一文读懂猫眼IPO：无边界扩张跑赢娱乐赛道

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春节越来越近了，许多电影已经准备好影响春节了。没有其他原因。春节档口是全年最大的档口，一直是电影界王子们的首选，每年的竞争都很激烈。

根据猫眼专业版的数据，截至1月24日下午，元旦预售票房已经超过2亿元，其中《疯狂的外星人》、《飞行人生》和《新喜剧之王》位列前三。

预计春节票房将再创新高，为2019年票房突破609亿元打下良好基础。

图片来源:猫眼专业版

当然，中国新年电影是不能错过的，但还有一件事值得关注，那就是，为中国新年电影提供售票和宣传服务的全国性应用软件“猫眼”，也有望在除夕上市。

1月23日，香港联交所网站发布了猫眼全球发售公告和注册招股说明书，并开始正式发售。根据公告，猫眼娱乐计划在全球发售1.32亿股股票，其中包括1.19亿股国际公开发行股票和1323.7万股香港股票。最低价格区间为每股14.8港元，最高发行价为20.40港元，公司代码为1896.hk。据报道，猫眼娱乐将于2月4日正式上市。

从招股说明书来看，卡特彼勒自己的“票房”也相当不错，市场份额超过60%，使其成为中国最大的在线电影售票平台；每月活跃用户超过1.34亿，成为中国最大的在线娱乐社区；提供娱乐内容服务的电影占中国总票房的90%，成为中国最大的内容服务平台。

这次《猫眼》登陆市场后，会给我们带来什么样的精彩故事？

首先，deus ex的在线票务巨头

2010年，随着智能手机和在线支付的兴起，在线售票市场开始萌芽。蜘蛛侠电影、时代网络、qq电影票、万达电影等玩家陆续进入市场，一次有40多个玩家。

猫眼，原名美团电影，2012年在美团孵化，2013年更名为猫眼电影。这是中国第一个推出在线座位选择服务的互联网平台。

凭借座位选择和售票服务为用户提供的灵活性和便利性，猫眼发展迅速，很快超越了当时的格瓦拉，于2014年6月成为在线电影售票市场的头号玩家。

电影票务具有电影消费入口的门户属性。随着猫眼在这一领域的迅速扩张，美团也吸引了各路王子的目光，吸引了更多的玩家。

2014年后，英美烟草相继进入市场，百度的糯米电影、淘宝电影的前身淘宝电影和腾讯的微光刻时代相继确立。投入巨资引发补票大战，与猫眼争夺市场份额，网上售票市场进入快速发展时期。

同年，中国电影市场总票房同比增长36.1%，达到296.4亿元，超过日本，成为仅次于美国的世界第二大电影市场。其中，网上电影售票交易占总票房的45.8%。

随着竞争的日益激烈，2015年后市场结构发生了迅速变化。格瓦拉是在平版印刷时代被收购的，缺乏资金支持的小玩家一个接一个地退出。

2016年，猫眼也从美国使团分离出来，独立运营，并引入光媒体成为其战略股东；市场格局已经从眼花缭乱的鲜花变成了猫眼、平版时代、淘宝电影和百度糯米电影。

经过两年在网上售票市场的争斗，2017年迎来了一个转折点，猫眼与平版印刷时代融合在一起；百度糯米电影被百度战略抛弃，然后并入爱奇艺。此后，行业逐渐发展到了猫眼和阿里电影淘宝电影对峙的时代。

双人舞《猫眼》占据了61.3%的在线电影售票市场，是淘宝电影第二大市场份额的两倍，已经成为无可争议的在线售票巨头。

其次，“互联网+娱乐”战略突破了增长上限

在率先进入网上售票市场并从售票大战中一路走来之后，猫眼在售票市场上赢得了一个兄弟的位置后，仍然不得不不时面对人们的质疑-

整个电影市场的票房只有500-600亿元。如果一个公司只卖电影票，会不会陷入增长的瓶颈，遇到明显的天花板？

但事实上，《猫眼》已经突破了行业思维，解决了这个疑问。

猫眼自2016年独立运营后，提出了“一纵一横”的“互联网+娱乐”平台战略，横向构建了平台的交易、营销和公告服务能力，纵向深入发展了整个产业链布局。

事实上，早在2014年国庆期间，猫眼就与《心花怒放》合作，通过网上预售电影票开辟了一条互联网分销的新途径，并推出了产业链布局的尝试。

互联网公告实际上是在线售票平台的内生业务。猫眼可以利用平台的数据收集功能，方便地为电影制作人和发行人提供公告建议。同时，通过为影院提供数据支持和优化电影编排管理，最终实现电影发行中最关键的指标:第一天的电影编排和第一天的票房。

图像来源:网络

最终，这部电影以11.7亿元的票房成为国内电影的票房冠军，其中预售票房达到1亿元。由猫眼发起的网上公告引起了业界的关注，并相继跟进，成为后来电影公告的标准。

2015年推出“猫眼专业版”，为娱乐从业人员提供专业的市场数据服务，方便他们随时查询实时票房数据，从而帮助他们在内容创作、投资和业务公告方面做出决策。

猫眼的行动不止于此。2016年，它开始作为电影的主要发行人，借助行业内大股东之光多年积累的资源，切入电影制作和发行领域。《驴水》是其第一部票房超过1亿英镑的电影，该片成为当年电影市场的一匹黑马，被评为年度最佳国产电影。

从2016年到2018年前三季度，公司通过联合制作和推广共发行了15部电影，其中5部电影的票房超过10亿，包括《我不是毒神》、《以后的我们》、《捉鬼2》、《前3部》和《耻辱铁拳》。

根据中国的综合票房数据，《猫眼》已经成为中国国内电影的第一大发行商，提供娱乐服务的电影占中国总票房的90%。

来源:公司招股说明书

2018年7月，猫眼继续向上游扩张，计划以约9.5亿港元的价格收购环西传媒15%的股份，并获得其项目的投资和独家宣传权。环西传媒拥有王家卫、吴宗宪、张艺谋等知名导演，这无疑有助于《猫眼》获得高质量、稳定的作品。

猫眼也在招股说明书中披露，目前正在讨论收购一家主要从事在线视频业务的公司的可能性。

除了电影发行，猫眼还在电视剧、综艺节目等方面发展。截至2018年前三季度，猫眼已经参与了《长安十二小时》等12部电视剧的联合制作。

据公开信息，猫眼还为去年播出的《归来》、《毒枭》、《颜夕宫的故事》等热门电视剧以及主题综艺节目《创世纪101》提供数据和营销支持服务，最近开始参与现场娱乐内容的制作和传播。

图像来源:网络

猫眼以票务平台为切入点，以大数据和专业服务为支撑，向影视剧、综艺节目和表演的内容制作和营销服务迈进，实现产业链的上游和纵深布局。

此外，猫眼还利用大数据和平台电子商务功能，帮助下游影院开辟更多收入渠道，包括提供影院会员和销售服务。目前，合作影院有7000多家，猫眼将根据销售额收取7%至10%的佣金。截至2018年前三季度，猫眼的总销售额同比增长46%，达到6.8亿元。

图片来源:公司简介

猫眼凭借其平台技术和数据优势，为娱乐行业的上下游注入了互联网力量，带来了娱乐行业的互联网转型，也突破了原有单一业务的市场规模限制，提高了增长的上限。

目前，猫眼在电影票务市场处于领先地位，利用其入口和流量优势，不断向影视娱乐产业链的上下游拓展，同时介入电影、电视剧和综艺节目的制作、宣传和发行，同时发展广告、娱乐电子商务等新业务，瞄准更大的娱乐市场。

第三，多元布局抢占了娱乐产业的轨道

娱乐业是一个快速发展的领域。

数据显示，2017年中国娱乐市场规模为1.28万亿元，已成为仅次于美国的第二大市场。预计2022年将达到3.2亿元，复合年增长率超过20%。

在这条赛道上，《猫眼》已经有了一个起点，优势明显。正如腾讯已经成为社会领域的产业巨头，美团在餐饮领域，阿里京东在电子商务领域，猫眼在娱乐行业有着相似的机会和可能性。

猫眼从电影票开始，但它不仅关注电影票，还关注整个泛娱乐市场。

从猫眼目前的收入结构来看，猫眼不再是一家电影票务公司，而是以票务为基础，多元化的新兴业务，如内容服务、娱乐电子商务、广告等。，在业务模型的迭代中，整体收入和各个业务单元都实现了快速增长，并且增长速度惊人。

根据猫眼最新招股说明书中的财务数据，在线售票仍是主要收入来源，占2018年前三季度收入的59.8%，但它只是众多业务板块之一。

数据来源:公司章程

一方面，虽然在线电影票业务的渗透率在2018年前三个季度达到了85%，但只要行业本身还在发展的轨道上，猫眼作为一个领导者可以继续成长。

根据2018年的数据，中国全年制作了902部故事片，全国票房突破600亿元，达到609亿元，同比增长9.06%，实现了新的票房，并保持了多年的增长趋势。国产电影的票房为378.97亿元，占市场的62.15%。

资料来源:国家电影局

根据艾瑞咨询的数据，中国电影市场的规模预计将在2022年翻一番。事实上，人口红利可能会逐渐消退，但这并不意味着整个电影市场的增长将会停止。

另一方面，猫眼正在进入在线娱乐票务市场。2017年，中国电影市场规模为761亿元，现场娱乐(音乐会、现场表演、展览和体育赛事等)规模为761亿元。)为846亿元。此外，现场娱乐网上售票的渗透率仍然很低，只有8.4%，而且上限还远远没有超过。目前，大麦网的市场份额排名第一，猫眼排名第二，其次是永乐和巨橙。

猫眼能在电影售票市场脱颖而出绝非偶然。《猫眼》拥有1.346亿月度用户和足够强的平台粘性后，凭借用户高度相关的消费习惯，通过高频电影票销售推动低频表演票销售，成功抢占市场份额。

从猫眼2018年前三季度的财务数据来看，网上电影售票市场收入为17.8亿元，同比增长81.5%；网上直播娱乐票务收入5000万元，同比增长近11倍，增长潜力不容忽视。

图片来源:公司简介

随着业务的多元化，网上售票收入占比从2015年的几乎全部变为2018年前三季度的58.5%左右，收入结构逐步优化，解决了主营业务过于单一的问题。

数据来源:公司章程

同时，猫眼业务可以产生协同效应，带来高速增长。2018年前三季度，公司总收入达到30.6亿元，同比增长100%。

其中，《猫眼》在娱乐内容服务上花费了大量精力。2018年前三季度，猫眼娱乐内容服务收入同比增长120%以上，达到9.1亿元，占总收入的30%。

除了票务和内容服务之外，由于猫眼平台的高流量，电子商务和广告业务也实现了高增长，收入比例逐步提高，进一步丰富了猫眼的收入来源。

数据来源:公司章程

《猫眼》与近年来上市的其他新经济类股形成了鲜明对比。它实现了高增长，并证明了将亏损转化为利润的能力。随着收入的大幅增加，猫眼的亏损也大大缩小，2017年已经扭亏为盈。

数据来源:公司章程

根据招股说明书，2017年猫眼净亏损为2610万元，较2016年的5.08亿元大幅收窄；2018年1月至9月，亏损1.44亿元，相比2017年同期的1.52亿元，缩小趋势非常明显。

特别值得注意的是，猫眼在2018年上半年净亏损2.31亿元，2018年上半年净亏损1.44亿元，表明其在2018年第三季度实现利润8700万元。

此外，在招股说明书公布的2018年前11个月未经审计的数据中，营业利润为1.18亿元，较2018年9月末的1.41亿元进一步收窄，表明猫眼在9月后的过去两个月中实现了2300万元的营业利润。

不难发现，缩小猫眼损失的主要原因之一是电影行业的票房补偿缩水。在行业压力和一些新监管政策的影响下，补票投资的节奏和力度大幅放缓，这对猫眼的主营业务在线电影售票业务的亏损和止损产生了积极影响。

从2018年一季度的利润来看，随着主营业务的快速增长，猫眼很有可能在2018年全年盈利。

在高速扩张的轨道上，猫眼通过多元化的业务扩张创造了高速增长的奇迹。

4.结论:下一个爆炸性增长点是未来价值的关键

自2012年成立以来，猫眼已经完成了整个产业链和多元化的业务布局，从一个简单的电影售票平台转变为一个综合性的互联网娱乐服务平台。

对于猫眼来说，它在没有整个产业链的情况下进行的无边界扩张无疑提高了增长的上限，抓住了更多的市场机遇，但它也面临着更多的挑战。

幸运的是，猫眼得到了腾讯、美团、光明等三大股东的支持，可以通过大流量的进入和高质量的内容支撑，不断提高产业协同效率，获得更强的竞争实力。

根据招股说明书，腾讯在猫眼ipo前持有16.27%的股份；美团点评持有8.56%的股份。两大股东的流量规模，以及社交媒体平台和多样化生活消费服务场景的叠加，使得猫眼在流量资源上有着独特的优势。

除了流量之外，大股东Light的支持以及与上游内容制作公司如Joy Media和马华funage的合作也在内容资源方面获得了明显的优势。

图像来源:网络

因此，猫眼受到机构投资者的青睐，并在此次ipo中积极认购。包括imax香港、Microlight Venture Capital、小米的绿色更好(1810.hk)、华阳联众(603825.sh)的子公司hylink investment和太阳的威望在内的五家机构已经确认，它们将作为基石投资者持有股份。猫眼的大股东腾讯也表达了积极的认购意向。

对于猫眼来说，上市只是一个过程，而不是终点。猫眼在娱乐票务和内容服务业务上的巨大成功只是其发展进程的前奏，更多激动人心的故事还在后面。

目前，港股的气氛显然正在逐渐升温。《猫眼》在春节前夕登陆资本市场，成为2019年香港股市新经济的第一只股票，其后续表现值得继续关注。

上市后，如何利用募集资金加快上下游发展步伐，在消费互联网向工业互联网的大趋势中抓住下一个爆炸式增长点，将是猫眼在资本市场获得更高价值的关键。