A股医药生物公司群像：销售费用前五名药企均在被查名单仟源医药63.9元销售费

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上海医药、复星医药、步长医药、华润三九、恒瑞医药2018年销售费用总额达到405.15亿元，占所有a股医药生物公司销售费用总额的16.09%

《投资时报》记者苏慧

首先是圣长盛(002680.sz)，然后是圣(600518.sh)，或者你可以加上巴昌药业(603858.sh)和康(600572.sh)，这两家制药行业的公司往往被基金经理视为理想的配置目标，似乎再也抵挡不住岁月的魔力。问题是，根据墨菲定律，它已经被反复证明，如果你担心某事正在发生，它更有可能发生。

根据财政部的官方消息，财政部决定从6月至7月组织各省、自治区、直辖市部分监察局和财政厅(局)开展医药行业会计信息质量检查。

一个月前，即5月14日，财政部监管评估局和国家医疗保险局基金监管司随机抽取了77家医药企业进入检查名单。据悉，这些上市公司将面临销售费用真实性、成本真实性、收入真实性以及销售返利流程控制等多方面的检查。

不难发现，目前财政部对医药企业检查的重点是最敏感的方面。然而，由康美制药发起、随后是巴昌制药的财务审计风暴席卷了整个行业。

据《投资时报》记者不完全统计，上述名单涉及27家a股医药生物上市公司。它们是复星制药(600196.sh)、上海制药(601607.sh)、恒瑞制药(600276.sh)、步长制药、华润三九(000999.sz)、志飞生物(300122.sz)和同仁堂(600085.sh)、天坛生物(600161.sh)、瑶姬控股(300108.sz)、大庆华科(00985.sz)

这只是上市制药公司的一小部分。事实上，销售成本高一直是行业中的普遍现象。根据wind数据，《投资时报》记者对医药生物行业299家a股上市公司进行了梳理，发现其总销售费用为2517.53亿元。其中，上海医药、复星医药、步长医药、华润三九、恒瑞医药等18家公司2018年销售费用超过30亿元。五家公司的总销售费用达到405.15亿元，占299家上市医药公司总销售费用的16.09%。

此外，2018年，32家上市医药公司的销售费用同比增长一倍，另有48家公司的年增长率超过50%。从2014年至2018年的过去五年的复合年增长率来看，有19家公司的增长率超过100%，另有35家公司的销售费用增长超过50%。

从衡量销售费用控制能力的销售费用比率来看，有95家公司的销售费用占总收入的30%以上，而另一方面，只有18家a股上市制药公司的R&D费用占总收入的10%以上。当然，衡量一家公司在R&D的投资不能仅仅从R&D费用的一维角度来评价，但中国制药企业对销售的重视程度超过R&D的情况仍然值得高度关注。

从总净利润来看，虽然被认为是盈利行业，但2018年生物医药行业仍有25家公司净利润为负，而119家公司为了获得1元的净利润，不得不多支付2元的销售费用。最高的一家，如黔元药业(300254.sz)，需要支付63.93元的销售费用才能获得1元的净利润，其6月10日的市值为15.44亿元，可能不是投资者判断失误的结果。

前五名的销售费用总计405.15亿元

《投资时报》记者注意到，2018年a股上市医药公司销售费用超过60亿元的有五家公司，分别是上海医药、复星医药、巴昌医药、华润三九、恒瑞医药，销售费用总额405.15亿元，依次位居前五位。巧合的是，这五家公司都在抽查名单上。

上海医药以110.58亿元的销售费用位居榜首，也是唯一一家销售费用超过100亿元的医药公司。2018年，其销售费用增长了49.21%，而2014年至2018年，该指标的复合增长率为23.03%。虽然销售成本很高，但其收入也是领先的。2018年，上海医药总收入达到1590.84亿元，成为唯一一家收入超过1000亿元的上市医药公司。其销售费用比率(销售费用与营业收入的比率)为6.95%，在整体排名中并不高。

相比之下，复星制药和巴昌制药的销售费用比例要高得多，前者的销售费用为80亿元。前者2018年销售费用达到84.88亿元，销售费用占总收入的比重达到34.06%；后者的销售收入为80.36亿元，占总收入的58.81%。

销售费用率通常用来衡量企业对销售费用的控制能力。销售费用比率越低，企业对销售费用的控制能力越强。上市医药公司30%以上的销售费用比例值得关注。这两家公司的销售费用主要花在广告和促销费用上，这也是本次检查的重点。

对于陷入困境的巴昌药业，相关监管机构已经从多个渠道介入了对该公司几起事件的调查。此前，复星制药的子公司重庆医药工程研究所也被指控欺诈。后续处理结果显示，重庆医药工业研究院有限公司因违反良好生产规范被收回原料药(阿立哌唑)的gmp证书。受此影响，复星制药的市值蒸发了几十亿元。此外，复星制药前副总裁朱耀毅也涉嫌受贿。

除上述三家公司外，华润三九和恒瑞医药2018年的销售费用也较高，分别为64.69亿元和64.64亿元，销售费用率分别为48.17%和37.11%。

具体而言，恒瑞医药销售费用分为四项，其中创新药物学术推广、专业平台建设等市场费用达到54.24亿元，差旅费9.01亿元，股权激励费用1.37亿元，其他项目120.78万元，分别占总销售费用的83.91%、13.94%、2.13%和0.02%。2018年，华润三九的销售费用为64.89亿元，同比增长36.18%，占总收入的48.32%。此前，其子公司的销售人员也涉嫌贿赂官员。

36家公司的年销售费用超过20亿元

高额的销售费用不仅体现在上述五家公司，2018年还在40亿至60亿元之间。分别是科伦药业(002422.sz)、白云山(600332.sh)和华东制药(000963.sz)，2018年的销售费用分别为59.87亿元和505亿元。健康园(600380.sh)、云南白药(000538.sz)、济川药业(600566.sh)、仁福药业(600079.sh)、中药(600056.sh)、康、丽珠集团(000513.sz)

此外，同仁堂、宇恒药业(002437.sz)、太极集团(600129.sh)、九洲通(600998.sh)、泰利、国药依桐(000028.sz)、依桐b(200028.sz)、昆药集团(600422..唐艺昕(002727.sz)、康瑞医药(002589.sz)、普通人(603883.sh)、中恒集团(600252.sh)、长春高辛(000661.sz)、长江润发(002435.sz)、美年健康

32家公司的销售费用同比翻了一番

从2018年销售费用同比增长率来看，32家公司将这一指标提高了一倍。其中，医药(002382.sz)、建友、海、(002399.sz)、赛盛药业(300485.sz)、药业(603811.sh)、国农科技(000004.sz)和上海来时(002252.sz)分别为487.95%、427.32%、356.54%、274.82%、265.11%、266.32%

从近五年销售费用的年增长率来看，美国健康销售费用的年复合增长率最高，从2014年的1100万元增长到2018年的20.27亿元，复合增长率为270.21%。长江润发在大基数下也实现了较高的增长率，2014年至2018年销售费用年复合增长率达到171.68%。

此外，还包括建友(603707.sh)、德展健康(000813.sz)、怡化健康(000150.sz)、福安制药(300194.sz)、贝瑞基因(000710.sz)、国农科技(000004.sz)、安立康(002940.sz)、天耀(600488.sh)、金城医药(300233.sz)。(

并非所有制药公司的销售费用都有正增长。从2014年到2018年，有22家公司降低了销售费用，但这些公司的销售费用一般不到1亿。仅哈尔滨医药股份有限公司(600664.sh)的销售费用从2014年的23.03亿元下降到2018年的6.2亿元，2018年的销售费用率仅为5.73%。

更高的销售费用并不意味着更高的利润

销售费用率通常用来衡量企业对销售费用的控制能力。销售费用比率越低，企业对销售费用的控制能力越强。a股上市的299家医药生物企业中，国农科技、康铃制药(603669.sh)、金龙制药(002750.sz)、大理制药(603963.sh)、哈三联、中恒集团、海特生物(300683.sz)、海辰制药(300584.sz)9家

与此同时，一些制药和生物公司无法通过支付更高的销售费用获得更多利润。《投资时报》记者通过比较销售费用和净利润，发现14家公司每次支付10元以上的销售费用就能获得1元的净利润。除了前面提到的黔元药业，太极集团的销售费用占净利润的比例太高，达到了46.65，也就是说每46.65元的销售费用就可以换来1元的净利润。2018年，太极集团的销售费用达到28.94亿元。

此外，大理药业、宇恒药业、齐星滴眼液(300573.sz)和华北制药的销售费用与净利润的比例也一样高，这四家公司分别需要支付25.32元、22.81元、21.47元和18.10元才能对应1元的净利润。