IPO夭折西凤易帅跨界卖酒背后资方或还有动作

本篇文章3639字，读完约9分钟

尽管在2018年创下了50.14亿元的历史最好收入，但除了濒临退市的皇太酒业外，该公司并未占据上市公司的任何优势，凤翔旗手的头衔更具挑战性

《投资时报》记者石楠

1月25日下午，在一个小地区流传了一周的流言终于平息了。原陕西红旗民爆集团有限公司(以下简称红旗民爆)董事长兼总经理张峥接替秦本平担任陕西西峰酒厂集团(以下简称西峰白酒集团)第四任董事长。此时距51岁生日仅一个月，两个月后，56岁的秦刚刚结束了在西凤酒集团的六年职业生涯。这比他的前任余德裕短了三年。

据报道，秦本平将来可能会去宝鸡市投资集团担任高管。后者成立于2007年，截至2017年底，总资产487.62亿元，净资产119.6亿元。考虑到宝鸡作为官厅台经济区副中心城市的地位，特别是陕西省作为中国地级市政府唯一的50强投融资平台的标签，秦本平的水平更高。毕竟，2018年西凤酒集团50.14亿元的收入水平不仅同比增长58.1%，也是历史上最好的业绩。

事实上，贵州茅台(600519.sh)，在狗年a股的最后一个交易日，以每股692.6元的价格创下了8701.3亿元的市值，是过去一年中国白酒行业人员地震的焦点:首先，5月，前贵州省经济信息委员会党委书记，已经/已经/减少了茅台。9月和10月，在贵州省国有资产监督管理委员会工作多年的王艳，贵州省水库和生态移民管理局原副局长、总会计师李先后担任集团党委副书记、总会计师。此时，三大巨头母公司的第一只高价a股都是外国住户。王，在茅台集团工作21年，长期担任集团销售公司董事长，现已调任贵州集团。对于茅台电子商务公司的董事长聂勇来说，这是一个很小的区别，他曾经是万众瞩目的人物，但现在却被免职了。

也许这是一种奖励。2018年，全行业竞争加剧，贵州茅台的收入和净利润分别增长29.5%和28.2%，达到859亿元和396亿元；这也可能是一种激励。新团队提出了一个小目标，即在2019年将收入和净利润分别提高16%、14%至1000亿元和450亿元；更高的可能性是让人们安心。茅台提议给所有3万名员工每月加薪1500元，这意味着公司全年将额外支出5.4亿元。

当然，这种笔迹在邻近的西凤酒集团是无法复制的。以2017年为例，它是秦丰四大名酒中的后一种，是当年第一次全国品酒，年收入31.7亿元，年净利润4.48亿元，扣除非净利润3.55亿元。

然而，即便如此，苏东坡评论说，花开花落，酒唱不醉，来南山看冷翠微的西凤酒，仍然因为这种跨境教练的变化而受到广泛关注。

张峥的信任期有多长？

隔行如隔山是真的，但六年前掌权的秦正平不是葡萄酒行业的人。据公开信息，先后服务于铁道部宝鸡桥梁厂、宝鸡绿园房地产开发公司和中铁宝桥天元实业发展有限公司..

外界真正的好奇心是双重的。首先，2015年已在新三板上市的红旗民爆，在企业规模和盈利能力方面并不突出，甚至与西丰酒业集团存在较大差距。数据显示，2017年公司年收入为3.6亿元，股东应占净利润仅为270万元。请注意，其上半年净利润为-928，900元。即使2018年业绩有所改善，收入也将同比增长107.8%，达到2.65亿元，而半年净利润780.58万元只会化亏为盈。同时，截至中国农历新年前的最后一个交易日(2月1日)，该公司的市值仅为9.45亿元。

第二，虽然秦观、张岱、张目前仅担任西凤酒集团董事长，并未担任持有集团44.03%股份的陕西西凤酒股份有限公司(以下简称西凤酒)董事长兼总经理。后者的含义不言而喻，自2016年徐克强辞职后，秦本人一直担任着这个更能现实地行使权力的职位。

为什么它一次也没到？市场上有不同的解释。

早年与茅台、吉克良、五粮液王并称“白酒三剑客”的徐克强，9年前因其行业资历，尤其是在制作五粮液单品方面的出色表现，成为西凤酒史上第一位总经理。尽管有很多批评说，企业中的川陕派干部进入后竞争激烈，但至少在2013年3月，当秦本平单独上任时，川陕派干部的帮助和建议确实帮助了秦，让他尽快进入角色。秦在钢筋混凝土行业工作了半辈子。一种观点认为，无论功过如何，徐克强的性格都是不可或缺的，很难培养。目前，西凤酒股份的核心地位是徒劳的，这不仅是对缺乏职业色彩的张峥的一种保护，也是对一些有意跳槽的业内人士的一个信号。

另一种观点认为，徐克强的出现主要是因为中信部下属子公司绵阳市柯城实业投资基金(有限合伙)在2010年以每股6元的价格获得西凤酒15%的股权，共计3.6亿元。在中信集团看来，包括光大金融控股在内，在帮助西凤酒提升业绩的同时，也参与了同期6960万元人民币的增资，徐的加入也是公司争取国内上市的一大利好。

对于上述涉及西丰酒业股份的资金，包括邮政储蓄银行(1658.hk)、远洋控股(000046.sz)、伊利股份(600887.sh)甚至国家电网、国家开发银行等。，只有成功ipo的公司才能成功完成一轮投资闭环。事实上，所谓的获利效应已经被预见。2014年，中融人寿从一位老股东手中收购了600万股西凤酒，每股对价达到17元，比四年来的固定价格上涨了183%。

是的，张峥的出现引起了很多猜测，这与中国证监会在2018年11月19日深夜宣布西凤酒股份自愿撤回上市申请材料有关。按照原计划，中信证券为发起人的公司应于次日与青岛农商银行、江苏丽华畜牧同时在富凯大厦接受审计。

自2010年以来，首次公开募股的想法首次被提出并付诸实施，但它很快被金融欺诈事件驱散。次年，公司确认亏损4.2亿元，并于2016年4月1日正式提交招股说明书；自2017年5月起，招股说明书在中国证监会官方网站上更新，随后对两名公司高管行贿受贿的曝光再次被搁置，随后预披露于2018年5月更新；直到去年11月2日，上海国际葡萄酒交易中心暂停交易，并召回了一款2012年生产的西凤酒，因为塑化剂三次超标。在过去的九年里，西凤酒股份在每一个关键时刻都暴露了自己致命的缺点，最终导致了失败。

现在的问题是，一张白纸的张，面对着地方政府每年数百亿元的销售预期，面对着一批机构投资者在拖延了很长时间后会尽快溢价退出的焦虑，与他的两位前任相比，还有多长时间才能得到充分的信任？

不乐观！一位要求匿名的行业资深观察家承认。

凤翔旗手的含金量值得怀疑

据该人士介绍，2018年西凤酒公司的收入虽然为50.14亿元，但前三年的指标分别为28.03亿元、28.67亿元和31.7亿元，相应的利润分别为2.63亿元、3.5亿元和4.48亿元，而非盈利扣除额分别为1.74亿元、2.81亿元和3.55亿元。毫无疑问，卫星是去年投入使用的，但该公司的整体基础仍然很低。在a股的19家酒类上市公司中，除了濒临退市的st皇太(000995.sz)没有任何优势。他说。

请注意，2012年至2014年，西凤酒股份有限公司的年收入分别为32.43亿元、31.48亿元和32.91亿元，此后三年没有突破。虽然秦本平已经赢得了冠军，但公司在2018年的业绩飙升，这多少有些意义。这个人接着说。

事实上，许多行业分析师都担心在西凤酒中大量购买基酒。数据显示，2012年至2017年，该值分别为17，435.86吨、25，796.18吨、30，589.31吨、21，238.24吨、18，179.56吨和19，439.12吨。尽管自2015年以来有所下降，但截至2017年底，购买基酒的比例仍超过70%。

由于基酒产量有限，产能利用率不足，西凤酒从白酒大省四川大量收购基酒。只考虑业务战略和运输成本并不合适。与此同时，24年前在山东秦池被误杀后，市场变得相对理性。

真正的麻烦在于西峰至今仍以名酒命名，这与茅台、五粮液、泸州老窖、剑南春、汾酒的凤翔坐标密切相关。换句话说，这种独特的荣耀可以帮助他们在业绩低迷时获得同行的敬畏和资本的钦佩。

然而，一旦大量的四川浓香型葡萄酒进口到陕西，几乎所有占其总销售额37.21%的合作产品也属于这种风味。所谓的凤翔旗手的含金量以及由此产生的空的高估值想象将被打上一个大大的问号。与贵州茅台、泸州老窖(000568.sz)和山西汾酒(600809.sh)相比，这远远低于公司11.2%的非净利润扣除率35.5至4.4个百分点，值得张峥警惕。

就在张接手指挥一周后，中国白酒上市公司出现了一个奇怪的场景。一方面，社德酒业(600702.sh)、方水晶(600779.sh)和山西汾酒都公布了2018年的巨大成就。其中，猎德酒业非净利润同比增长109.77%和132%，方水晶非净利润同比增长69%。即使是最差的山西汾酒，扣除后的年净利润同比分别增长50%和60%。然而，2月1日，上述三只股票的表现相对温和，社德酒业全天甚至微跌0.16%。在农历狗年的最后一个交易日。中国资本市场第一家白酒经销商华智酒业股份有限公司(300755.sz)股价全天下跌3.01%。

全年销售的黄金节点，所以杀人的意义没有提到，它是在酒里。