焦点新股︰光大水务受惠国策可认购

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从光大国际(00257)分拆出来的中国光大水务(01857)正在发行股票。本集团是一家主要从事水环境综合管理的环保公司，这正符合中国内地促进环保和珍惜水资源的国策。这是近期难得的受益于国家政策的新股，值得中长期认购。

污水净化过程，以满足排入某一水体或回用的水质要求。污水处理广泛应用于建筑、农业、交通、能源、石化、环保、城市景观、医疗、餐饮等领域，并日益进入普通百姓的日常生活。

随着城市污水排放总量的增加和国家政策的支持，如水污染防治行动计划和第十三个五年全国城市污水处理和回收设施建设计划，政府将推出更多的污水处理项目。更重要的是，平均污水处理成本逐年增加。根据生态环境保护局的数据，它已经从2014年初的每吨0.83元左右上升到2018年中期的每吨0.98元左右，增幅为18%。

从中国的城市污水处理市场来看，整体而言是高度分散的，前五名参与者约占总运行处理能力的19%。我相信在未来更严格的污水处理标准下，市场整合将会继续，投资将会增加。拥有良好记录和项目执行能力的市场运营商，如光大水务，将在未来占据更高的市场份额。

就2017年的市场份额而言，本集团是中国十大综合水资源解决方案提供商之一，2017年本集团仅是中国城市污水处理市场和水环境治理市场十大公司之一。

2016年至2018年，集团收入由24.94亿元增加至47.68亿元，净利用率由3.73亿元增加至7.37亿元，复合年增长率分别为38.3%和40.6%，令人满意。业绩增长主要是由于从地方政府获得新项目、项目招标、扩张和收购。于2018年，本集团的毛利率、净利率及股本回报率分别为34.1%、15.5%及8.6%。

光大水务的发行价为每股2.99-4.35元，与上市后的市值相比为83.12-120.9亿元，市盈率为11.3-16.4倍。北京水务的市值接近500亿元，市盈率约为10倍。然而，北京水务企业近两年净利润的复合年增长率仅为17.7%，即市盈率相对增长率为0.56倍；与过去两年净利润40.6%的复合年增长率和光大水务从0.28倍到0.4倍的挂钩相比，光大水务的估值明显具有吸引力。

凭借光大水务在中国的领先地位、可靠的业绩记录、丰富的经验和项目储备、核心技术和强大的R&D能力，依托“光大”品牌，集团有望受益于中国政府的优惠政策和水务行业的快速发展；此外，本集团已在新加坡上市，并由香港及新加坡交易所监管及担保。