招商证券国际：大港机复苏在即 预计三一国际长期市场占有率提升

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我们的记者李勇

招商证券国际最近发布了一份研究报告，判断大型港口机械行业仍处于周期底部，有许多迹象表明复苏指日可待，市场需求有望稳步上升。

根据港口固定资产投资和核心企业数据，招商局国际证券预计，2018年大型港口机械市场规模将达到187亿元人民币左右，比2017年增长5%，但比2016年高点下降21%。目前的需求仍处于周期的底部，未来需求继续上升的可能性很大。招商证券国际预测，2021年大型港口机械市场将增长至205亿元人民币。认为大型港口机械周期性波动明显减缓，中国企业市场份额达到80%以上，中国大型港口机械企业在规模和技术上已经确立了领先地位。

招商证券国际认为，三大因素促进了大型港口机械的长期增长。首先，地区发展不平衡。区域发展不平衡和制造业转移是造成区域集装箱货运量不平衡的主要因素。中国和亚洲、中东、北非等发展中国家的集装箱货运量增速明显高于世界平均水平。随着中东、北非和南亚货运量的快速增长，对大型港口机械的需求将继续增加。第二是集装箱船的扩大。集装箱船的扩大可以不断降低固定运输成本。随着大型集装箱船比重的逐渐增加，大型港口机械的更换需求将逐渐增加。第三，由于集装箱运输量的增加和船舶的扩大，对港口工作强度的要求也在不断提高。大型港口已经实现自动化和无人化改造，行业全面向自动化发展是必然趋势。

在行业公司中，招商证券国际认为三一国际具有独特优势，并期望其长期市场份额增加。数据显示，三一国际进入大型港口机械市场已有4年，2016-2018年复合增长率超过60%，2018年公司大型港口机械实现收入6.39亿元。招商证券国际预计三一国际2019年的收入将增长80%以上。三一国际的港口机械生产基地位于珠海。由于大型港口机械的运输成本较高，招商局国际证券认为三一国际对大湾区和东南亚的客户具有成本优势。认为虽然公司进入市场较晚，但由于三一集团的平台，其自动化和信息化技术储备并不落后。在港口的其他产品中，公司的小型港口机械在中国的市场份额最高，其品牌优势和客户基础可以促进公司大型港口机械的销售。

根据招商局国际证券的研究报告，三一国际港口机械已经获得了马斯基(amkaf.oo)和和记黄埔港口的订单，目前正在与psa和DPWL建立初步合作关系，并获得了招商局集团自动化改造的订单。该公司已经与世界七大终端运营商中的五家建立了联系，在建立相互信任后，订单有望迅速增长。预计2021年公司大型港口机械销售收入将达到23.52亿元人民币，相当于2018年至2021年的复合增长率为54.4%。随着大型港口机械市场的复苏和自动化改造的推进，三一国际大型港口机械的市场份额有望提高到25%。

在研究报告中，招商证券国际维持三一国际4.89港元的目标价，预计2019-2021年公司净利润复合增长率为33%，维持买入评级。

(编辑蔡善丹)