五年来首次单季营收负增长万达电影40亿可转债急补弹药

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今年第一季度，中国内地票房市场下跌了7.93%，这使得中国第一家影院上市公司难以独立运营。在万达电影的头三个月，看电影的人数和票房收入都下降了

投资时报研究员于

52周的跌幅已经接近40%。当万达电影(002739.sz)、光明传媒(300251.sz)和华谊兄弟(300027.sz)的股价变化如此一致时，只能说明中国影视业正集体步入寒冬。

万达电影长期占据电影界的榜首，显然是一个象征。数据显示，2015年至2018年，公司年收入分别为80.01亿元、112.1亿元、132.3亿元和140.9亿元；收入增长率分别为49.85%、40.10%、18.02%和6.49%。诚然，它仍在增长，但可以肯定的是，增长率将明显放缓。

更麻烦的是，2019年第一季度，万达的电影收入五年来首次出现负增长。本季度营业收入39.13亿元，同比下降6.98%；净利润4.26亿元，同比下降21.12%。

最后一根稻草终于倒下了。

2019年第一季度是不利的

目前，中国电影院线行业主要有五个阶段，即春节、五一、暑假、国庆节和新年。其中，春节、夏季和农历新年是三个发展最充分的时期，电影全年的票房分布也呈现出明显的季节性特征。

由于春节独特的节日效应，它往往对中国电影观众有着特殊的影响，许多家庭逐渐养成了春节期间一起看电影的习惯。近年来，越来越多的影视企业倾向于将大片放入春节档，这使得票房更加安全，以照顾中国电影观众的消费习惯。

据统计，从2011年到2018年，春节期间中国电影的票房从3.4亿元增加到54.6亿元，占全年票房的2.57%到9.75%。因此，春节档案超越其他时期，成为全年票房产出效率最高的时间窗口。以万达电影为例，2016年第一季度，万达电影实现了80%以上的同比增长。

然而，这项法律在2019年第一季度被打破。《投资时报》研究员查看万达电影公司过去五年的财务报告时注意到，公司2015年和2019年第一季度的收入分别为16.67亿元、30.28亿元、33.31亿元、42.07亿元和39.13亿元；收入增长率分别为38.22%、81.68%、10.01%、26.28%和-6.98%。过去五年，万达电影第一季度的净利润分别为3.38亿元、4.63亿元、4.74亿元、5.41亿元和4.26亿元；归属于它们的净利润增长率分别为58.96%、37.07%、2.26%、14.07%和-21.12%。从收入和净利润来看，除个别年份波动较大外，总体呈下降趋势。

第一季度短期贷款增长34.78%

为什么很难在2019年重现吸金时代？原因是整个看电影的环境承受着寒冷的冲击。

数据显示，2019年第一季度，mainland China的票房收入为186.18亿英镑，1月份为33.68亿英镑，2月份为111.07亿英镑，3月份为41.42亿英镑。与2018年第一季度的202.21亿(1月份为49.53亿，2月份为101.48亿，3月份为51.21亿)相比，2019年第一季度的票房下降了7.93%。

受此影响，作为一家主要从事影院投资、建设和运营管理的院线公司，万达电影的观影人数和票房均出现同比下滑迹象。根据3月份的商业简报，2019年3月，该公司实现了6.4亿元的票房和1554.6万人观看电影。1-3月累计票房27.6亿元，同比下降6.50%；累计看电影人数6071.5万人，同比下降14.83%。

万达电影相关负责人已公开表示，由于影院运营成本相对固定，公司2019年第一季度整体利润下降。一位业内人士告诉《投资时报》的研究员，电影业属于高经营杠杆行业，固定成本占很大比例。由于新开放影院市场的潜伏期延长，2019年第一季度影院的单屏产量下降。因此，票房收入的增加低于成本的增加，电影公司的盈利能力将大幅下降。

尽管票房有所下降，但万达电影的影院投资数量仍在同步上升。数据显示，截至2018年3月31日，公司拥有535家直营影院和4726个屏幕，截至2019年3月31日，万达电影公司拥有609家直营影院和5387个屏幕，直营影院和屏幕的数量分别增长了13.83%和14%。

然而，快速扩张逐渐收紧了万达电影的流动性。根据2019年第一季度的财务报告，同期货币资金同比下降40.17%，至15.51亿元。为了保证影院扩张的速度，上市公司必须通过贷款解决资金短缺的问题。据报道，万达电影一季度的短期贷款为31亿元。去年年底，这一数字为23亿元，变化幅度为34.78%。

事实上，万达电影近年来在收购问题上从未犹豫过，一直延续着买买的策略。最近，最吸引市场注意力的是万达电影对万达影视的收购。

可转换债券融资40亿元

当行业的转折点到来时，每个企业都希望做出改变。

万达电影的最终目标是覆盖整个产业链。变化的方式主要体现在三个方面:在生产方面，对高质量内容输出的需求日益增加；在分销方面，互联网带来了新的挑战或改变了市场的固有模式；在渠道方面，随着行业集中度和出勤率的稳步提高，电影公司的盈利能力将逐步提高。

据悉，万达电影收购万达影视95.7683%的股份，重大资产重组于2019年5月完成。根据公告，收购项目完成后，万达的电影业务已经延伸到电影投资、制作和发行，从而覆盖了整个电影产业链。未来，将利用万达影视积累的知识产权资源和影视剧游戏整合的业务资源，进一步打造影视知识产权平台和影视游戏互动平台。

虽然蓝图很漂亮，但仍需要巨额资金支持。长期债务管理使其负债率长期高于同行业的其他电影公司。

根据财务报告，截至2018年底，万达电影的资产负债率为45.44%；同期，上海电影的资产负债率为24.95%；横店影视的资产负债率为32.13%，幸福蓝海的资产负债率为42.95%。

基于新影院项目和补充公司营运资金和偿还银行贷款的需要。5月27日晚，万达电影宣布计划公开发行可转换公司债券。根据公告，本次可转换债券募集资金总额不超过40亿元人民币，每只可转换债券自发行之日起6年内按面值100元人民币发行。

对于投资者更为关注的收购万达影视所带来的商誉减值风险，万达影视相关负责人在2018年度业绩简报中表示，截至2018年底，公司商誉为95.6亿元，主要来自对霍伊特、Time.com、万达传媒和部分影院的收购。

公司负责人进一步表示，万达电影将每年聘请专业机构进行商誉减值测试，并根据相关标准的要求出具评估报告。目前，该公司过去的并购运作正常。经测试，商誉未减值，商誉减值准备未计提。上述事项已由审计师审核并通过相应的审计程序确认。