七大自然人股东均有望身家上亿兆物网络拟IPO毛利率持续下滑

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报告期内，公司前五名客户的收入占比超过50%，运营成本持续上升，毛利率和净资产收益率持续下降

《投资时报》研究员王

十年前山东兆武网络科技有限公司(以下简称兆武网)的口号相当前卫响亮。现在，是时候让公司更有价值了。

2018年12月28日，中国证监会官方网站披露了昭武网首次公开发行股票的招股说明书，公司首次公开发行股票的材料已被正式接受。

Zhaowu.com计划在上交所公开发行不超过1750万股的股票，筹资4.39亿元，发起人是东吴证券(601555.sh)。据悉，公司的控股股东和实际控制人是李玟，他直接持有的股份比例为54.29%。

根据公开信息，昭武网络的主要业务是网络信息安全和大数据信息化领域的技术研究、产品开发、销售和服务。其主要产品包括网络行为分析产品、电子数据取证产品、网络安全审计产品以及基于大数据和应用交换系统的新一代信息系统。

《投资时报》研究员注意到，2015年至2017年和2018年上半年(以下简称报告期)，公司前五名客户的收入占50%以上，且地区相对集中。此外，报告期内，公司毛利率和净资产收益率持续下降，而经营成本持续上升。同时，其在R&D的投资略低于可比公司。

值得注意的是，赵武网也是一家即将上市的公司，几乎都是自然人所有，很多高管都来自北京瑞邦第一网络科技发展有限公司..

鉴于潜在投资者的普遍担忧，《投资时报》向公司相关部门发送了一份提纲，但截至发稿时，尚未收到公司对具体问题的任何回复。

相互交往的高管和股东

山东兆武网络科技有限公司成立于2008年8月29日，2016年10月8日变更为股份公司。公司前身为昭武有限公司，由、、、、容强、张志虎、陈传军、刘鹏、郝共同出资组建，法定代表人为。

据报道，李玟于1988年毕业于北京邮电学院计算机与通信专业。他在淄博邮电局工作了8年半，然后做了3年的自由职业者。2000年9月至2008年8月，李担任北京瑞邦第一网络技术发展有限公司技术总监，2008年8月至2016年9月，担任昭武股份有限公司执行董事兼总经理，自2016年9月起担任股份公司董事长。

根据招股说明书，投资时报的研究人员发现，公司董事长李玟、部门经理陈育君、副总经理兼总工程师王晖、数据技术总监万青、容强等五位高管均在北京瑞邦第一网络技术发展有限公司工作，并于2008年8月辞职。同月29日，昭武网成立。

北京瑞邦第一网络科技发展有限公司成立于2000年9月，是一家拥有自主知识产权的双软件企业，其法定代表人是胡明。

《投资时报》的研究人员没有发现赵武网与北京瑞邦一网科技发展有限公司之间的关系。根据天空调查，北京瑞邦一网因无法联系到其注册地或营业地而被列入商业例外名单。

根据招股说明书，前七名中赵武网的主要股东均为自然人。如果会议成功，创业板类似上市公司的平均市值预计为20亿元，上述人士很有可能成为亿万富翁。

前五名客户占收入的50%以上

根据招股说明书，报告期内，公司来自前五名客户的总营业收入分别占当期营业收入的41.39%、26.24%、56.00%和56.55%，占比相对较高。目前，其前五大客户主要集中在山东、新疆和黑龙江。如果公司今后不能在这些领域与客户保持良好的合作关系，或者客户自己的预算减少，将会对公司的经营业绩产生很大的不利影响。

此外，报告期内，公司应收账款净额分别为3907.17万元、5917.29万元、5267.09万元和9459.46万元，分别占流动资产的30.29%、36.06%、25.26%和43.44%，占总资产的19.66%和29.66%

本公司在招股说明书中强调，虽然本公司主要客户的承兑和付款审批周期较长，导致应收账款较高，但其信用状况良好，导致应收账款中大额坏账的风险较小。

但是，也应该注意到，高额的应收账款很可能会影响公司的资金周转效率，进而限制其业务的快速发展。

此外，昭武网近年在R&D的投资略逊于同行。从整个财年来看，招股说明书显示，2015年和2017年R&D支出与收入的比率最高时达到11.62%，最低时仅为9.99%。2017年，R&D费用分别占收入的15.18%和12.72%。相比之下，Zhaowu.com稍逊一筹。

毛利润较低，成本较高

报告期内，昭武网络的营业收入分别为1.21亿元、1.31亿元、1.84亿元和7800万元，净利润分别为5400万元、3400万元、6400万元和2800万元，综合毛利率分别为75.59%、73.77%、69.11%和72.60%

与上市公司美亚百科(300188.sz)相比，其综合毛利率分别为65.49%、65.39%、64.18%和57.05%，而人资兴(300311.sz)的综合毛利率分别为65.27%、57.80%、51.64%和44.32%

行业平均毛利率分别为68.7%、66.71%、68.03%和64.48%。

从以上数据可以看出，昭武网的毛利率在前三个完整会计年度呈现出小幅下降趋势，毛利率高于同行上市公司和行业平均水平。

该公司解释说，一方面，各公司的产品结构存在差异；另一方面，通过优化软件算法和独立开发基础设施层的驱动软件，Mega-Internet降低了对硬件配置的要求，大大降低了产品成本，具有较高的毛利率。

然而，近年来，随着外部环境的变化和日益激烈的市场竞争，公司的实际毛利率水平可能难以维持在较高水平。

公司运营成本的上升也会影响其毛利率。根据招股说明书，公司的经营成本都是主营业务成本。在报告期内，它们分别为3000万元、3400万元、5700万元和2100万元，呈现快速增长。

公司净资产的加权平均回报率也值得关注。

报告期内，其加权平均净资产收益率分别为35.83%、38.48%、32.33%和11.34%，而可比上市公司美亚博克的加权平均净资产收益率分别为13.37%、10.39%、13.56%和1.69%，其子公司的加权平均净资产收益率分别为9.50%和9.50%

研究发现，上市公司的加权平均净资产收益率远高于可比上市公司。从投资回报的角度来看，如果ipo成功，随着净资产的增加，其净资产回报可能会进一步下降。