三逻辑共振北上资金周内涌入近180亿元 基建龙头标的有望迎来估值修复行情

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周三，沪深两市股指出现一定程度的回调，没有延续前两个交易日的大幅反弹趋势。一方面，本周a股市场的反弹是由于外部环境的改善。在美联储发布可能降息的消息后，全球央行降息的可能性大大增加。在全球经济下行压力下，全球资本市场可能会迎来新一轮降息浪潮，这将推动全球资本市场数次复苏。另一方面，自6月份以来，道琼斯指数一直在持续上涨，上周累计上涨逾1000点，为全年最大单周涨幅，而香港股市也出现了良好反弹。

首先，在政策方面，中央办公厅、国务院办公厅近日下发了《关于做好地方政府专项债券发行和项目配套融资工作的通知》，一方面允许专项债券作为符合条件的重大项目的资本金，另一方面允许专项收入盈余的项目通过金融机构进行市场化融资，这将有效拉动基础设施投资的增长。

在优惠政策的推动下，建筑行业周二大幅上涨，空涨幅超过2%,周三继续飙升。基础设施投资是积极财政政策的重要组成部分，与减税和减费一样，将有助于经济复苏。这项政策将使基础设施行业的相关上市公司受益，高质量和低估值的领先目标有望迎来估值修复市场。大部分建筑行业属于一些估值较低的蓝筹股，这些蓝筹股可能会在利好政策的推动下反弹。稳定增长仍是一个重要的政策目标，增加基础设施投资、扩大消费和内需势在必行。当前，外部环境的不确定性增强，国内投资增速下降，扩大内需成为首选。

其次，消费是更新和升级的。经过近两年的经济转型，消费对国内生产总值的贡献已经超过投资和出口，一季度消费对国内生产总值的贡献达到60%以上。通过增强市场消费活力，拉动内需已成为重要的经济增长点。本月初，国家发展和改革委员会等部门联合发布了《促进重点消费品更新、升级和资源循环利用实施方案(2019 -2020年)》，重点关注汽车、家电和消费电子产品领域，通过增强市场消费活力和消费支持能力，大力支持消费增长。

去年，中国国内消费市场总额达到38万亿元，超过美国，成为世界上最大的消费市场。根据统计局的统计，2018年，人均可支配收入名义增长率为8.7%，实际增长率为6.5%，相当于国内生产总值，远远高于物价总涨幅2%左右。然而，中国居民的收入增长严重分化。占全国人口20%的高收入家庭人均可支配收入去年增长了8.8%，但他们也是中等收入家庭，占全国人口的20%，增长率仅为3.1%，远低于高收入家庭。这导致高端消费品和奢侈品的比重不断增加，呈现出消费升级的特点。

第三，科学技术委员会。目前，出席第一次科技委会议的三家企业均已成功参会。这三家企业基本上属于低收入、有一定技术含量的企业，符合国家战略发展方向。中国证监会副主席李超表示，目前总体进展顺利，发行上市、审核注册、技术系统测试、投资者教育等工作进展顺利。正在按计划进行，发射前的准备工作已基本就绪，这也意味着科学技术委员会的成立越来越近了。上市公司的质量反映了经济发展的质量。今后，我们将继续推进新股正常发行，加强市场化、债转股和市场监管，提高并购效率，完善上游企业退出机制。

科学技术委员会的成立有效地弥补了我国资本市场对科技创新企业支持的不足。目标是建立中国的纳斯达克(NASDAQ)，这将极大地促进中国经济的转型升级和科技企业的发展，并为普通投资者参与一些科技企业的投资提供机会。当然，对于普通投资者来说，如果他们没有专业知识，最好是通过科技板基金参与科技板投资，而这两批现在发行的科技板基金在市场上都很受欢迎。笔者认为，对科技板块的投资应该从整体上控制风险，并建议普通投资者对科技板块的投资金额不应超过个人可投资金额的20%。这样，我们就可以在不冒太大风险的情况下分享科技板块的投资机会。

在上述三个因素的推动下，北行资本在6月份变成了净流入，而不是5月份的流出。上周，北行资本净流入为96亿元，本周三个交易日的净流入为178.82亿元。大量外资流入贵州茅台、海螺水泥等优质a股蓝筹股，表明外资选股标准依然坚定不移，坚信未来属于真正代表中国、具有竞争力的企业。一方面，外资的再次流入表明a股市场的估值对投资者具有吸引力，另一方面，也受到摩根士丹利资本国际(msci)扩大a股包容因素和富时罗素(FTSE Russell)进入a股市场的影响。随着越来越多的国际指数被纳入a股，外资对a股的配置需求将大幅增加。(作者是前海开源基金首席经济学家)

(编辑乔传川)