嘉实基金归凯：从三个维度出发 挖掘优质公司内在价值

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我们的记者王明山

嘉实新兴产业股票基金自2014年9月成立以来，一直致力于投资长跑，致力于与时间交朋友，在各方面都领先于同类基金，尤其是在收益率方面:今年的收益率超过46%，自成立以来，年化收益率超过20%。面对市场波动，基金逐渐显示出能够涨跌的特性，逐渐成为投资者资产篮子中的“白马”配置。

基金经理桂凯最近谈到了基金的配置，他表示，他主要从三个维度入手:商业模式、竞争优势和产业趋势，投资于能够以更长远的投资眼光不断提高内在价值的高质量公司。他强调:“首先，我们应该投资于股东的心态，关注长期乐观的战略资产，辅之以分阶段增长的战术资产。其次，为业绩增长赚钱，减少参与风格或主题轮换。”

传承garp投资理念

震荡市场显示出“抗跌”属性

据风能统计，截至今年7月1日，嘉实的新兴产业今年已盈利46.41%，排名同类行业的前1/16；在过去的三年中，回报率为72.81%，在同类中排名前2；自成立以来，回报率已达到153%，年化回报率已达到21.37%。根据晨星的数据，该基金在过去三年的年化回报率为20%，并被授予晨星三年五星级基金。

值得一提的是，嘉实的新兴产业在市场下跌时有更好的风险回撤控制。例如，2018年，当沪深300指数下跌超过25%时，该基金将跌幅控制在20%左右。这在很大程度上是由于嘉实的garp战略。

据了解，嘉实基金GARP (Growth Business Price)策略组的投资理念是购买长期高质量的潜在成长股garp(Growth easternable Price)。他们选择的投资目标更注重公司的质地是否优良，是否能保持长期稳定的增长预期，股票估值是否合理。

风数据显示，截至2019年7月1日，作为部分股票型基金经理，桂凯在任期间的年化回报率为13.04%，大大超过了沪深300同期8.41%的年化增幅。目前，管理的四只基金的回报率超过12%，年化回报率超过13%。其中，嘉实新兴产业的回报率为35.08%，年化回报率高达68.64%。

挖掘内在价值的三维整合

以股东的态度投资

嘉实新兴产业基金经理桂凯在谈到基金投资的核心概念时介绍说，他主要投资的是能够从商业模式、竞争优势和产业趋势三个维度不断提升自身内在价值的优质公司。

首先，从商业模式的角度，通过研究企业与市场上上下游供应商和客户的关系，以及产品或服务的属性，我们可以了解企业在产业链中是否处于相对有利的地位，如上下游定价权和会计能力；客户粘性或转换成本；产品技术变更的风险；对资本消耗的依赖等。，找到“好生意”。

其次，分析公司是否具有显著的竞争优势，包括:无形资产的重大壁垒，如品牌、专利、特许经营权等；显著的成本优势，如规模、流程、原材料成本等。最后，从产业供求、竞争格局、市场空、技术进步与变革、政策导向等角度进行分析。，判断空的发展阶段、繁荣周期和增长情况，避免陷入价值陷阱。

具体到经营战略，桂凯强调，投资应以股东心态为主，以长期乐观的战略资产为主，以阶段性增长的战术资产为辅。其次，为业绩增长赚钱，少参与风格或主题轮换。“除非你面临系统性风险，否则你不会操作大量头寸，主要是通过调整头寸结构来应对市场风格的变化。”

展望市场前景，中国经济转型确实已经到了必要的时间窗口，转型之痛不可避免。在短期和中期，市场可能仍会有一定程度的波动，但估值水平处于历史低点。在这种背景下，桂凯认为，中观层面的亮点行业并不多，从自下而上的角度将寻求更多的投资机会，上市公司的内在质量和基本面的积极变化将受到更多关注。投资重点仍是寻找代表消费升级方向、在大消费、大健康、科技和先进制造业领域引领创新的高质量企业。

(编辑蔡善丹)