中金基金朱宝臣：A股市场正逐步迈向成熟

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我们的记者黄佐进

近日，《证券日报》记者采访了基金定量投资部负责人朱。自去年以来，基金已经发行了四只msci主题指数基金，全部采用“smartbeta”策略，基金经理均为朱。朱陈宝长期以来一直负责量化产品研究投资，涵盖股票、期货和衍生品等各种交易策略。他热爱数学和金融，并告诉记者:“外资流入对a股的市场体系建设、衍生品需求、投资者结构和市场风格都有很好的影响。”

从三个方面推进资本市场的制度建设

不断完善的资本市场体系建设，为外资进入中国资本市场创造了一个良好、开放、透明、高效的环境。

对此，朱对《证券日报》记者表示，“中国资本市场进一步对外开放，外资参股a股的比例不断提高，表明海外投资者对中国经济未来可持续发展和a股上市公司投资价值的认可。另一方面，外资进入a股市场也将推动a股市场向更加完整和透明的方向发展。”

朱进一步分析了外资可以促进中国资本市场体系的完善。主要有三个方面:一是a股发行制度正逐步从审批制向注册制转变，这有望使优秀的高科技公司更方便地获得资本市场的服务，同时让投资者分享“新技术”和“新经济”快速增长带来的投资收益；二是逐步完善退市机制，通过市场化方式促进上市公司“优胜劣汰”；第三，上市公司治理与监督惩罚机制的完善。

a股生态系统的变化有利于有效保护中小投资者的利益，使a股成为对长期投资者更具吸引力的市场。朱进一步举例说明，摩根士丹利资本国际对上市公司纳入成份股有一个简单的要求，即上市公司不能无故长时间停牌，a股长期停牌的现象比以前少得多。在公司治理方面，将严格控制财务舞弊和欺诈行为。借鉴国外上市公司财务舞弊处罚制度，不仅可以增加“违法者”的成本，还可以降低“执法者”的成本。

个人投资者在衍生品交易方面的经验相对不足，目前的情况需要改变

外资注重利用衍生产品进行风险管理。目前，股指期货的规则已经放宽，海外投资者的经验和信心进一步增强。

对此，朱告诉《证券日报》记者，“虽然国内衍生品市场已经起步多年，但其品种相对有限。股指期货的流动性和价格，尤其是“贴现”带来的套期保值成本，不能完全满足机构投资者的需求。随着外资不断进入a股市场，外资对风险管理的要求将更加突出，风险管理工具的改进是当务之急。”

“在市场出现之前，个人投资者占了很大比例，与机构投资者和个人投资者相比，他们在衍生品交易方面的经验相对不足。要改变这种状况，一方面要加强对投资衍生品的投资者的咨询，让投资者充分了解衍生品的风险特征和使用方法。另一方面，他们可以借鉴一些对外交流的经验，比如增加小额合同。该设计允许了解衍生品风险管理的个人投资者参与衍生品投资，使衍生品能够更好地为个人投资者服务。”朱进一步说道。

a股市场正逐步走向成熟

随着外资的不断流入，a股投资者的结构已经悄然发生了变化。

朱告诉记者，“从投资者结构来看，机构投资者在a股市场的比重在过去几年越来越高，a股市场正在逐步走向成熟，这一趋势在未来还将继续加快。”

随着我国经济的发展，居民个人可支配收入逐渐增加，对财务管理的要求也越来越高；银行理财子公司成立后，个人理财门槛将降低，银行网点下沉带来的个人投资者资金向机构集中的速度将进一步加快；此外，在电子商务模式下，互联网与公共基金的“强合作”加速了个人投资的产品化趋势。

朱陈宝表示:“这些变化预计将导致一些大型机构投资者扎根中国，并在未来的a股市场上关注中国。专业机构投资者可以根据客户不同的风险偏好进行资产配置和分散策略，有望减少投资者在a股市场的长期“追涨追跌”现象，稳定a股市场的波动。”

外资更喜欢领先的公司

随着外资对a股投资的增加和国内金融市场的进一步开放，外资的投资模式和理念可能会长期影响a股。

随着机构投资者的逐渐增多，不同的机构投资者擅长不同的领域，关注不同的策略。例如，擅长公司基本面投资的机构投资者可以更好地帮助a股市场发现上市公司利润的增长，把握基本面变化，充分发现上市公司的价值；善于交易的机构投资者会充分利用市场的短期无效率，使市场能够快速有效地得到回报。

对此，朱告诉记者，“机构投资者的策略是相辅相成的，最终a股市场和个人投资者都会受益。预计未来市场的风格将朝着长期有效性和多样性的方向发展，每一种能够给投资者带来超额回报的长期有效的投资风格都将能够“施展才华”。

“从外资控股的特点来看，目前外资更喜欢行业内的龙头企业。外资偏好的行业相对固定，家电、餐饮、金融、电子、医药、生物等行业比重较高且稳定。”朱表示，从资产配置的角度来看，可以将公开发行的msci主题基金视为配置重点，继续进入a股市场的基金可能更倾向于smartbeta产品，在被动配置的同时可以获得部分超额收益。

(主编上官梦露计划黄佐进)