南华期货资管产品“踩雷” 营收异于“官宣”涉嫌虚增收入

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《郑锦研究》沪深金融集团毕智/研究员唐魏丽英李鸿/编辑

2001年8月，徐永安担任横店集团控股有限公司(以下简称“横店控股”)总裁兼董事长，南华发展集团有限公司的前身横店集团有限公司通过一系列资本运营开始打造庞大的“横店部”。现在横店控股已经成为五家上市公司的控股股东。

作为横店控股的子公司，南华期货有限公司(以下简称“南华期货”)此次上市无疑是对横店部资本版图的贡献。

然而，与南华期货本身相比，它的表现并不令人满意，除了表现是上演了一个"过山车"，增加收入并不增加利润，它也有夸大收入的嫌疑。更值得注意的是，南华期货的股票被低价转让，涉嫌税收损失、信息披露不完整以及涉嫌违规。

演出上演“过山车”和“造血”的能力不足

南华期货成立于1996年5月28日，前身为浙江南华期货经纪有限公司，现主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理和证券投资基金代销业务。

2013年至2017年，南华期货的营业收入分别为7.67亿元、10.94亿元、8.89亿元、7.77亿元和20.42亿元。2014-2017年，南华期货的营业收入分别增长42.57%、-18.76%、-12.52%和166

从业务构成来看，南华期货的主营业务收入包括手续费收入、净利息收入和其他业务收入。

2013年至2017年，南华期货的手续费收入分别为3.53亿元、2.66亿元、3.35亿元、3.90亿元和3.32亿元。2014-2017年，南华期货手续费收入分别增长-24.58%、25.69%、16.58%和-14.9%

2013年至2017年，南华期货的净利息收入分别为1.78亿元、2.09亿元、2.45亿元、2.3亿元和2.82亿元。2014-2017年，南华期货净利息收入分别增长17.29%、17.32%、-6.02%和22.44%。

2013-2017年，南华期货的其他业务收入分别为2.3亿元、6.12亿元、2.56亿元、1.35亿元和13.05亿元。2014-2017年，南华期货其他业务收入分别增长165.74%、-58.12%、-47.19%和80%

南华期货2017年营业收入大幅增长，主要是由于其他业务收入中的交易收入大幅增加。

根据招股说明书，交易收入主要是指基础交易产生的配套交易收入，基础交易的盈利模式是通过现货交易、配套期货和衍生品交易获得收入，实际上对南华期货的利润影响较小。

从2013年到2017年，南华期货的净利润分别为1.32亿元、1.07亿元、8100万元、1.6亿元和1.94亿元。2014-2018年，南华期货净利润分别增长14.06%、-18.54%、-24.46%和97.49%

虽然南华期货的业务收入在飙升，但其“造血”能力却在下降。2013年至2017年，南华期货业务活动产生的净现金流量分别为5.33亿元、14.32亿元、26.54亿元、5.04亿元和-26.94亿元，处于“失血”状态。

资产管理产品“踩雷”的收入不同于涉嫌夸大收入的“官方公告”

值得一提的是，南华期货的收入数据与市场监督管理局披露的数据不一致，有夸大收入的嫌疑。

根据国家市场监督管理部门的数据，2017年南华期货的总营业收入为28480.76万元；在招股说明书母公司的利润表中，2017年南华期货的总营业收入为533，696，100元。此外，招股说明书披露的总资产、总负债、净利润和所有者权益与市场监督管理局2017年年报数据一致，南华期货涉嫌虚增营业收入。

令人费解的是，2017年，在定价服务业务中，一个大客户“杭州* * * * *有限公司”突然出现在南华期货，贡献收入5747.83万元，成为当年南华期货定价服务业务的最大客户。回顾定价服务业务的历史，2015-2016年南华期货最大客户的收入为79。

此外，南华期货仍存在资产管理计划产品表现不佳的问题。

根据招股说明书，南华期货于2017年发起设立南华期货莫砺锋第一资产管理计划，委托资金500万元，投资范围限于投资于在深交所上市的杭州楚凌信息科技有限公司(以下简称“楚凌信息”)的流通股。

然而，楚灵信息的表现趋势令人担忧。2017年至2018年，除铃信息的营业收入和净利润同比出现负增长。更值得一提的是，2018年，楚凌信息损失超过3亿元。

事实上，早在2011年，《人民日报》就报道称，楚灵信息存在潜在的pe腐败，涉嫌“利益转移”。

南华期货的子公司恒华国际证券有限公司(以下简称“恒华国际证券”)被香港证监会发出限制通知。

2019年6月25日，香港证监会向恒华国际证券等14家券商发出限制通知，冻结涉嫌操纵中国智能集团控股有限公司市场的客户账户

同一天，香港证监会向恒华国际证券等9家券商发出限制通知，冻结与中国鼎亿丰涉嫌操纵市场活动有关的客户账户。

根据招股说明书，2015年至2017年，合并范围内的南华期货员工总数分别为876，894和962人。2016年至2018年，南华期货母公司的失业保险缴费人数分别为374人、734人和734人。2017年，缴纳社会保障的人数增加了一倍多，但合并范围内的总人数变化不大。公司是否为上市支付社保，历史社保是否由所有人支付？

股票低价转让，涉嫌逃税

此外，南华期货的控股股东横店控股涉嫌违反信息披露规定。

根据招股说明书，南华期货控股股东横店控股发布了《避免横向竞争承诺书》，承诺如下:横店控股将严格按照期货公司及上市公司关联方的信息披露要求，披露横店控股及横店控股直接或间接控制的其他企业的信息。

然而，情况可能并非如此。横店集团山西投资有限公司(以下简称“横店山西投资”)为横店控股100%所有，招股说明书中未披露，涉嫌违反信息披露规则。

根据国家市场监督管理部门的数据，横店山西投资成立于2012年10月16日，投资者为横店控股和横店房地产投资有限公司，出资比例分别为90%和10%。南华期货董事李保平自公司成立以来一直担任公司的执行董事，但这一职位也没有在招股说明书中披露。

从历史上看，南华期货的低转让价格问题不容忽视。

2014年10月12日，南华期货同意南华发展集团有限公司(以下简称“南华发展”)将持有公司25.59%的股份，无锡凌峰铜业有限公司(以下简称“凌峰铜业”)将持有公司25.59%的股份。东阳钟超投资有限公司(以下简称“钟超投资”)持有的1.96%的公司股份和0.59%的公司股份转让给横店控股

根据金正岩沪深金融集团的统计，南华发展持有南华期货时的转让价格为每股2.47元，凌峰铜业及其超联投资持有公司股份时的转让价格为每股6.09元，而南华期货2013年末和2014年末的净资产分别为2.55元和2.77元。

考虑到2013年至2014年南华期货没有增资扩股的记录，相比之下，南华发展以低于每股净资产的价格将其股份转让给横店控股，涉嫌逃税。