22.6亿分红董事长分走两成七养元饮品广告费下降占比仍高

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阳原饮料此次现金分红占其26.78亿元年净利润的84.39%。同时，这也是自2015年以来持续高股息政策的延续

《投资时报》研究员陈一波表示

总资产152亿元，其中122亿元属于现金和理财产品，剩余的30亿元资产每年产生超过26亿元的净利润。还有连续两年超过5%的股息率。刚刚结束的春节销售旺季带来了大量的现金流入。

在此背景下，阳原饮料(603156.sh)是一个高分红、高营业额的2018年利润分配计划，这让投资者一时兴奋不已。

当然，平静的人总是存在的。例如，在业绩喜人的情况下，广告费的比例仍然很高；依赖单一产品的问题目前还没有完全解决；20万吨植物蛋白饮料项目建成后能否持续提高性能；长期疲软的电子商务渠道是否有所突破值得关注。

董事长拥有6.24亿英镑的股份

2019年3月25日股市收盘后，刚刚进入a股资本市场一年的新晋杨源饮料，抛出了上市以来的第一份年报和分红报告。

数据显示，当年归属于洋源饮料所有者的净利润为26.78亿元，母公司同期净利润为26.12亿元，加上年初未分配利润为49.85亿元。如果扣除2017年派发的现金股利、股票发行和法定盈余公积，截至2018年12月31日，公司可分配利润总额为58.54亿元。

据悉，在本次分红前总股本为753.27万股的基础上，考虑到上述未分配利润，阳原饮料计划向所有股东每10股派发现金股利30元(含税)，并向所有股东每10股转4股(每股面值1元)，以资本公积，现金股利总额为22.6亿元，3.013亿股。

事实上，本次派发的现金股利占2018年合并净利润26.78亿元的84.39%。

如果只算一次分红的话，阳原酒业仍然赶不上24.6亿元的华宝(300741.sz)，更不用说贵州茅台(600579.sh)的英雄精神了，每10股发行145.39元。应该知道，单笔分红总额高达182.64亿元。然而，股息净利润仅为51.88%。

就像华宝公司的实际控制人朱林瑶，他将是洋源饮料22.6亿元礼包的最大受益者一样，这也引起了人们的关注。

《投资时报》研究员注意到，截至2018年底，阳原饮料董事长姚直接持有公司股份1.59亿股，持股比例为21.15%。第二大股东亚洲顺投资有限公司(以下简称亚洲顺投资)直接持有公司1.38亿股股份，持股比例为18.35%。雅之顺投资是姚的共同行动，直接持有其34.87%的股份，间接持有阳原饮料6.4%的股份。因此，姚共持有阳原饮料27.55%的股份。基于上述总股本7.53亿股，这些股份总计2.08亿股。根据此计算，姚将获得税前现金分红6.24亿元，占阳原饮料派发现金总额的27.61%。

此外，根据阳原饮料公布的无限售条件十大股东持股情况，一些银行、理财产品和保险基金都持有大量股份，他们也将获得大量分红。

以国家社保基金为例，它持有883.34万股阳源饮料，税前将获得2650.02万元现金分红。位于第二、第三和第四大非限制性股东的中国人寿的多种理财产品持有阳原饮料895万股，这些股份将使他们税前现金收入总计2685万元。

中国食品行业分析师朱对《投资时报》的研究员表示，根据阳原饮料招股说明书披露的历年股息数据，这不是该公司第一次实施高股息政策。

2015年，公司派发税前现金股利14.16亿元，2016年派发现金股利9.9亿元。同时，阳原饮料近两年合并报表中的未分配利润分别达到48.96亿元和52.31亿元，当年归属于母公司股东的净利润也达到近30亿元。

广告费的下降仍然很高

从上市以来首次发布的年报可以看出，2018年，阳原饮料实现总收入81.4亿元，净利润26.8亿元，均好于2017年的77.4亿元和23.1亿元，但低于2016年的89亿元和27.4亿元。

此外，其产品销售的季节性特征依然明显。数据显示，2018年第一季度和第四季度，上市公司股东应占营业收入和净利润明显高于前两个季度。同时，2018年四季度经营活动的净现金流量也发生了较大变化，第一季度和第三季度分别为-7.72亿元和-12.94亿元。

对此，阳原饮料解释说，主要原因是公司生产的饮料在春节、元宵节和中秋节前3个月左右处于销售旺季。

阳原饮料表示，2018年第二和第四季度经营活动产生的净现金流为正，这主要是由于公司对下游经销商的旺季促销政策。通常在6月和11月的旺季制定促销政策，鼓励经销商在与终端厂商签订旺季销售计划并收到预付款的基础上向公司预付款，然后分批向公司采购商品。该公司的销售回报集中在第二季度和第四季度。

从阳原饮料公布的广告费来看，全国广告费占近90%。在2018年的当期销售费用中，虽然2018年的广告费用较2017年有所下降，但在销售费用的各子类别中仍占最大比例。2018年，广告费2.79亿元占总销售费用的27.04%，占当期营业收入的3.43%。

朱彭丹告诉投资时报，该公司的主要产品，六个核桃，是快速消费品和礼品，品牌传播和品牌形象是其发展的重要因素。然而，广告营销的影响是短期的，产品的质量和属性是长期的。

在与《投资时报》的研究人员交流时，阳原饮料董事会秘书办公室的工作人员强调，公司能够走到今天，其业绩增长并不仅仅依赖于广告和营销。

此外，值得注意的是，阳原饮料在年报中也披露了其可能面临的诸多风险，包括重要包装材料易拉罐的集中采购和2017年以来的提价、单一产品类别、销售费用的增加并不一定导致产品销售额的增加。