毛利率持续下滑应收账款存货余额高企流金岁月回款压力难缓解

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对广播电视行业的过度依赖不仅导致上一部爱情片收入结构单一，还导致其毛利率逐年下降。与此同时，库存和应收账款日益增加，这也使得很难有效缓解上次浪漫的付款压力

投资时报研究员于

近日，北京末世浪漫文化传播有限公司(以下简称末世浪漫)在创业板发布了上市招股说明书。

作为视频频道综合运营服务提供商，成立于2011年7月的last romance主要利用广电网络、电信网络和互联网(即三网)提供电视内容提供商(如电视频道、电视剧版权所有者、电视节目制作人、电视广告发行人等)。)提供渠道沟通、内容运营和技术支持的综合服务。目前，公司业务以电视频道综合运营服务为主，视频购物和商品销售为辅，分别解决网络接入传播、电视频道内容营销和电视用户实现的问题。

由于last romance主营业务所在的行业是典型的轻资产行业，为了巩固其在信息传播服务行业的地位，公司在加大电视频道覆盖服务业务的同时，不断发展创新业务，对营运资金的需求自然是显而易见的。

事实上，上一段恋情早在两年前就开始筹划a股上市了。2017年6月22日，最后一家公司向中国证监会提交了中小板上市申请文件，并于同年7月获得受理通知。然而，2018年5月，最后的浪漫宣布将终止其上市计划。

ipo终止、上市申请被撤回一年后，最后一段恋情卷土重来。

据悉，上一次罗曼斯此次发行的新股数量不超过6000万股，发行后的总股本为2.4亿股。募集资金将用于R&D科技中心和运营基地建设项目，补充公司营运资金，总投资预算为3.08亿元。

《投资时报》的研究员查阅了该公司的招股说明书，发现过度依赖广播电视行业不仅导致了上一部爱情片收入结构单一，还导致其毛利率逐年下降。与此同时，库存和应收账款日益增加，这也使得公司难以有效缓解还款压力。

鉴于潜在投资者的普遍担忧，《投资时报》通过电子邮件将大纲发送给了公司的相关部门，但截至发稿时尚未收到任何回复。

毛利率继续下降

根据招股说明书，最后的浪漫是在视听行业，属于电视+互联网领域。利用自身专业的加密卫星接收技术和频道决策分析技术，last romance可以有效降低覆盖频道的成本，扩大覆盖频道。在获得了大量卫星电视客户的认可后，产生了卫星电视客户的规模效应，进一步使其掌握了频道成本的议价能力。正是电视覆盖预算和实际频道执行成本之间的差价创造了利润。

2016年至2018年(以下简称报告期)，上一次浪漫的营业收入分别约为3.84亿元、4.23亿元和6.19亿元，母公司所有者应占的相应实现净利润分别约为33，276，500元、53，495，500元和55，140，800元。

从收入结构来看，最后浪漫电视频道综合运营服务、视频购物和商品销售对运营收入的贡献比例较高。报告期内，上述业务收入分别占营业收入的81.14%、97.26%和99.99%。

然而，过度依赖广播电视行业不仅导致上一部爱情片收入结构单一，还导致其毛利率逐年下降。招股说明书显示，报告期内，上次浪漫的综合毛利率分别为22.88%、22.62%和18.02%，呈下降趋势。

通过阅读招股说明书，《投资时报》的研究人员注意到，电视频道覆盖服务和电视剧发行服务对《最后的浪漫》的综合毛利率贡献很大。在报告期内，上世纪浪漫的商业领域的变化也导致了其综合毛利率的变化。

原控股子公司杭州的出售于2017年1月落地后，上亿不再经营毛利率较高的增值电信业务，而同期电视剧发行业务收入占收入的比重有所上升，这也导致了上亿2017年综合毛利率略有下降。然而，这一下降趋势并没有逆转。2018年，最后一段恋情的综合毛利率为18.02%，同比大幅下降4.6个百分点。原因是上一季电视频道覆盖服务的毛利率比2017年下降了5.37个百分点。

对此，上罗曼斯在招股说明书中表示，随着电视频道覆盖服务业务具体项目合同金额的增加，公司将在2018年为广东卫视、湖北卫视、优步购物、时尚购物、佳佳卡通提供全国范围的频道覆盖服务。在规模效应的影响下，公司对项目利润做出了让步，合同金额较大，为/0/。此外，毛利率较低的购物渠道所覆盖的部分项目比例增加，也是该行业毛利率下降的诱因之一。

应收账款和库存余额逐年上升

招股说明书显示，报告期内，最近一期各期末应收账款净额分别为1.04亿元、1.3亿元和2.53亿元，分别占期末流动资产的30.68%、32.66%和46.95%，呈上升趋势。上次罗曼斯解释说，公司净应收账款较大的主要原因是公司的主要客户是电视台，此类客户的业务结算和支付审核流程较长。

此外，随着业务的扩大，去年浪漫的库存余额也逐年上升。根据招股说明书，报告期内存货账面余额分别为23，972，200元、44，696，300元和1.25亿元，增长率分别为71.49%、86.45%和179.52%。2018年末，存货余额增加8024.03万元，主要是由于公司为湖北广播电视台提供全国有线电视网络服务。

库存余额和应收账款的急剧增加使得上一段恋情的现金流不稳定。《投资时报》研究员指出，报告期内，上一个季度经营活动产生的净现金流量分别为1153.04万元、3007.79万元和-7448.17万元。

《最后的浪漫》说电视台有很高的商业信誉和很强的支付能力。然而，还款的压力导致商业活动的现金流大幅减少。随着电视频道覆盖服务的不断增长，现金流的巨大波动将不可避免地影响公司的正常运营。