中庚基金靠明星基金经理“打天下” 丘栋荣也怕高位建仓

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金正岩沪深金融集团石峰/研究员苏果·李鸿/编辑

最近，另一家个人公募基金公司正在筹建中。对于日益开放的大金融业来说，公募基金业的精英们正获得资本认可，并发展到一个更高的高度。然而，从这些“个人”公开发行来看，基本上属于明星基金经理人赢天下的局面，无法与行业龙头企业丰富的产品线和强大的投资研究团队相提并论。

从中耕基金公司了解到，2015年底成立的基金公司的相关信息显示，其法人孟慧是最大股东，持有公司26%的股份，而孟慧之前是海富通基金公司的副总经理，于2015年8月离职。邱东荣，中耕唯一的基金经理，来中耕基金之前在汇丰金鑫基金公司工作。虽然他已经很久没有当基金经理了，但他的表现相当出色。

但现在的问题是，邱东荣管理的两只基金规模只有60亿元，另一只基金正在发行。在投资研究团队人数没有以前多的情况下，中耕基金的产品更倾向于邱东荣的个人投资风格和判断。尽管他的表现不错，但风险仍然不小。

明星基金经理资助了一家基金公司

2014年和2015年的疯狂牛市不仅让投资者享受到丰厚的利润，也让基金经理这一精英群体有了更广阔的发展空间和信心。随着大型金融业的开放和资产管理行业股权投资回报来源的趋势，许多优秀的基金经理和高管选择建立另一个门户，这在几年前是不可想象的。

最近，另一家个人公募基金公司正在筹建中。据统计，目前共有17家个人公募基金公司，但从成立后的发展来看，这类基金公司具有“个人”的色彩。以中耕基金为例，金正岩的沪深金融集团了解到其法人为孟慧，曾担任海富通基金公司副总经理，2015年8月离职后于2015年11月底迅速成立中耕基金，持有公司26%的股份。中耕基金的第四大股东也是个人，严昆。

不仅如此，孟慧的独立门户网站还引进了明星基金经理邱东荣，他在去中耕基金之前是汇丰金鑫基金公司的基金经理。据了解，邱东荣曾担任厦门弘发电音响有限公司工程师，大民食品(漳州)有限公司销售经理，群益国际控股有限公司上海代表处研究部消费品行业研究员、研究带头人。2010年9月，他加入汇丰金鑫基金，担任股票行业研究员和高级研究员。

此外，从2014年9月到2018年4月，他们都在汇丰金鑫管理基金。汇丰金鑫双核战略混合ac和汇丰金鑫大盘股A的表现在三年多的时间里大大超过了类似的平均水平。此外，邱东荣管理的基金还具有回撤小、波动小的特点，因此受到机构的欢迎。

根据汇丰金鑫当时的大盘股A，邱东荣管理期间，其持股始终以大盘股蓝筹股为主，家电、医药和银行是持股最多的行业。在2016年的市场调整期内，其笨拙股票被调整至建材、石化和房地产等少数行业，从而避免了基金业绩的损失。

汇丰金鑫的双核战略和混合空调的持股风格完全相同。值得注意的是，在2014年和2015年的牛市中，邱东荣的股票资产约占70%，而在2016年股市整体波动期间，他的年报显示，股票资产占80%。也就是说，邱东荣并没有依靠减持股票来应对市场调整期，而是依靠超级选股来对冲市场风险。

目前，中耕基金下设两个基金，即中耕价值试点混合基金和中耕小盘股基金。此外，中耕价值的发行也有灵活的配置，三只基金的基金经理都是邱东荣。事实上，中耕基金公司只有这一个基金经理。

虽然邱东荣过去的表现辉煌，但毕竟前三年，2014年和2015年都是牛市，2016年，他良好的风险控制能力只体现了一年，随后是2017年的大牛市，然后他在2018年初离开了汇丰金鑫，所以实际上，邱东荣在熊市的考验时间太短了。

高位“伤害”表现量表的突然增加凸显了操作的难度

从中耕基金的几个产品来看，中耕价值试点最早成立于2018年12月19日，也就是股市触底的最后一个时期。根据该基金唯一的季度报告，今年第一季度，其十大尴尬股分别是刘垚、雪荣生物、安正时尚、拓邦、经纬纺织机械、前进制药、科达力、江苏银行、中国太平洋保险和法华。尽管a股在今年第一季度普遍上涨，但在第二季度之后，消费类股脱颖而出，在股市回调期间，它们的弹性显而易见。

邱东荣的风格不是“聚在一起”，他更喜欢寻找另一种方式。因此，中耕的价值在第一季度领涨了十大尴尬股，没有食品、饮料和家电等被许多机构看好的股票。第四季度之后，该基金的表现显示出4.64%的回调。截至7月10日，其年回报率为19.25%。虽然它高于类似的平均水平，但远低于尴尬

此外，重型仓库经纬纺织机械的股价在第二季度下跌了10.75%，在第三季度继续下跌。第二季度，柯达公司股价下跌18.2%，法华公司股价下跌16.1%，两者跌幅都远远大于大盘的跌幅。邱东荣在第一季度报告中表示:“一季度，我们坚持低估值投资策略，持续超额配置股票资产，努力为投资组合建立正风险敞口，以获得更高的风险补偿。同时，积极探索基本面好、隐含收益率高、行业分散性高的自下而上的股票，如生物医药、电子制造、机械制造等行业和公司增长预期好的股票；在周期性行业方面，我们积极关注与通胀预期风险相关的行业和领域。同时，要警惕高估值和热门话题股票的交易风险。总体而言，我们构建了一个风险高度分散的投资组合，具有“两高两低”的特征，即“高仓位、高增长、低估值、低波动”。

然而，从第二季度的回撤来看，这些高增长和低价值股票在整体市场回调中似乎没有低波动。然而，当股市整体上涨时，邱东荣相对分散的行业配置更有利。如果股市分化明显，不入市持有股票将拖累基金业绩。

还有一个压力不能不令人担忧，那就是中耕价值试点成立时，其最初的筹资规模达到了8.94亿元。今年一季度末，在新星基金管理公司和股市背景下，基金规模飙升至20.02亿元，净认购份额达到7.06亿股。第二季度后，基金资产规模继续增长至28.45亿元。规模的扩大对基金公司和基金经理的收入是一件好事，但也增加了基金经理的操作难度。邱东荣的投资风格以分散化和强调个股为特征，规模的急剧增加对他个人来说并不是一件好事。

此外，对于今年4月成立的中耕小盘股来说，其开盘期只是股市的短期高点。因此，在第二季度开仓后，截至7月10日，该基金的表现已经下降了8%。此外，从短期市场波动来看，上个月上证指数反弹时，同类基金的平均价值上涨了5.07%，但这只基金仅上涨了3.53%，这也显示出落后的迹象。在最近一周的下跌中，其跌幅也大于同类基金的平均价值，这似乎表明邱东荣对个股的选择并不可靠。

中耕小盘股成立时的市值为32.67亿元，但截至今年第二季度末的市值为29.76亿元。虽然略有缩水，但相当于中耕价值试点的规模，邱东荣的经营依然困难。中耕价值的灵活配置也已经发布了近一个月。邱东荣的“三合一”能否让三只基金都有好的业绩，投资者只能自己想。

单一的投资风格可能无法避免市场波动

中耕基金法人兼总经理孟慧带来邱东荣担任公司副总裁、股票投资部主任兼基金经理后，孟慧带来汇丰金鑫基金公司曹庆担任中耕基金副总经理。

郑锦研究机构的沪深金融集团了解到，曹庆在投资行业也有着丰富的经验。2003年3月至2004年3月，他担任中关村证券金融咨询部项目经理；2004年4月至2005年7月，他在东方基金担任研究员；2005年8月至2007年3月，任法国巴黎银行证券上海代表处研究部研究员；2007年4月至2018年8月，他担任汇丰金鑫基金副总经理兼投资总监。

此外，在汇丰推广期间，曹庆还管理了10种股权产品，风格与邱东荣相似，具有明显的分散持股特征，但大部分工作回报为正。目前，曹庆是中耕基金管理有限公司的副总经理兼首席投资官..

作为一家个人基金公司，虽然大部分创始人或高管都来自于公募基金行业，能够与具有优秀主动管理能力的个人基金经理共同生存，但与其他已成立多年的公募基金公司相比，他们受到投资研究团队、客户资源和同行资源的限制，仍然难以达到其他机构客户或大型渠道的进入门槛。

例如，中耕基金的公司规模约为50人，股权投资团队约为20人，涵盖大消费、大金融、大制造、大周期、新兴产业、宏观量化等主要行业。，以确保价值投资战略的有效实施，而邱东荣是团队核心战略的推动者和决策者。

尽管研究覆盖面相对较广，但仍无法与其他拥有数百家公开发行公司的资深投资研究团队相比。此外，目前，业内人士认识到，在外资机构日益进入中国资本市场的时代，指数化产品将迎来巨大的发展机遇。然而，与积极管理的股权产品不同，指数化产品将具有产品设计能力和全面覆盖能力。对于单个公共基金公司来说，这些仍是“遥远的事”，就债券和货币等固定收益产品而言，这些公司也很难与成熟的基金公司相比。因此，个人的发展道路必须小而精，同时，

孟慧此前也表示，资产管理行业是一个具有周期性特征的行业。1亿元的资金难以支撑公司前三年的正常运营。因此，中耕基金的注册资本为2亿元人民币，虽然资本相对较大。然而，正如孟慧所说，这毕竟是一个周期性行业。在资本市场低迷的一年，基金公司既有潜在的业绩损失，也有支付必要运营成本的压力。依靠基金经理来支撑整个公司的规模，