全筑股份不缺订单却缺钱 大客户“依赖症”何以破解？

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？？？？■本报记者/谢诚见习记者/郑心悦

？？？？“一家严重依赖一个或几个大客户的上市公司真的可以说是一家优秀的上市公司吗？”在接受《证券日报》采访时，著名互联网学者、上海社会科学院互联网研究中心首席研究员李毅对此表示怀疑。

？？？？建筑装饰公司朱权股份目前正在接受此类调查。

？？？？日前，由于对收入和费用的确认存在疑问，应收账款居高不下，与恒大公司的关联度较大，即将发布年报的朱权有限公司收到了上交所的询证函。

？？？？朱权股份在回复公告中表示，公司对恒大及其关联公司有一定的依赖。然而，这种风险可能比想象的更大。

？？？？收入取决于应收账款，不缺订单，缺钱

？？？？根据财务数据，从2016年到2018年，朱权股票的收入、净利润和非净利润都呈现出非常好的增长趋势。

？？？？2018年，朱权股份营业收入65.21亿元，同比增长40.98%；归属于母公司所有者的净利润为2.6亿元，同比增长58.1%。

？？？？在看似光鲜亮丽的业绩背后，该公司的收入增长大部分来自应收票据和应收账款的增长，2018年应收账款的增长率远远大于收入的增长率。

？？？？2018年，朱权有限公司应收票据和应收账款达到54.92亿元，占营业收入的84.22%，其中应收账款增加72.78%，应收票据增加300.66%。2019年第一季度，朱权应收票据和应收账款达到53.7亿元，应收账款接近40亿元，而朱权第一季度的收入只有2.5亿元。

？？？？据悉，自上市以来，朱权股票的应收(收益)比率一直极高(约60%)，2018年是最新的峰值。因此，朱权股票的现金流承受着巨大的压力，同时，坏账风险也大大增加。一位未透露姓名的建筑行业官员在接受《证券日报》采访时也表示，朱权股票的最大问题是缺乏资金。

？？？？然而，朱权根本不缺订单。

？？？？2019年初，朱权宣布公司2018年新签合同金额107.79亿元，增长38.89%，待执行合同金额109.9亿元。此外，有5.32亿元的合同已经中标但尚未签订，而公司手中的合同为115.22亿元。

？？？？“如果不缺订单，他肯定会接到客户订单，但这家公司的议价能力很低，原材料采购要服从房地产客户公司。”上述知情人士表示。

？？？？对大客户的严重依赖被怀疑

？？？？据公开信息，朱权有限公司是一家集R&D、设计、施工、家具生产和软装饰为一体的装饰集团公司。近三年来，业务收入占公司总收入的80%以上。

？？？？根据朱权有限公司的财务报告，2018年公司前五名客户的销售额达到38.83亿元，占全年销售额的59.54%，占2017年同期的62.20%。前五名供应商采购金额为22.4亿元，占全年采购总额的41.27%，其客户和供应商恒大公司占有相当大的份额。

？？？？恒大及其下属公司目前约占朱权业务收入的50%。朱权五大供应商深圳恒大物资装备有限公司和广州恒大物资装备有限公司(以下简称“恒大物资”)均为恒大的关联公司。

？？？？据悉，朱权股份与恒大地产签订项目时，合同对主要材料的采购做了特别规定，项目的主要材料需要从特定公司(恒大物资)采购。(朱权股份在回复交易所的公告中表示，公司通过恒大物资公司采购甲乙双方供应的物资符合行业惯例和合理的商业运作决策

？？？？更值得注意的是，朱权有限公司2018年年报显示，大客户恒大欠朱权24.3亿元，拖欠时间不到一年，超过五年。根据母公司财务报表，期末应收账款前五名中，应收账款余额12.69亿元属于恒大，寿命超过5年。

？？？？一家知名会计师事务所的审计师告诉《证券日报》，一般来说，收回三年以上的应收账款基本上是不可能的。在正常情况下，公司会将此类客户列入黑名单或极其谨慎地接受订单。

？？？？然而，如此依赖的朱权能拒绝恒大的订单吗？

？？？？Choice数据终端显示，朱权股票的年净利率多年来一直在3%至4%左右，毛利率长期以来从未超过15%，低于行业中值。这些都是低议价能力的表现。

？？？？对于上市公司来说，与某个客户或某个部门本身的深度捆绑具有一定的风险，而房地产客户一般都存在现金流短缺，这很容易传导到议价能力较弱的房地产上下游企业。上述知情人士表示，对于朱权来说，虽然公司肯定能得到客户订单，但不能赚太多钱，甚至可能要自己贴钱，形成恶性循环，公司的发展完全被别人控制。

？？？？接受订单意味着低利润，甚至很难获得资金，资源和资金必须不断投入到项目中。如果订单不被接受，收入将立即崩溃。为什么公司应该继续？

？？？？日前，证券日报记者向朱权股份有限公司发送了一份采访提纲，关于公司是否打算继续依靠大客户，是否有战略转移的想法，朱权股份有限公司回答说，公司将逐步从“塑造生活环境”向“生活服务”转变。

(策划谢)