红岸预警：力帆股份账上货币资金或遭占用 债券违约风险大增

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[采莲](上海研究员薛、、、孙)近日，力帆股份有限公司发布了关于2019年公司债券跟踪评级结果的联合信用评级公告。公告称，联合信用评级是基于力帆的经营状况和相关行业。经过综合分析和评估，2019年6月20日发布了评级报告。评级报告显示，公司主体长期信用评级为aa-，评级前景稳定。"

Aa评级意味着被评估对象偿债能力强，受不利经济环境影响小，违约风险很低。真的是这样吗？

融资逾期，大股东权益被冻结

目前，力帆作为a股市场上第一家民营乘用车制造商，正面临着“四面楚歌”的局面。近日，力帆股份有限公司宣布，公司控股股东重庆力帆控股有限公司持有的6.04亿股无限制股份被冻结，冻结股份占力帆控股股份的97.28%，冻结期为3年。

对于该部分股权被冻结的原因，力帆表示，经核实，公司全资子公司重庆力帆客车有限公司通过融资租赁向横琴金头国际金融租赁有限公司融资1亿元，现有部分已逾期。横琴金投国际金融租赁有限公司申请法院冻结贷款担保人重庆力帆控股持有的部分力帆股份。

也就是说，力帆公司逾期融资导致大股东股份被冻结。

1亿元的融资只是力帆负债的一小部分。2018年全年，力帆股份流动负债账面余额达到187.8亿元，同期流动资产为134.29亿元。流动负债中，短期贷款91.61亿元，长期贷款4.8亿元，应付债券5.28亿元，一年内到期的长期应付款26.5亿元。

由于流动负债远高于流动资产，力帆股份的偿付能力受到了上海证券交易所的质疑。金融协会指出，5月17日，上海证券交易所向力帆发出询证函，要求其披露未来还款计划，并说明是否存在流动性风险和债务风险。然而，申请延期答辩的力帆股份有限公司没有时间向上海证券交易所解释，因逾期融资而被冻结的股份发生了“危机”。

与此同时，力帆的大股东也承诺高股本，这往往表明大股东和上市公司都面临财务压力。根据力帆股份的公告，截至2019年5月31日，力帆控股持有公司约6.21亿股股份，占公司总股本的47.24%。其中，质押股份数量为5.93亿股，占公司股份总数的95.59%，占公司股本总数的45.16%。

力帆股份陷入金融危机，账户上的货币资金可能被占用

事实上，在力帆股份逾期融资的背后，公司的经营状况已经严重恶化。以其经营现金流为例，从2009年到2012年，公司的经营现金流持续为正，但2012年后，除2018年外，其经营现金流均呈现净流出。事实上，从2009年到2019年第一季度的过去十年中，力帆股份的经营现金流净流出达到34.99亿元。

而且，在金融危机下，力帆股份实际上有一个奇怪的现象。结合蓝鲸红岸金融风险挖掘系统的数据，我们有理由怀疑力帆股份的货币资金已经被非经营性占用。

根据财务报告，2018年，力帆的计息负债(长期贷款、短期贷款和应付债券等。)为101.69亿元。同年，财政收入也达到12.42亿元，同比增长91.66%。下图显示了财联根据财务报告绘制的力帆历年财务支出趋势:

令人费解的是，在高财务费用的背景下，力帆股份的货币资本并不低。财务报告显示，2014年至2018年，公司货币资金分别为49.18亿元、53.55亿元、73.14亿元、66.98亿元和54.03亿元。

众所周知，将货币资金存入银行不会带来多少利率收入。在这种情况下，力帆股份选择了高利率借款。根据蓝鲸宏安的金融风险挖掘系统，近五年来，力帆股份有限公司货币资金带来的利息收入率和计息负债带来的利息费用率分别为0.88%和1.14%，意味着公司的利息费用率远远高于利息收入率。这种不正常做法的背后，可能意味着力帆股份有其他关联方以非经营性方式占用公司资金。

负债率远高于同行，力帆股份的债务违约风险大幅增加

在运营状况严重恶化的背景下，力帆的财务危机正在迅速扩大。在蓝鲸红岸金融风险挖掘系统对力帆进行风险监控的过程中，当公司披露其2016年度报告时，监控系统一度将力帆的金融危机级别提升为“关注”；之后，监控系统在公司分别披露2017年和2018年年报时提高了风险分值，并连续两年给出“风险”级预警。下图显示了力帆在蓝鲸红岸风险挖掘系统中的财务危机得分截图:

(资料来源:蓝鲸红岸风险挖掘系统)

更值得注意的是，力帆的资产和负债一直在上升。在过去的两年里，力帆的资产负债率已经攀升至70%以上。2019年第一季度，力帆股份的总资产为268亿元，总负债为193亿元，资产负债率为72%。

目前力帆股份有限公司发行的公司债券中，“16力帆02”将于2020年3月15日到期，剩余期限为9个月。发行规模11亿元，债券余额5.3亿元。目前，蓝鲸红岸风险挖掘系统将债券评级为风险级别。

在力帆公司经营状况严重恶化、财务费用大幅上升、账户货币资金可能被占用的情况下，联合信用评级给予公司较高的评级，令人十分费解。

蓝鲸红岸风险挖掘系统简介；

蓝鲸红岸风险挖掘系统为金融机构、企业和监管部门提供了一系列全面的风险量化和预警解决方案，如金融安全诊断、金融粉饰识别、金融交易肖像、违约预警等。，通过上市公司的外部大数据(财务报表、公告、新闻舆论等。)，使用丰富而成熟的业务分析模型和大数据分析以及人工智能ai技术。同时，为金融媒体记者提供上市公司财务风险预警材料，方便记者提前发现线索进行核实，更快、更及时、更准确地挖掘出资本市场的“爆炸点”。同时，它还可以为投资者提供提前的风险预警。下图来自蓝鲸红岸风险挖掘系统的产品介绍: