漩涡中的云南城投：董事长投案后又收上交所14问

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蔡联(上海记者汪海春)报道称，近几周，云南城市投资(600239.sh)一直处于持续动荡之中。5月24日，公司董事长徐磊主动提出退股，并于5月29日收到上交所关于年报的询证函。

在上海证券交易所向《云南城市投资年报》提出的14个问题中，除了公司的业绩转化为利润外，还对其经营和利润、房地产开发业务、资本交易等方面进行了较为详细的调查。

由于上海证券交易所提到公司8家子公司2018年的净利润均为负值，云南城市投资局相关人士告诉采莲新闻社，亏损规模可能不会太大。“我们也在做进一步的统计和了解。在给交易所的后续回复中，我们会给予更详细的解释和说明。”

两个项目的转让对利润有重大影响

上海证券交易所在致云南城市投资有限公司的询证函中质疑“上市公司股东应占净利润同比增长；另一项利润指标大幅下降。”

云南城市投资2018年年报显示，上市公司股东应占净利润为4.91亿元，较2017年的2.64亿元增长86.13%；但上市公司股东应占非净利润为-8.21亿元，较2017年的1.12亿元下降832.66%。

为什么同一个金融周期的两个利润指标会有如此大的差异，一个上升一个下降？

在这个问题上，云南城头在接受财联社记者采访时表示，这主要是由于2017年和2018年“归属于上市公司股东的净利润”来源不同。这一指标的变化与去年两个项目的转移直接相关。

据了解，通过转让大理满江康律投资80%的股权和昆明奇彩云南城头59.50%的股权，云南城头去年获得投资收益18.07亿元。

“公司的经常性损益是不包括股权转让收入的营业利润，股权转让收入属于非经常性损益。公司2017年净利润的这一部分主要来自经常性损益；去年的主要资金来源是公司的股权转让。”云南城头在采访回复中解释说，由于来源不同，“归属于上市公司股东的净利润”和“归属于上市公司股东的净利润扣除非经常性损益后”有所增减。

上海一家投资咨询公司的研究员认为，这个看似矛盾的财务指标不容易理解，它从一个方面反映了转让项目收入对公司业绩的影响。

“这些指标的变化和差异，在一定程度上反映了公司整体资产周转较慢，经营能力较弱。去年，这两个项目的转让金额不高，但对公司的业绩指标产生了重大影响。如果其他项目的效益很高，那么两个项目整体转让的影响可能不会那么大。”上述投资咨询公司的研究员告诉记者。

关于云南城头公司的经营情况，上海证券交易所在询证函中指出，2018年云南城头八家不同控制下的子公司的净利润均为负，合计为-1942.35万元。对此，上海证券交易所要求云南城头补充净利润为负的事实和这些公司的盈利能力。

根据云南城头发布的信息，去年一些上市公司下属企业的业绩似乎很难谈论。根据本公司2018年年报，四大控股子公司的净利润为负。

其中，昆明官渡区城中村改造房地产有限公司去年净利润为-6009万元，净资产为-8890万元；云南艺术嘉园房地产去年净利润为-5968万元，净资产为-1.5亿元。云南城头龙江地产和宁波银泰地产的净资产为正，但这两家子公司的净利润分别为-5297万元和-7281万元。

还有三家主要的股份公司，2018年归属于母亲的净利润也为负。其中，云南城头华商置业有限公司净利润为-3134万元；云南万成百年投资发展有限公司，净利润-9305万元；云南华侨城实业有限公司净利润为-1.79亿元。

其部分子公司和股份制企业的利润为负。云南城头公司董事会办公室的工作人员在接受财联社的采访时表示，考虑到统计口径和权益等因素，其子公司的亏损金额不应该这么多。

“在回复交易所后，我们会给出详细的解释，现在不会透露。”云南省城市委员会办公室表示。

所谓的管理层跟不上扩张的步伐

云南城市投资企业的利润指数和几个子公司的利润均为负值。一些房地产机构人士认为，这部分是因为其快速扩张，但其管理能力却跟不上扩张的步伐。

根据《云南城市投资》2018年年报，去年经营活动产生的净现金流量为-22.43亿元，较2017年的36.68亿元大幅下降161.13%。

鉴于现金流为负，云南市在公告中解释说，主要原因是土地储备支出增加。根据公司披露的信息，云南投资城去年投资了22个项目，收购合同价值约为64.2亿元。

云南城市投资在回复记者时表示，公司将在控制投资规模的同时进一步盘活现有资产，并通过加快销售回报来降低负债水平。“公司将根据市场环境变化和自身经营计划及时调整供应结构，继续增加房地产销售，不断增加主营业务收入。”

事实上，云南城头今年仍在转让项目，以加快付款速度，但没有人接管两个月前上市的项目。

3月底，云南城头以3.64亿元的价格在云南证券交易所上市转让了天堂岛地产90%的股权。然而，在上市期满并延期一个周期后，该项目尚未征集到任何潜在买家，云南城头于5月8日决定撤回项目转让。

上海一家房地产机构的研究经理指出，大多数城市投资公司主要专注于道路桥梁基础设施和水务等公共设施的建设。一些城市投资公司通过建立房地产开发平台参与房地产开发，但其模式不同于普通住宅企业。

他进一步表示，市投资公司与市投资公司下属的房地产平台企业之间的关系相当微妙。城市投资的房地产平台有自己的开发团队，可以自己获得项目，但也可能从城市投资获得许多高质量的项目。城市投资涉及房地产开发，其中大部分是城市更新和一流的土地开发商。一些灵活的城市投资公司将通过资产置换进行大规模扩张。获取资源的方式有很多，如土地或城市建设中获得的一些独特资源，可以与其他企业进行交换。

“置换资产可能包括公司股权、房地产项目等。这些项目由城市投资公司在城市开发过程中获得或通过置换获得，可注入其未来的房地产平台。”上述房地产机构的研究经理告诉金融协会记者。

根据今年季度报告，云南城建投资集团(以下简称“云南城建投资集团”)持有云南城建投资34.87%的股份，是上市公司的最大股东。

根据云南城头集团官方网站的信息，除了拥有云南城头，云南城头集团还是云南水务(06839.hk)和新三板企业翼城股份的控股股东，也是柠檬国际的最大股东。此外，云城集团还是曲靖商业银行的第一大股东和文泰科技的第二大股东，并参与了成泰财产保险等20多家公司；截至2018年底，集团总资产为2924.73亿元。

大股东给云南城市投资带来的资源体现在成都世纪城新国际会展中心有限公司(以下简称“成都会展”)。

根据云南城头2018年年报，云南城头集团于2016年7月完成收购成都会展，控股股东为其51%的股权。成都会展中心及其附属机构拥有许多房地产开发业务。

去年5月，云南城头计划通过发行股票和支付现金的方式，从云南城头集团、邓鸿和赵凯手中收购成都会展的股权。然而，去年11月，监管机构就此次收购提出了44个问题，交易被暂停。

然而，大股东的资产注入可能会在未来重启。“由于云城投资集团刚刚完成对成都会展的收购，目前正在进行整合，待条件成熟后将注入上市公司。”云南城市投资在其2018年年报中披露。

成都会展中心的资产注入是否有时间表，新的重组计划是否正在制定？对于记者的提问，云南城市投资没有给予回应。