红岸预警：银亿股份资产质量严重恶化 股价暴跌后风险不减

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[采莲](上海研究员薛、、阎、)近日，股份宣布，公司控股股东控股持有的部分股份等待被冻结，被冻结股份数量为7.16亿股，其中控股持有的待冻结股份比例为94.53%。

令人惊讶的是，在伊尹宣布公司主要股东的股票被冻结后的第一个交易日，公司的股价实际上上下波动。在每日限额之后，伊尹股票的资产质量是什么？一家公司变成1元股票的风险真的被释放了吗？

资产质量严重恶化:巨额商誉面临减值

伊尹有限公司是伊尹集团下属的一家房地产开发企业。2011年8月，公司通过蓝光科技在深交所上市。

在借壳上市后，该公司的表现平平。2016年，伊尹股票的净利润为5.14亿英镑，比2012年的7.18亿英镑下降了28.42%。下图显示了财联根据财务报告绘制的伊尹股份历年总收入和净利润的趋势:

在这种情况下，公司试图通过注入资产来提高业绩。2017年1月和10月，伊尹股份以较高溢价购买了公司第一大股东宁波圣豪和东方益胜全资子公司100%的股权，分别形成商誉16.29亿元和53.51亿元。

然而，该公司以高溢价收购的资产的出色表现仅持续了一年。2018年，该公司遭受了5.73亿元的巨额亏损。亏损的主要原因是由于未能履行当前的履约承诺，公司收购的东方益胜集体商誉减值9.37亿元，宁波好胜集体商誉减值8，900万元，合计约10.27亿元。

事实上，在10亿商誉减值后，现有商誉仍然是威胁公司未来业绩的隐患。

公告显示，收购时宁波浩盛和东方怡盛对2017年至2019年的净利润分别作出不少于1.68亿元、2.62亿元、3.26亿元和7.52亿元、9.17亿元和11.18亿元的承诺。2018年，宁波好生净利润为692.46万元，东方益生净利润为-7.92亿元，两者均未履行业绩承诺。在公司财务危机加剧、汽车行业低迷的背景下，2019年两家公司的业绩可能仍难以达标，商誉的巨额减值有可能再次上演。

更值得注意的是，绩效薪酬的承诺可能没有兑现。伊尹股份宣布，由于业绩补偿方案涉及金额较大，且业绩补偿承诺方在上市公司持有股份质押，承诺方可能无法及时履行业绩补偿。

陶空上市公司:大股东占用资本超过20亿

事实上，伊尹股份以较高溢价收购了一家大股东拥有的全资公司，这不仅可能提高公司的业绩，还可能被怀疑支付/支付/支付0/上市公司。

事实上，在债务违约前夕，伊尹股份仍计划通过发行股票来购买大股东的资产。2018年8月底，伊尹股份有限公司宣布计划以15.83亿元的价格发行股票并支付现金的方式购买伊尹控股和五洲伊泰的相关资产，五洲伊泰的执行合伙人宁波东方丰豪是伊尹控股的全资子公司。据统计，自2011年以来，伊尹控股通过发行债券和增加收入筹集了170多亿元。

不仅高溢价并购，大股东也占用了上市公司的巨额资金。今年4月底，伊尹股份有限公司宣布，经过自查，发现控股股东宁波伊尹控股及其关联方占用非经营性资金约22.48亿元。

大股东占有的22亿资金最终引爆了公司的债务地雷。2018年12月末，伊尹有限公司宣布，由于短期资金周转困难，公司未能按时足额支付2018年登记转卖的“15伊尹01”债券本金2.99亿元。

6月20日，伊尹股份的公告显示，截至目前，公司到期未偿债务已达27.15亿元。6月22日，伊尹有限公司再次宣布，由于资金周转困难，公司未能如期支付2019年“16伊尹04”注册转卖债券本息；未能支付1248.68万元的非转售部分应付利息。

事实上，除了大股东占用资金外，公司财务报告的真实性也值得怀疑。财务报告显示，2017年和2018年，公司在R&D的投资金额分别为5.36亿元和7.82亿元，研发支出资本化金额分别为2.58亿元和5.90亿元，资本化支出分别占R&D投资的48.13%和75.45%。

对此，深交所要求公司说明2018年在R&D投资大幅增加的原因，并说明是否存在通过研发费用资本化调整利润的情况。

红岸警告:债券评级极低，股价暴跌后风险不会降低

从2015年12月24日至2016年8月19日，伊尹有限公司共发行了7笔债券，其中“15伊尹01”于2018年12月24日未能按时足额支付，导致大量债券违约。

2018年12月7日，就在债券违约风险爆发前两周，伊尹股票评级机构中国程心宣布将伊尹股票信用评级从aa下调至bbb，认为被评估对象偿债能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般，未能及时提醒投资者。

但是，根据公司的财务数据，蓝鲸红岸风险挖掘系统给伊尹的评级为b+，根据2016年3月31日和2017年3月31日发布的相应年报，该评级被下调至b-，认为公司信用风险高，公司债券具有投机性。

2018年10月底，伊尹股份有限公司发布了2018年第三季度报告。根据最新财务报告，蓝鲸红岸风险挖掘系统将公司评级下调至ccc+，认为评估对象偿债能力差，公司信用风险很高，债券很有可能违约，提醒投资者提前准确规避风险。下图为蓝鲸红岸风险挖掘系统中伊尹有限公司主体内部和外部评级截图:(紫色线为外部评级，绿色线为红岸评级)

(资料来源:蓝鲸红岸风险挖掘系统)

目前，伊尹股票已经拖欠了许多债务。在债务违约的背景下，该公司的股价一直在下跌。截至目前(2019年6月26日)，伊尹股份的股价为1.81元/股，比2018年的高点低了82%以上。

股价持续下跌，这导致许多投资者试图逢低买入该公司的股票。根据财务报告，截至2018年9月底，伊尹股份有限公司的股东人数为17，576人，截至2019年3月底，这一数字已大幅上升至77，408人，增加了近6万名股东。

然而，当大股东向上市公司空支付薪酬、股权被高度质押、股权被冻结时，伊尹股份有限公司的未来业绩可能会进一步恶化。从这一点来看，看似低廉的伊尹股价很可能再次下跌。事实上，a股市场上也有类似的公司，海润光伏的股价在1元左右徘徊了一段时间。目前，该公司的股价已跌至0.15元左右。

蓝鲸红岸风险挖掘系统简介；

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