上市公司巨亏关联公司大赚力帆股份涉嫌利益输送上交所关注

本篇文章2881字，读完约7分钟

力帆的股价一度因氢能源的热点而升至两年高点，但由于无力实施回报计划，其股价再次走低

《投资时报》记者王红

车载水可以实时产生氢气，车辆加水后可以行驶。一条消息“水氢发动机在南阳下线，受到市委书记的表扬”，很快在网络上流行起来。参与该事件的一方庞青年及其背后的青年汽车集团也被推到了风口浪尖。

虽然氢能对许多人来说仍然是一个新事物，但庞青年能用水跑的宣传使公众在一周内迅速向各个方向推广新技术，并复习了初中的化学知识。无论是欺诈性补贴还是核心黑技术，公众舆论的不断发酵也让世界得出了自己的结论。

无独有偶，远离山城重庆、千里之外的南阳力帆股份有限公司(601777.sh)在汽车领域深陷困境，因为它已经触及了氢能的热点，其股价已经打开了四个每日涨停板，并获得了一封监管关注信。

4月15日，力帆公司宣布其子公司已与武汉泰格氢能汽车有限公司和重庆迪达工业技术研究院有限公司签署(战略合作协议)，三方将对氢能乘用车进行测试和验证，争取获得国家氢能乘用车宣传目录，完成氢燃料电动汽车的开发并达到量产状态。

力帆股份有限公司通过模仿摩托车开始了它的业务。近年来，它已转向汽车、房地产、新能源等领域，但一段时间以来一直面临着业绩下滑的困境。2018年，公司营业收入同比下降12.6%，扣除后的净利润为21.5亿元的巨额亏损。

在氢能领域探索的消息发布后，力帆的股价在公告发布的第六个交易日下跌并升至两年来的最高点9.65元/股，涨幅为77.06%。公告发布后的第二天，上海证券交易所发出询证函，要求力帆公司补充披露氢能乘用车试验的主要步骤和预计投资。

力帆股份在回复询证函时表示，公司的氢燃料电池汽车项目正处于合作开发的初期阶段，项目的资金支持不到位，可能导致项目开发失败的风险。泡沫破裂后，力帆股份开始了跳水之旅。截至5月28日收盘，每股收于5.4元，再次回到长期低位。

触摸瓷氢能源这一概念的背后，是这一古老山城企业近年来业绩下滑和转型困难的反映。最近，上海证券交易所对力帆2018年年报的询证函披露了该公司债务积压、流动性不足甚至秘密利益转移的问题。

对于市场普遍关注的问题，《投资时报》记者向力帆股份有限公司秘书长办公室发送了一份提纲，试图沟通，但截至发布之日尚未收到回复。

利润率正在下降

力帆公司从摩托车行业起步，然后涉足汽车行业，重点转向新能源汽车，收入达到数百亿。但在过去的三年里，该公司陷入了亏损漩涡。数据显示，2016年至2018年，公司净利润连续三年扣除后为负，扣除后净利润累计亏损25.98亿元。

事实上，2018年，力帆采取了一系列自救行动，但在一些资产处置后，仍未能堵住亏损的漏洞。去年6月，公司以6.5亿元人民币的价格将重庆力帆汽车股份有限公司100%的股权转让给了车和佳。后者有资格制造汽车，这是力帆仅有的两个牌照之一。

此外，公司还以约33.15亿元的价格将原有的15万辆乘用车生产基地出售给重庆两江新区土地储备改造中心。

这当然是一个切肉的操作。事实上，该公司业务的毛利率已从2015年的18.24%降至2018年的9.08%。回顾过去，自2012年以来，其经营活动的净现金流也连续六年为负，累计流出41.52亿元人民币。由于公司盈利能力下降，其主要业务甚至不能产生正现金流。

突破是必然趋势。该公司董事长牟刚曾表示:从战略上讲，我们必须把重点放在新能源上，这是未来发展的一个非常重要的重点。

战略转向能帮助力帆将亏损转化为利润吗？答案并不乐观。从2015年到2018年，公司分别销售了14，874辆新能源汽车、5，550辆汽车、7，738辆汽车和10，166辆汽车。2016年，新能源汽车的销量急剧下降，而2018年的销量仅为三年前的68%。

尽管该公司2018年销售了91，800辆传统燃料汽车，但仍同比下降26.57%。然而，燃料汽车和新能源汽车的整体销售增长低于行业整体水平。同时，值得注意的是，公司乘用车及配件的毛利率仅为5.07%，较2017年下降了6.03个百分点。

对于一个年生产能力只有13万辆的整车制造商来说，这样的业绩并不能使力帆的汽车制造业务达到盈利的规模。

2016年，力帆的股票也陷入了欺诈和赔偿风暴。发现公司申报的新能源补贴车辆中，有2395辆不符合申报条件，涉及补贴资金1.14亿元。相关部门取消了对涉案车辆的补贴，取消了该公司当年补贴资金的预拨资格。

随着新能源补贴的持续下降，汽车企业盈利变得更加困难，包括比亚迪在内的新能源巨头也无法自保。此时，力帆股份试图全部投入新能源显然更加困难。

或者利益的转移

汽车制造业是一个资本密集型产业，它极大地考验着汽车企业的资本管理能力。然而，由于多年来盈利能力下降和经营现金流净流出，到2018年力帆股份的债务负担已经非常沉重。

截至2018年底，公司期末流动负债和流动资产账面余额分别为187.8亿元和134.29亿元。此外，虽然期末货币资金为54.03亿元，但有限货币资金达到46.14亿元，占85.4%。

公司有大量到期债务，流动负债超过流动资产，只能使用7.89亿元人民币的无限制货币资金。

高财务成本也是市场关注的问题。截至2018年底，力帆股份的短期贷款、长期贷款和应付债券余额合计101.69亿元。2018年，公司财务费用为12.42亿元，占母公司净利润的4.91倍。其中，仅第四季度财务费用就达到9.54亿元。

然而，所谓的高财务成本可能还有另一个原因。根据年报，2018年，力帆股份存放于关联方重庆力帆金融有限公司(以下简称力帆金融)，期末余额26.7亿元，收取利息或手续费9122.8万元；但从力帆金融获得的贷款期末余额为7.67亿元，支付的利息或手续费为9860.23万元。

在报告期末，当存款余额远远大于贷款余额时，力帆为什么支付的利息比收取的利息高得多？在财务费用大幅增加的情况下，力帆为什么还在力帆金融存放大量货币资金？在年报询证函中，上海证券交易所要求力帆股份有限公司说明是否存在向其他关联方转移利益、损害上市公司利益的情况。

本应在5月24日回复的这封询证函被力帆公司推迟，理由是涉及的问题范围广、时间长、涉及后续工作安排，问题中提到的一些问题仍需进一步确认。然而，答复时间尚未宣布。

《投资时报》记者了解到，力帆金融成立于2014年，多年来一直与力帆股份进行资本交换。根据天空调查，金融公司的实际控制人是尹明善，持股比例为19.66%。此外，尹明善的妻子陈巧凤、儿子尹索伟和女儿尹喜地的持股比例都在10%左右。

力帆股份有限公司创始人尹明善于2017年辞去公司董事长职务，但仍担任公司董事。力帆股份有限公司董事长是专业经理穆钢。此外，陈巧凤、尹索伟和尹喜地在董事会都有一个席位。

数据显示，截至2015年底，力帆的金融资产总额为65.03亿元，净资产为8.74亿元。年营业收入9800元，净利润4600元。截至2017年底，力帆的金融资产总额为82.15亿元，净资产为17.09亿元。年营业收入2.16亿元，净利润1.1亿元。