80%，任天科技(0885.hk)下跌了73.33%，宏达金融(1822.hk)和阳光100中国(2608.hk)的股价也下跌了60%以上。

当然，跌幅最大的总是最引人注目的。1月17日，嘉园国际控股一度跌至每股1.4港元。截至当日收盘，该公司股价收于每股2.52港元，较前一交易日下跌80.62%。该公司市值亦由3，264.3亿港元下跌至63.28亿港元，蒸发总额为263亿港元。

到底发生了什么？《投资时报》记者注意到，嘉园国际控股3.5亿美元的债务确实在1月17日到期。

当市场猜测债券是否违约时，嘉园国际控股迅速澄清，所有票面利率为8.125%、价值3.5亿美元的优先票据已由集团偿还。

然而，市场仍有疑问。毕竟，这家不起眼的港股中型国内房地产企业几天前因为销售增长最快的事件而成为关注的焦点。

据介绍，在乐居日前编制的《2018年中国百强房企销售增长排行榜》中，嘉园集团2018年全年销售额达875.5亿元，比2017年全年销售额79.2亿元高出近10倍，成为2018年销售额增长最快的房地产公司。

事实上，根据乐居的统计，2018年嘉园集团的年销售额甚至超过了中粮集团和万达集团。如此突然的新面孔将不可避免地引发外界的讨论。

然而，嘉园集团对外回应称，2018年的销售统计目标是嘉园集团，2017年的统计目标是嘉园国际控股。嘉园集团是一家大型控股集团企业，而嘉园国际控股有限公司只是嘉园集团旗下房地产业务的一家上市公司。

相关信息显示，嘉园集团的实际控制人是沈天庆，除了在香港上市的嘉园国际控股外，还包括在澳大利亚证券交易所上市的两家袁波控股和联合锡矿，以及一家新的三板公司——西固数码。此外，沈天庆控制的嘉园创生还持有美丽生态(000010)14.56%的股权。SZ)于2018年7月通过网上司法出售，成为后者的最大股东。

嘉园集团背后真的有可以和王健林匹敌的房地产企业吗？《投资时报》记者从集团财务报告中了解到，2017年集团总营业收入为239.16亿元，净利润为15.37亿元。集团房地产业务收入112.33亿元。

事实上，集团最大的收入来源是电器零售，仅2017年业务收入就达到120.48亿元。据报道，嘉园集团在2014年底以19.41亿元的价格收购了百思买旗下的五星电器。北美最大的家电零售商百思买于2006年从五星电器开始进入中国。根据数据，百思买花了3.69亿美元(约25亿元人民币)从创始人王建国手中获得了五星电器的控制权。然而，在失败了八年后，它终于退出了。

值得注意的是，在吴兴电器今年第二次易手的消息中，有许多重量级的潜在买家，如国美，一家房地产公司接管并震惊了市场。然而，申石接手五星电器后，嘉兴首富的传闻开始浮出水面。

《投资时报》记者注意到，很多关于嘉园集团上市公司系统外房地产规模的信息是嘉园国际控股的五倍，未来大股东将向上市公司注入资产。我们应该知道，2018年中期报告显示，嘉园国际控股去年上半年的总营业收入为41.34亿元，净利润为9.73亿元。

在好消息的刺激下，嘉园国际控股的股价一直在上涨。2017年9月1日，该公司的股价一度低至每股4.39港元，到2018年9月4日，其股价已升至每股15.61港元，一年内上涨了2.5倍。

事实上，在2018年12月20日股价最高时，其市值达到410.8亿港元，市盈率为31倍。在国内股票估值不高的香港股市，嘉园国际控股的市盈率远高于碧桂园(2007.hk)和中国恒大(3333.0港元)，但市值上限仅为两者的19.5%和13.6%。

2017年末，在嘉园国际控股股价快速上涨的过程中，中国东方资产管理有限公司和山东高速金融集团有限公司分别以5.8%和5.2%的股份成为第二大股东和第三大股东。

然而，根据香港联交所的信息，2018年3月28日，山东高速金融集团出售了嘉园国际控股的部分股权，变现7000万港元，持股比例降至4.92%；2018年12月20日，中国东方资产管理有限公司出售嘉园国际控股部分股份，变现1.44亿港元，持股比例降至4.96%。

显然，这两家机构都在嘉园国际控股股价的高峰期兑现了资金。现在，两家公司的持股比例已经降至5%以下，这意味着机构后续的减持过程不再受及时披露义务的限制，即可以在二级市场随意出售。风能数据显示，在1月17日的闪电崩盘中，嘉园国际控股的营业额达到11.04亿港元。

对于这样一个中小型房地产企业来说，之前的市盈率已经被高估了，正如一些内部人士所说，这次的突然崩溃是一次风险清理。果然，1月18日，嘉园国际控股上演了一场V型逆转，其股价全天反弹79.76%，最终收于每股4.4港元，市盈率为5.3倍。1月21日，该股开盘价为每股4.78港元。

《投资时报》记者注意到，嘉园集团计划于2019年1月15日发行第一期5亿元超短期融资券，截止认购日期为1月17日。然而，18日，该公司取消了其债券发行计划。