什么是好行业与好公司？什么算是低估值？关于价值投资邱国鹭这五点说透

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邱国禄，高丽价值投资研究所所长

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如何理解价值投资？关于价值投资，我们经常数月亮和星星。更简单地说，价值投资就是以低价收购一家好公司。近日，高仪资产董事长、高丽价值投资研究院院长邱国禄在高丽价值投资研究院第三次研讨会的开放日分享了他对价值投资的理解。

《商业日报》记者在现场注意到，邱国禄强调，一个好的行业和一个好的公司可以从五个方面来看:一是看格局，月亮是否明亮，星星是否稀疏？结果有分歧吗？该行业的每一次重大改组都值得重点研究。好的公司在行业中获胜，好的行业必须有先发优势，而落后的人不容易赶上；第二，行业有门槛，公司有定价权。定价权来自企业的资源和品牌，或专利技术，或更高的转换成本；第三是产业成长的空空间；第四是好的商业模式，即利润的来源；好企业的特点不仅是有提价的能力，而且提价后顾客不会离开，其他人也不会进入；第五，良好的管理和组织是不可或缺的。

那么，什么是低估？表面上便宜与实际上便宜不同，实际上可能会赔钱，所以投资需要一个安全边际，否则就会有风险。逻辑很简单，但其核心在于用正确的系统解决问题。邱国禄说道。

回到最基本的事情上来，在邱国禄看来，低估值首先是无敌的。如果你不去拥挤的地方，你就不会被践踏。关注公司的质量，找到好的企业、有定价权的企业和有门槛的企业，仔细检查这些标准，发现剩下的公司不多了。这时，我们可以做更深入的研究。同时，如果你真的对这个行业有很深的了解，你可以大致判断这个行业在未来三年会是什么样子。即使这个行业的未来很难预测，也往往有可能找到一个购买点。

现场，高丽价值投资研究所所长卓立伟分享了为什么股权投资的本质是追求阿尔法的主题。

卓立伟说，投资的两个基本出发点，基于价值的投资和基于游戏的投资，是存在的，或者可以称之为基于alhpa的投资和基于beta的投资，两种分类交叉但不完全匹配。基于价值，选择的权重是不同的，可能是部分当前实际值。基于博弈的对冲更多的是基于套利或宏观对冲。

卓立伟从业务、人员、组织和环境四个维度分析了阿尔法收入的来源和主要变化。在他看来，好的工业和好的商业有本质的区别。例如，餐饮影视行业在行业增长方面实际上是好的，但要做一个大规模的、持续的好生意却不容易。

一个好的企业可以从品牌效应、规模效应、网络效应、客户高转换成本和领先技术等方面形成自己独特的护城河。

至于如何深刻理解企业的价值投资和企业的阿尔法能力，卓立伟将其概括为三点:一是在原则、知识和方法论的学习中，可以积累、复制、优化和提高，即学习曲线不断优化；同时，要克服内心焦虑和决策疲劳，有必要降低决策频率，避免长期焦虑，只有身心健康才能有更长的职业生涯；第三，在决策过程中，尤其是在极端环境中，克服人性的弱点尤为重要。