开心麻花的“夏洛特烦恼”：冲刺A股失败 大股东清盘

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明星公司马华富纳吉的首都路是一个可再生的变量。

3月29日，马华富纳格宣布拟向新三板申请终止上市，以进一步满足公司发展战略规划的需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本。

时间可以追溯到三年前。随着那一年的第五部票房影片《输者先生》的上映，马华游乐场在2015年底被列入新的第三版。上市一年半后，马华娱乐宣布将冲刺a股。

在ipo前夕，马华funage的估值从2013年的3亿英镑升至2016年的50亿英镑，券商和私募股权基金纷纷涌入。

当时，没有人预料到马华游乐场的ipo之路充满了波折。截至去年3月，马华富纳吉在重启ipo审核不到半年后，第二次撤回ipo申请。大约半年后，自2013年以来一直是第二大股东的中国文化产业投资基金(China cultural industry investment fund)计划将空马华游乐场的全部股份上市。基于6.12亿元的转让底价，马华游乐场的估值在两年半的时间里只增加了4亿元。

《国家商报》记者曾计划就融资事宜联系马华娱乐，但对方拒绝了采访。

融资计划终止，计划从新三板退市

3月29日，马华富纳格宣布拟向新三板申请终止上市，以进一步满足公司发展战略规划的需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本。

据《国家商报》报道，去年10月，马华富力集团第二大股东中国文化产业投资基金(有限合伙)以6.12亿元的底价上市转让了其在马华富力集团11.33%的股权。自去年10月22日以来，马华福纳格已停止转让股份。

有相当多的中国文化产业投资基金转让了马华游乐场的股权。该基金由中央财政部注资引导，也是曾经帮助马华娱乐的关键资本。

图片来源:北京文化财产交易所

2013年，中国文化产业投资基金通过增资和股权转让，以约1551万元的价格收购了马华富力15%的股权。五年后，中国文化产业投资基金退出时，净赚约6亿元，即使转移储备价格为6.12亿元。

当时，有业内人士分析了《国家商报》记者，称中国文化产业投资基金利用pe作为金融投资者来推动ipo，但现在影视公司进军资本市场的前景充满不确定性，中国文化产业投资基金此时选择退出是合理的。

然而，4月1日晚，也就是停牌六个月后，马华富纳吉宣布，由于未能达成协议并签署相关协议，公司已停止计划下一轮融资，并将于4月2日在新三板复牌。

图片来源:马华娱乐公告

根据马华富纳吉此前发布的公告，公司将于4月15日召开2019年第二次临时股东大会，审议《关于申请终止公司股份在全国中小企业股份转让系统上市的议案》。

对于下一步的融资计划，国家商报记者试图联系马华富纳吉，但对方拒绝了记者的采访。

太平洋证券传媒(Pacific Securities Media)分析师倪爽表示:“现在，新三板很难再融资了。”“对于马华funage来说，短期内是否有一定的融资方，退市将有助于马华funage更灵活地选择后续融资。或发展计划。”

五年期估值有涨有跌，很难再与a股对抗

尽管之前出现在央视春晚，但在很多人眼里，马华真正的爆炸始于2015年国庆节上映的电影《再见失败者》。

据《马华娱乐》2015年年报显示，《永别了，失败者》的票房达到14亿元，为公司带来了1.92亿元的总收入，占总收入的一半，而公司2014年的年收入只有1.5亿元。

伴随着《永别了，失败者》的喜悦，马华娱乐于2015年底在新三板上市，注册资本扩大了10倍，成为“中国第一戏剧”，估值比上市前飙升了10倍以上，成为新三板的“明星公司”。在上市一年半后，2017年1月，马华富纳吉宣布将冲刺a股。

在ipo前夕，即2016年2月，马华富力以每股106元的价格向11家投资者发行了约284万股(占总股本的6%)，其中包括知名投资者林丽君的上海圣阁等私募股权基金，以及东方证券(orient securities)等券商。

基于3亿元左右的融资总额，马华funage此时的估值约为50亿元。与2013年中国文化产业投资基金投资马华开心乐园时的3亿英镑相比，开心乐园的估值在短短3年内增长了约15倍。

图片来源:马华娱乐公告

从2015年到2017年，这不仅是马华娱乐之都的亮点，也是影视市场看涨的时期。在“再见失败者先生”之后，马华娱乐公司推出了“驴子得到水”和“羞耻铁拳”，在口碑和票房上取得了巨大的成功。

然而，马华娱乐的ipo之路充满了波折。在ipo宣布两个月后，马华富纳吉暂停了ipo申请，原因是“在审查期间，签署马华富纳吉股票首次公开发行及上市相关法律文件的律师之一，因个人发展原因辞去了原律师事务所的职务。”随后在2017年10月，马华娱乐恢复了ipo审核。直到去年3月，恢复ipo审查不到半年的马华富纳吉才再次撤回ipo申请。

2018年，随着《李察阿姨》的上映，票房和口碑都遭遇滑铁卢，市场对“爆炸性模型”将在马华游乐场生产的预期也被打破。

“电影业对马华娱乐公司的业绩波动有很大影响。目前，电影市场变化很快。对于产量有限的小型电影制片厂来说，短期内的不确定性相当大，马华富纳吉的影视产品主要是喜剧，题材相对单一。”倪爽告诉每一位记者。

根据中国文化产业投资基金去年10月的转让底价，马华游乐场的估值约为54亿元，两年半来只增加了4亿元。按股份回购价格基价(每股净资产值)计算，2018年上半年马华富力每股净资产值为2.41元，按总股本3.6亿计算，估值低于9亿元。

退市后马华娱乐会去哪里？一些不愿透露姓名的分析师告诉记者，在马华游乐场重启ipo并不容易。除了业绩压力，目前的政策不支持电影和电视内容的首次公开发行。

“如果有更大的发展目标，马华富纳吉需要引入新的战略合作伙伴，扩大其业务形式，并提高业绩增长的稳定性。”倪爽说道。