车头制药：引九鼎系“入室”，陈世干家族对赌失败匆忙上市存隐忧

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正文/“第一财经”南丰

资本往往愿意在蛋糕上加糖霜，而不是在雪地里帮忙。2013年，浙江车头药业有限公司(以下简称“车头药业”)引进九鼎部门进入房间，因业绩原因未能赌博，并赔偿九鼎部门1000万元股份。

一路上，九鼎部门“力劝”车头药业上市。只要车投药业向中国证监会提交上市申请材料并被接受，就可以免除当时的赌博回购义务。

上市匆忙的车头药业有限公司，从家族企业到上市企业还有很长的路要走，与之合作的供应商屡屡被困在“环保门”里。作为下游企业，车头药业有限公司可能无法幸免，其产品质量的隐患不容忽视。

九鼎系是“劣等”

在资本市场上，九鼎部门可谓“长袖善舞”，许多资本运作令人眼花缭乱，其中不乏企业控制权的“渗透”，车头药业就是其中之一。

截至2018年上半年，苏州夏柒宝寿九鼎药业投资中心、苏州夏柒史圣九鼎药业投资中心、苏州夏柒致仕九鼎药业投资中心、苏州夏柒卓兴九鼎药业投资中心和成都尹柯九鼎药业投资中心分别持有车头药业2.91%、2.64%、2.36%、2.21%和1.97%的股份，位居车头药业前十位，此外，苏州夏柒兴县九鼎药业投资中心以持股比例位列车头药业第十五大股东

上述六家公司持有车投药业12.82%的股份，仅次于田琛，第二大股东持有车投药业23.22%的股份。作为车头药业股权关系中唯一的非自然人股东，这六个投资中心均为昆吾九鼎投资管理有限公司(以下简称“昆吾九鼎”)直接或间接管理的投资基金，昆吾九鼎是昆吾九鼎投资控股有限公司(以下简称“九鼎投资”)的全资子公司。

由此可见，九鼎在车头药业的股权关系中扮演着重要的角色。

根据2015年1月22日车投药业披露的补充法律意见，昆吾九鼎属于发行人董事、监事和高级管理人员为董事、监事和高级管理人员的企业；根据车头药业2018年半年度报告，新增加的董事蔡武自2014年1月起在昆吾九鼎工作。

九鼎部门对车头药业的话语权清晰可见。但是，九鼎部门存在很多问题，这似乎给车头药业上市的影响增加了很多不确定性。

九鼎投资，前身为江西中江房地产有限公司(以下简称“中江房地产”)，于1997年4月18日在上海证券交易所主板挂牌上市，并在资本市场上浮动多年。它应该熟悉市场规则，但它的子公司一再受到当地证监局的监管，这令人尴尬。

根据[2017]110号文件，九鼎投资有限公司的子公司昆武九鼎因未按照中国资产管理协会的规定办理基金备案等违法事项，被北京证监局给予行政监管措施。根据[2017]1号文件，西藏昆吾九鼎投资管理有限公司因未能对苏州建峰九鼎投资中心(有限合伙)投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，被西藏证监局发出警告函。根据[2017]39号文件，2014年8月21日《私募股权基金监督管理暂行办法》(证监会令第105号)实施后，苏州昆武九鼎投资管理有限公司因未能对新增投资者的风险识别能力和风险承受能力进行评估，且未能编制风险揭示书供投资者签字确认，被江苏监管局给予行政监管措施。

根据2016年6月27日发布的《九鼎投资关于近五年证券监管部门及交易所处罚或监管措施的公告》，九鼎投资因主观判断、无客观信息披露依据而被上海证券交易所口头警告和通报。

历史上，九鼎投资因缺乏规范的运作和财务而被江西省证监局责令整改。然而，九鼎投资最大股东江西中江集团有限公司的母公司同创九鼎投资管理集团有限公司(以下简称九鼎集团)也未能幸免。

根据沪私字第2018-1-068号文件，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规被中国证监会调查。

根据股份转让系统发[2018]543号文件，2018年4月23日，九鼎集团被国有股转让公司采取发出警告信的方式。九鼎集团当时的董事长吴刚、董事会秘书王良未能保证九鼎集团信息披露的真实性、准确性和完整性。

根据尹畅付字[2018]第14号、尹畅付字[2018]第15号文件，2018年9月4日，九鼎集团子公司九牌天下支付有限公司因违反支付结算和反洗钱规定，被中国人民银行长沙市中心支行处以486.6万元罚款。

不仅九鼎公司背后的股东充满了“劣迹”，而且车头药业的供应商也不是“省油的灯”，经常在环保问题上“踩雷”。

作为2017年车头药业最大的供应商，许多供应商多次陷入“环保之门”。宁夏紫光晴川化工有限公司(以下简称“紫光晴川”)提供萘酚1810.79万元，占车头药业本期采购总额的4.3%。

然而，这样一个重要的大客户却一再跌入环保的“深渊”。

根据韦欢费字[2017]17号文件，在中伟环保局2017年5月16日至18日的调查中，晴川自光因违反“私设暗管或采取其他方式逃避监管、排放水污染物”的规定，被中伟环保局责令立即停止环境违法行为，并处以140.43万元罚款。

根据2017年第1号文件，2017年5月31日，晴川紫光在不符合环评要求的情况下，将工厂生活污水用于绿化灌溉；未经同意，中卫市环保局下令停止生产和整顿五个事实，如任意处置废水污染的土地排放到工厂区空土地和绿化带。

根据韦欢紫晶[2017]1号文件，2017年9月28日，2017年5月16日至18日，在中卫市环保局调查期间，发现自光晴川通过潜水泵和临时管道将污水处理车间调节池中的废水任意排放到空土地厂区，形成一定面积的积水坑。取样后，事故应急池中未处理的废水排放到厂区空广场北侧围墙内外。事故应急池水质采样检测后，cod监测值为34496mg/L，被中卫市环保局给予黄牌警告。

紫光晴川供应的萘酚是车头药业收购的第二大原料，收购比例逐年上升。2017年，已超过溴成为采购量最大、采购量最大的原料。

根据招股说明书，萘酚是生产萘普生(钠)的重要原料，萘普生(钠)是车投药业近年来销量最高的产品，增长速度极佳，销量逐年上升。

同时，“萘普生系列”是抗炎镇痛产品的代表，是车头药业的主要产品。抗炎镇痛产品占2017年销售收入的44.81%，超过抗病毒产品的第二大类，占31.81%，高出13个百分点。

因此，可以看出萘酚在车头药业整个产业链中的重要性。然而，正是这种如此重要的原材料面临着“供应失败”的风险。

根据第一财经的数据，虽然萘酚不是稀缺物资，但在报告期内，车头药业历年的前五大供应商中，只有淄川广庆和济宁阳光化工有限公司(以下简称“阳光化工”)提供了萘酚。然而，巧合的是，另一家供应商——阳光化学公司，却频频为环保打雷。

根据山东省生态环境厅的数据，2016年9月23日，阳光化工被金乡县环保局罚款10万元，并责令限期改善废气收集和处理设施；在后续的例行检查中，发现该企业2-萘酚包装工段的物料温度偏高，输送带未完全密封，造成异味。

根据山东省生态环境厅的数据，在2016年9月21日至23日金乡县环保局的不定期臭气监测中，阳光化工因臭气超标被给予行政处罚，并被责令限期改善废气收集和处理设施。

根据山东省生态环境厅的数据，8月14日，金乡县委托阳光化工对水质总含盐量进行了监测，阳光化工排放的废水总含盐量为7140毫克/升，日均排放量超过4000吨，超过了1600毫克/升的要求，金乡县政府限期下达了监管令。

根据山东省生态环境厅的数据，2012-2014年，华东检测中心对山东省156家垃圾产生企业进行了检测，经过两年的检测，全部不合格。

为车头药业提供重要原料的两家供应商多年来频频因环保问题“打雷”，存在很大的安全隐患。然而，不仅如此，车头制药的其他供应商也陷入了环境保护。潍坊澳通药业有限公司(以下简称“澳通药业”)作为2017年车头药业的第二大供应商，也不能幸免。

根据潍坊市环保局的数据，由于危险废物仓库建设不规范，奥通制药有限公司没有建立台账；紧急事故池建设不规范的两大问题被责令整改。

依靠出口退税的车头制药在其子公司亏损。在这种情况下，九鼎部门及其背后的供应商并不担心，经常陷入被监督和处罚的困境。车头制药已经把它的“病体”拖进了市场，它能否被市场认可还不得而知。