中原证券净利预减超八成首只人民币产业基金清仓走人

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华中证券的大股东渤海投资管理公司减持了全部股份。业绩预测显示，2018年，券商预计归母净利润同比下降81%-86%

《投资时报》记者冯金浩

七年半不能太短。现在，作为中国第一只人民币产业投资基金，他们准备获利。

这真是一个完美的时刻。尽管2018年整个行业表现下滑，但在近期连续利好消息的刺激下，不仅a股和港股在两周内均实现了25%以上的涨幅，而且券商板块也一路追捧。受市场乐观情绪的影响，华中证券(601375.sh，1375hk)一扫持续近一年的悲观趋势，迅速将60周移动平均线抛在了后面。

去吧，趁现在还不错。当然，行动时间必须提前。

2月15日，华中证券宣布主要股东之一渤海产业投资基金管理有限公司(以下简称渤海投资管理公司)，代表渤海产业基金(以下简称渤海基金)持有华中证券股份，计划减持。值得注意的是，在接下来的几个交易日里，华中证券的股价多次强劲上涨，直到最近一个美丽耀眼的技术金叉完成了它的建模。

截至3月5日收盘，华中证券5.93元/股较52周低点上涨79%，以中州证券名义出现在港股的表现并不太好。每股2.67港元，同比增长68%。

根据公告，渤海生产投资管理公司计划在同期通过集中竞价、大宗交易和协议转让的方式，减持不超过6.08亿股华中证券股份(占公司总股本的15.71%)。《投资时报》记者发现，6.08亿股和15.71%的股份都是渤海投资管理公司持有的股份，这意味着渤海投资管理公司可以在公告发布后的六个多月内带着丰厚的利润离开。如果按3月初第一周的收盘价计算，渤海生产和投资管理的利润将大幅增加。

渤海产业基金成立于2006年12月，是中国第一只人民币产业投资基金，首期募集资金60.8亿元。其股东名单包括中银国际控股有限公司、天津TEDA投资控股有限公司、国家社保基金、CDB、中国人寿保险集团等。

根据成立之初的设置，产业基金不能涉足房地产行业，同时要求单个项目的投资额在3亿至12亿元之间，单个行业不超过18亿元。

然而，据《投资时报》记者报道，渤海产业基金并没有严格按照上述要求确定资金释放量。其中，仅在金融领域，先后投资了天津银行和成都银行(601838.sh)。目前，该基金仍占后者股权的6.64%，按3月5日的市值计算，相当于22亿元。

最引人注目的是，2011年9月，该基金以29.9%的股份从许继集团手中收购了6.08亿股华中证券，成为许继集团的第二大股东。

有市场传言称，渤海产业基金为此支付了24亿元人民币，相应目标公司的估值为80亿元人民币，但渤海产业基金后来予以否认。在3月5日收盘价的基础上，华中证券的市值达到了229.4亿元，比80亿元增长了286%。

对于这个减持方案，渤海生产投资管理公司用八个字解释了原因:需要自有资金安排。至于华中证券的官方网站，主页上重复了渤海基金投资华中证券的醒目标题，特别强调的是，渤海投资管理公司在宣布此次减持的前一天，以a股价格计算，在过去八年中累计实现了177%的初始投资增值。

无论渤海产业基金明确其立场并离开的真正动机是什么，近年来，华中证券的业绩数据、业务表现、监管分类评级等诸多方面都不尽如人意，但毫无疑问。

当你太好的时候拿着它？这也可能是一个答案。

去年利润急剧下降

在减持计划宣布的半个月前，即1月31日，中原证券宣布了2018年度业绩的减持前公告。

根据公告数据，2018年华中证券的利润与去年同期相比面临大幅下滑。上市公司股东应占净利润预计下降3.6亿元，至3.79亿元，下降81%-86%；扣除非经常性损益后的净利润预计将减少3.79亿元，至3.99亿元，同比下降86%-91%。

市场分析师向《投资时报》表示，从华中证券的经纪业务、投资银行业务和资产管理业务来看，其市场竞争力不强，经营多年后业务优势尚未形成，这不仅导致业绩下滑，也制约了其未来发展。

华中证券成立于2002年11月8日，注册资本近40亿元。它是河南省唯一注册的法人证券公司，也是中国130多家证券公司中第八家在境内外上市的证券公司。尽管在资本市场内外都有所发展，但相关数据显示，在收入中占据重要地位的经纪业务主要集中在中部地区，尤其是河南省。

根据2017年的数据，公司88个证券营业部中，有69个位于河南省，其他省份平均只有不到一个营业部。与空扩大上市的热情相比，业务发展的本土化明显制约了华中证券的发展。根据2018年年中报告，报告期内公司经纪业务实现营业收入5.04亿元，同比下降11.63%，沪深两市股票型基金累计成交额57.4万亿元，同比上升1.4%。

不仅经纪业务，而且在投资银行业务的另一个主要经纪业务板块，华中证券也表现不佳。2018年上半年，其投行业务净手续费收入为3191万元，同比下降8.5%。风数据显示，其作为主承销商的收入仅为134.62万元，市场份额仅为0.02%，在所有上市券商中排名最后。

等级降低了六级

根据华中证券2018年上半年年报，公司前五名股东为:香港证券结算(代理)有限公司，持股比例为30.89%；河南投资集团有限公司，持股21.27%；渤海生产投资管理(代表渤海基金持股)，持股15.71%；安阳钢铁集团有限公司，持股4.59%；中国平煤神马能源化工集团有限公司持有1.94%的股份。一些市场分析人士认为，在这样的股东背景下，渤海基金一旦完全清算并推出，很可能会导致华中证券的股权进一步分散，进一步增加后期再融资的难度。

事实上，华中证券的融资需求一直很大，长期以来一直被指责为现金流紧张。

2017年，该公司两次发行金融债券，共筹集资金25亿元，到2018年第三季度末，该公司有40亿元债券需要偿还。

如果资本流动的控制水平能够间接反映一个公司的经营能力，那么监管当局对证券公司的分类、评级和监管结果就能更直观地解释这个问题。

《投资时报》记者注意到，自2017年a股市场上市以来，华中证券多次受到监管机构的警告或处罚。记者在审阅河南证监局发布的《行政监管办法决定》时发现，2018年2月11日，河南证监局发布文件称，中原证券公司合规管理制度不完善，机制不完善；公司合规管理意识薄弱，合规人员不足；公司内部控制管理制度不到位；公司更注重业务收入而不是风险控制，并检查激励机制的不平衡和其他违规行为。在这方面，监管机构已对华中证券的相应高管进行了谴责，并责令他们做出纠正。

根据中国证监会2018年发布的证券公司分类评级结果，华中证券大幅下调，即从2017年的A级下调至2018年的C级，相当于下调了6个级别，在行业中排名最后。

据悉，证券公司分类结果是证券监管部门根据审慎监管的需要，以证券公司的风险管理能力为基础，结合其市场竞争力和合规管理水平对证券公司进行的综合评价，主要反映证券公司合规管理和风险控制的总体情况。