纾困资金仍未就绪 金通灵如何缓解快速扩张后资金压力

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蔡联(南京记者王军先)报道称，经过近年来的一系列快速扩张，南通民营企业金铜陵在回复交易所询证函时终于承认“存在资金缺口”。

现在，金童岭(300091.sz)的投资者正期待着南通国资的新举措。然而，南通国资尚未正式接受金铜陵的控制权，其承诺的第一季度6亿元的资金支持尚未落地。只是在最近几天，它才做出了一个小小的举动——为金铜陵举牌。

投资者不可避免地抱怨“进展太慢”。南通国资未来会做什么，能不能帮助金铜陵走出困境？

高速扩张资金紧张

数据显示，金铜陵专注于大型工业鼓风机和压缩机等流体机械领域，并在小发电岛成套技术的基础上开发新能源和可再生能源服务。

近年来，金通凌迅速扩张，但其扩张方式不是并购，而是签署大订单。

2016年，金铜陵签署了两个节能环保项目总承包合同，总金额为6.95亿元；2017年，金通凌新增epc订单5个，总金额51.87亿元。期末，手头有7个订单，未确认收入金额为50.41亿元；2018年，又增加了4个工程总承包合同，总金额为8.49亿元。期末手头订单10个，未确认收入49.58亿元。

此外，金铜陵于2016年签署了一份投资金额为7.1亿元人民币的emc节能环保特许经营订单。然而，截至2018年底，该订单仍被列为“未执行订单”，截至2018年底仍有4个订单在运营，总运营收入为1901.85万元。

据年报显示，2018年，金铜陵还签署了5项重大合同，累计金额达44.57亿元，但截至年底，尚未签署正式协议。

手头订单充裕，金铜陵需要大量的资金投入。

2017年，金通凌业务活动产生的净现金流量为-2.77亿元，投资活动产生的净现金流量为-1.38亿元。2018年相应数据为-3555.3万元和-4846.7万元。截至2018年底，金童岭的流动资产为36.4亿元，流动负债为32.42亿元。流动比率和不含限制资金的流动比率分别为1.35和1.24，不含施工合同库存和限制资金的速动比率和速动比率分别为0.65和0.55，使公司面临巨大的偿债压力。

据金铜陵介绍，公司目前的项目仍需投资4.58亿元人民币(epc项目4.53亿元人民币，emc项目459.31万元人民币)。

据金铜陵的年度会计师介绍，从账面上看，金铜陵手头的项目有资金缺口，但有足够的资金来源保证项目的顺利完成。

纾困资金何时到位？

事实上，金铜陵也有幸得到了救助资金，但资金尚未到位。

2018年12月14日，金铜陵实际控制人维基、冀卫东与南通实业控股集团有限公司(以下简称“南通生产控制”)签订《减免投资协议》，南通实业控股集团有限公司拟转让维基、冀卫东持有的8405万股上市公司股份(签署时股份数占上市公司总股本的7.18%)，接受表决权并参与上市公司再融资。

南通地产控股在纾困协议中还承诺，将在2019年第一季度向上市公司提供6亿元人民币的资本贷款、信贷或担保，并在2019年至2023年期间向上市公司提供融资援助和金融支持，包括银行贷款、政府补贴和机构资金等。

5月16日，上海财经大学500强企业研究中心金融学教授宋文阁告诉财联社，2018年，许多民营上市公司的股价跌破了质押价格，大股东面临头寸爆炸，但大股东没有资金补仓或回购。为了解决他们的困难，当时国有资产想挽救一些当地的优质民营企业，所以他们签订了救助基金协议或计划成立一个救助基金。国有资本的注入可能导致控制权的转移，但不应理解为国家的进步和人民的后退，这对国有资产的混合改革具有标杆意义。

蔡联记者注意到，尽管金铜陵在江苏省南通市注册，但他首先在去年11月与陕西国资签署了一份纾困协议，然后在协议终止后与南通国资签署了一份合同。

宋文阁认为，金铜陵与陕西国资关于纾困的谈话可能涉及地方利益。中国投资的高地主要是长江三角洲，特别是经济发达的江苏、浙江和上海，民营上市公司规模小、市值小、易于控制、实现快。有些行业附加值高、毛利率高、产品技术含量高，这只是暂时的资金短缺，或者股价反应过度、不能真实反映价值的企业实际上具有投资价值，这在非江苏地区容易成为资本资本的目标。

他表示，陕西国资可能认为，金铜陵与当地企业在经济和产业链上容易合作，这也是拟投资的目标。但是，作为南通企业，金铜陵必然会与南通国有资产发生冲突。

然而，目前，投资者对南通市国有资产救助的进展并不满意。上述6亿元本应在今年第一季度落实，但至今未落实到位。

金铜陵宣布南通物业将以担保的形式履行这一承诺，公司将根据各承办金融机构和公司信贷业务的实施进展情况及时披露信息。

此外，4月底，金铜陵宣布，实际控制人计划从5月9日起6个月内通过大宗交易和协议转让方式减持公司股份，减持比例不超过公司总股本的7.61%；5月13日，南通SASAC分公司通过大宗交易增持金铜陵0.09%股份，并成功举行标语牌。

5月16日，金铜陵的工作人员告诉财联社:“通过大宗交易增加的股份，实际控制人减少了。”一些投资者会认为，在我们签署协议后，没有任何进展。又出什么事了吗？事实上不是。自协议签署以来，所有的推广工作都已完成。事实上，各方对此事都非常焦虑和重视。不过，我们的推广进度还没有达到信的标准，所以我们不容易透露，但我们的工作已经完成了。”