半年少卖600万根 你有多久没吃过这家鸭脖了？

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周黑鸭和热干面应该被看作是食品行业的两朵奇葩:他们在武汉都有很多忠实的粉丝，但是当他们离开江汉时，他们的人气和人们的认同感都会打折扣。

然而，对于熟悉卤素产品业务的投资者来说，“小而精”的周黑鸭曾经创造了令人眼花缭乱的业绩神话:

2015年，周黑鸭共有715家门店，独特的鸭脖门店数量为7172家，是周黑鸭的10倍；然而，当年周黑鸭实现净利润5.5亿元，觉威鸭脖的净利润只有1.9亿元，约为周黑鸭的三分之一。

它也卖鸭脖子，但是一个商店的利润是一个天堂和一个地下。如果你不知道，你会认为这是lv和优衣库的比较。

不同的时代已经改变了。自2018年以来，周黑鸭的业绩和股价直线下降，让人跌破眼镜。根据周黑鸭2018年中期报告，去年上半年的总销量比上年同期下降了1226吨。

按大约200克鸭脖子的重量计算，去年上半年周黑鸭大约少卖了600万只鸭脖子！从这个角度来看，周黑鸭警告称其净利润在2018年将下降30%似乎是“合乎逻辑的”。

然而，有些人不这么认为。

3月1日，professional/きだよきだよきだだよ/report的艾默生分析公司认为，即使这份“失败”的成绩单也是假的:周黑鸭2018年的实际利润只有2 . 55亿元，还不到官方预测的5 . 33亿元的一半

受此影响，3月5日，周黑鸭宣布暂停交易。

组织空质疑销售数据欺诈吗

想象一下这样的场景:一家公司预测今年只赚70元(去年赚了100元)，但有人跳出来说这70元都是做假账赚来的，公司的实际业绩只有30元。

在香港上市的周黑鸭遭遇了这样的尴尬，而艾默生分析(emerson analytics)是一家专门打击中国上市公司的公司。此前，两家港股公司——中国虹桥和田歌互动——也因被该机构出售给空而遭受损失。

周一(3月4日)，周黑鸭股价未受影响，最终收盘上涨2.5%。然而，3月5日，周黑鸭宣布暂停交易，等待对艾默生分析公司报告的回应。

3月1日，艾默生分析公司发布了一份题为“周黑鸭的阴暗面”的报告，质疑周黑鸭的虚假销售数据。

根据该报告，2018年上半年，周黑鸭最依赖的“大本营”华中地区的实际收入比周黑鸭自己公布的数据低32.8%。2018年，年净利润仅为2.55亿元，比公司预期的5.33亿元低52.2%。此外，该机构认为，周黑鸭的目标股价为2.4港元，比当前股价低34%。

该报告估计，周黑鸭在华中地区的销售额被高估了38.7%。其中，在湖南、江西两省，许多商店存在大量的虚假交易，表现为收银员在pos机上输入大量交易后立即取消交易。

这份报告列出了一家商店连续9笔交易的收据，但都显示“取消交易”。

在对南昌一家商店的突击检查中，该分析师发现，在没有顾客的闲暇时间，收银员在pos机上下了大量订单，这被怀疑是批量制作虚假交易记录。

此外，调查人员还在营业时间结束时去购物。根据获得的小票号，只有约14%的店铺能够达到周黑鸭公布的全国平均交易额(每天174家店铺)，而且大部分店铺都被遗弃，销售额远远低于公布的水平。

美食的表现超过了周黑鸭

还记得文章开头的数据比较吗？2015年，觉威鸭颈以10倍的店铺数量包围了周黑鸭，但其净利润仅为其他公司的三分之一。

2019年1月24日，觉威食品发布了2018年业绩报告。2018年实现净利润6.25亿元，超过“不进不退”的周黑鸭(2018年预计净利润5.33亿元)。

那么，为什么美食可以反击周黑鸭呢？

每个边肖人(微信号:nbdnews)都注意到，在周黑鸭的2018年中期报告中，成本上升的压力被认为是业绩下滑的主要原因之一。2018年上半年，周黑鸭总收入下降，但销售成本、分销支出和行政支出三项成本数据大幅上升，导致净利润下降7800万元。同期，无味食品净利润大幅增长36.76%。

郭盛证券研究报告显示，卤素产品行业上游成本方面的规模效应显著。也就是说，商店多、购买量大的无味食品在购买成本上有明显优势，对原料批发商(鸭脖、鸭锁骨等)有较强的议价能力。)。

2013-2015年，美味食品的购买量几乎是周黑鸭的两倍。从平均单价来看，2013-2015年每吨无味食品的采购价格分别为10，000元、11，600元和11，300元，而周黑鸭每吨的采购价格分别为11，400元、13，800元和14，300元，表明无味食品在采购成本上具有优势。

除了原材料成本之外，商店租金和劳动力成本上涨等因素也影响了周黑鸭的表现。

与觉威鸭脖的特许经营模式不同，周黑鸭主要依靠自营商店。此外，与绝威鸭脖相比，网上销售(外卖、电子商务平台等)。)在周黑鸭相对较小。

这种线下资产管理模式注定要为在周黑鸭开设的每一家新店支付大量固定成本，而且这些投资不可能在短时间内盈利。

周黑鸭曾经通过更高的价格在食客心中创造了“高端”的形象，也获得了同行羡慕的单店收入。如今，随着卤素产品行业竞争的加剧，这种溢价营销模式似乎不可行。

华中地区贡献了周黑鸭约63%的收入。在这个重要城镇，2018年上半年，周黑鸭在华中地区的单店收入从36.4万元降至37.7万元，降幅约为23%；同期，河北的商店收入下降了30%。

在中期业绩发布会上，周黑鸭承认，线下竞争加剧和门店老化导致的收入下降和客户流失是公司不得不面对的业务问题。

卤素产品行业依然乐观

作为“鸭脖产业”，周黑鸭正面临着经营上的困难。这是否意味着“美食家”开始放弃卤鸭颈作为一种特殊的食物？

答案是否定的，至少，诸如无味食品等行业的领先表现仍在上升。

乐清智库《中国卤制品行业研究分析报告》显示，由于经济增长、人均可支配收入增加、城市增长率提高和销售渠道扩大，中国休闲食品行业零售额保持了两位数增长。

其中，2017年休闲卤素产品的市场规模为767亿元，预计2020年将达到1200亿元。根据这一计算，2015-2020年休闲卤制品行业的复合增长率高达18.2%，增速领先于休闲食品的所有子行业。预计到2020年，卤素产品将成为休闲食品行业中仅次于膨化食品的第二大行业。

似乎随着人们观念的更新，卤制产品已经从原来的正餐转变为可以随时随地消费的休闲食品。小包装的诞生、无处不在的街头连锁店和方便的外卖平台都刺激了美食家对鸭脖和鸡爪的消费。

从行业格局来看，卤素产品行业的品牌集中度仍然很低。两个最强的巨头，觉威食品和周黑鸭市，分别只有9%和5%的市场份额，他们都是从华中地区起步的，他们对全国其他地区的覆盖非常不均衡。

随着城市消费的升级和销售渠道向五线城市的下沉，卤制品行业未来的增长仍然很大。