收购标的“精准”完成业绩承诺遭问询 黑芝麻：有什么好质疑的？

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蔡联(北京记者方默涵)6月3日，黑芝麻(000716.sz)收到深圳证券交易所关于其2018年度报告的询证函。深圳证券交易所要求公司对收入增加但归属于母公司的净利润大幅下降的原因以及前期收购目标的履约承诺完成率进行补充说明。

尽管被深交所询问，但黑芝麻证券部的一位人士告诉财联社:“这证明，当公司做出业绩承诺时，业绩预测是非常准确的。它(很多礼物)不是字面上的吹嘘。为什么你说它是基于完成7500万而不是8000万和9000万？根据基础履行承诺有什么错？”

对“准确”的绩效承诺有疑问

《黑芝麻》2018年年报显示，2018年收入为39.64亿元，同比增长43.03%；归属于母亲的净利润6000万元，同比下降46.06%；扣除非净利润3500万元，同比下降53.75%。

深圳证券交易所要求黑芝麻分析和解释收入增加但归属于母亲的净利润急剧下降的原因，考虑食品业务和电子商务业务的销售模式、行业状况、客户群体、收入确认的具体会计政策以及收入、成本和毛利率的变化。

针对“收入增加，但返母净利润大幅下降”的问题，上述黑芝麻证券部人士在接受财联社采访时并未置评，只是表示届时将会公布回复。

chansons Capital执行董事沈梦指出，“在不增加利润的情况下增加收入的原因可能会因为价格竞争而削弱回报率，但相对比率应该在一个小范围内。像《黑芝麻》一样，去年收入大幅增长，但净利润下降了近46%。这个幅度已经超过了空正常的产品利润，这不是一个合理的结果。”

此外，2017年12月，黑芝麻收购并整合了上海丽都多电子商务有限公司(以下简称丽都多)。丽都多2018年净利润为8017.02万元，与承诺净利润7500万元相比，完成率为106.89%，仅比2017年完成率106.94%低0.05%，显示出“准确性”。

深交所在询证函中要求黑芝麻披露李铎2018年和2019年第一季度的财务报表。如果财务数据发生重大变化(变化率达到或超过20%)，应说明原因。同时，请提供2017年和2018年李铎前五大客户和供应商的名称和关系，以及销售或采购的品种和数量。

“收购目标的准确业绩承诺背后可能存在人为的操作因素，因为企业未来的收益预测很难准确，但黑芝麻可以达到准确的标准，这是不合理的，可能会被怀疑有会计操作或利益转移。”沈梦告诉记者。

短期借款大幅增加

截至2018年末，黑芝麻资金余额为4.73亿元，与2017年末基本持平；短期贷款期末余额11.35亿元，同比增长43.55%；全年非流动负债余额3.58亿元，同比增长469.05%。同时，黑芝麻当前经营活动的净现金流量下降，期末资产负债率进一步上升至47.63%。

这种情况被指责降低了黑芝麻的偿付能力。深圳证券交易所的询证函要求黑芝麻解释对4.37亿元人民币的货币资金是否存在限制或其他(潜在)限制安排，是否与控股股东或其他关联方存在联合或共同管理账户或其他协议等。·报告期末短期贷款急剧增加的原因和用途，评估公司的偿付能力，并说明是否存在逾期债务的风险。

作为回应，上述黑芝麻证券部回应采莲社记者:“我们不能静态地看待这个(债务)问题。我们的收入每年都在增长，需要流动的营运资金也相应增加。在公司自身流动性的前提下，要做到这些成绩，我们只能在负债中操作，然后负债比例就会增加。这是正常的商业现象。”

记者查看了黑芝麻年度报告，了解到黑芝麻在分析公司所在餐饮行业的经营环境时指出，该行业进入壁垒低，竞争充分，产能过剩，导致竞争加剧；虽然黑芝麻酱在市场上占据无可争议的主导地位，但由于外部经营环境的影响，市场需求大幅下降；虽然饮料行业的市场需求有所增加，但大品牌的主动性更强，后发品牌在竞争中很难取得攻城夺村的效果。

“在植物蛋白饮料中，黑芝麻是一种晚期产品。与六个核桃和椰子汁相比，我们当然不能和别人竞争。上市公司必须正确分析对手，正确面对现实。我们还必须有自己的对策，具体涉及到商业竞争的内容，这就不便解释了。”黑芝麻证券部的上述人士表示。

根据《黑芝麻2018年度报告》，在报告期内，公司推广的黑、轻脂饮料等饮料产品受到产品代言人涉税事件的极大负面影响，公司产品形象随之受损，导致该系列产品远远达不到年度经营目标，造成了较大损失。

就此，黑芝麻证券部的上述人士表示:“这是一个偶然的情况，不是一个系统性或结构性的问题。(损失)不完全是原因。”

沈梦认为，黑芝麻作为上市公司，“可以对业绩承诺做出准确判断，但不能对产品收入和利润做出更准确的判断，这是很难理解的。”黑芝麻在细分领域占有很高的份额，但它应该会看到更大的市场份额变化。如果整体市场规模缩小，其在某个市场的地位就没有什么意义，黑芝麻应该把重点放在产品本身上。”