【红岸预警】安控科技并购频踩雷：大股东及高管纷纷套现 公司债券存违约风

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宏安研究中心(上海)研究员薛万近日，安工科技[300370.sz]接到深交所的关注函，深交所要求安工科技说明拟开展应收账款资产证券化业务的具体情况，包括但不限于交易的具体条款、作为基础资产的各种应收账款的账龄及金额等。；并要求公司说明是否存在通过资产进出表、资产减值来回转移等方式调整资产和利润的情况。

截至2019年3月底，安工科技应收账款达到10.39亿元，占公司总资产的25.49%，占公司净资产的101.85%。事实上，除了高应收账款之外，安全控制技术还存在财务问题，如经营现金流持续外流和高负债率。更值得关注的是公司大股东和高管频繁减持。

高溢价并购频频踩雷商誉减值业绩直线下降

安全控制技术成立于1998年，拥有工业自动化解决方案和完整的rtu产业链。该公司的主要业务分为三个部分:自动化、油气服务和智能工业。该公司于2014年在深圳证券交易所上市，发行价为每股35.51元，融资1.5亿元。上市后，公司开始通过频繁的固定增资进行并购。

上市后的第二年，即2015年11月，安聪科技发布了发行股票并支付现金购买资产的公告。安工科技以3.1亿元购买了泽天盛海100%的股权，其中现金支付对价6499.9万元，股权支付对价2.45亿元。同时，公司以每股12.3元的价格筹集了8130万匹配资金。

2016年9月，安工科技再次发布固定增资公告，以每股9.28元的价格发行4310.34万股，共募集资金4亿元，用于收购散打新技术52.4%的股权，投资杭州智能产业园项目。

根据公告，从2015年到2018年，安工科技先后收购了8家公司，共产生商誉7.79亿元。

频繁的并购确实在短期内提高了公司的业绩。在2016年和2017年，安工科技的业绩持续上升，但在2018年，业绩直线下降。

根据安工科技2018年度报告，公司收入和净利润均有所下降，其中营业收入13.71亿元，同比下降22.38%；上市公司股东应占净利润5.5亿元，同比下降618.52%。

2018年，安工科技遭受了5.5亿元的巨额亏损，主要是由于商誉的巨大减值以及主营业务业绩的下降。

蓝鲸红岸风险挖掘系统显示，2018年，安工科技资产减值损失高达5.39亿元，占总利润的96%。其中，商誉减值总额为4.89亿元，包括安聪科技的四家子公司:郑州新生3150万元、泽天胜海1.2亿元、山达新技术2505万元、东王智能3.12亿元。商誉减值完成后，安工科技的商誉余额为2.9亿元。

以高溢价收购的目标未能履行其业绩承诺，最终被资产减值。2017年，安工科技收购东旺智能时，成交价为3.73亿元，增值率达到714.8%。东旺智能两年的业绩承诺，2017年和2018年扣除的非净利润分别不低于5100万元和6500万元。然而，东旺智能未能实现其2018年的业绩承诺，仅实现净利润328万英镑，扣除非净亏损88万英镑。

财务费用的大幅增加也是安全技术性能下降的一个重要原因。2018年，安全控制技术的财务成本为1.16亿英镑，同比增长5408万英镑，增幅为87%。

运营现金流持续流出，债券违约风险很高

更值得注意的是，目前公司的资产负债率相对较高。安工科技在回复深交所年报询证函时表示，截至2018年底，同行业可比公司的资产负债率(行业平均)为54.47%。而该公司的资产负债率高达76.2%。

此外，安全控制技术仍存在运营现金流持续流出的现象。自2014年以来，公司的经营现金流每年都在流出。从2014年到2019年3月底，安工科技的经营现金流流出总额达到7.68亿元。根据财务报告，下图显示了红安研究中心绘制的安康科技历年经营活动产生的净现金流量趋势:

目前，安工科技发行的债券中，有两种债券在存续期内；它们是16种证券债券(普通公司债券)和17种证券债券(私募股权债券)，余额为5.5亿英镑。

在金融形势不断恶化的背景下，安工科技的评级机构彭中信用评级公司对该公司给予了很高的评级。2019年6月17日，彭中信用评级发布了安工科技跟踪评级报告。报告显示，令人担忧的是，公司负债率持续上升，生息债务规模扩大，短期偿债压力巨大，经营收入和毛利率双双下降，经营活动现金持续流出，应收账款账龄上升，长期应收账款规模进一步扩大。然而，彭中信用评级公司仍将安全控制技术主体的长期信用评级维持在aa-，将16只安全控制债券的信用评级维持在aaa。

然而，对于日益恶化的财务状况的安全控制技术，红岸风险挖掘系统给出了预警提示。2019年4月25日，鸿安根据安工科技的财务数据，通过建立信用风险模型，给公司进行了ccc评级。

在蓝鲸红岸风险挖掘系统中，ccc是一个风险级别，这意味着信用评级实体仍然有能力偿还债务，但不利的商业、金融和经济条件可能导致信用评级实体无法偿还债务。下图为蓝鲸红岸风险挖掘系统中彩联对安全控制技术企业主体的内部和外部评级截图:(紫色线为外部评级，绿色线为红岸评级)

大股东和高管们纷纷套现，但股价仍下跌了0？

自2015年以来，安聪科技的高管们频繁减持股份并兑现现金。2015年，共有7名高管减持股份，其中包括董爱民和李玉东。2016年，又有三名高管减持了股份，其中包括董爱民和李亚栋。2017年，高管刘晓靓减持了股份。2018年，董爱民减持了股份。

自2019年以来，安工科技高级管理层裁员的频率显著增加。2019年1月，宣布公司董事会秘书聂荣欣于2019年1月减持19.71万股。

于2019年3月，本公司董事卓明于2019年1月及2月三次减持股份，共减持309，600股。

2019年7月5日，安聪科技再次宣布，于玲和董爱民都计划在未来6个月减持股份。根据公告，安工科技控股股东及实际控制人俞玲拟通过协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份，减持股份不超过5563.7万股(含)，占公司总股本的5.81%。

公司董事董爱民拟通过协议转让、大宗交易或集中竞价方式减持公司股份，减持股份不超过442.44万股(含)，占公司总股本的0.46%。

该公司表示，此次减持的两个原因是为了引进战略投资者，为公司的健康稳定发展提供支持；或者用于偿还股票质押贷款，减少股票质押数量和降低质押率；或者他们自己的经济需求。

7月4日，也就是前一天，公司刚刚宣布完成了董爱民的裁员计划。2019年4月和5月，公司两次减持，共减持750万股，减持比例为0.7836%。

此外，安聪科技的大股东和高管也通过股权质押套现。

从2014年开始，公司第一大股东俞玲开始了第一次质押，2016年质押12笔，2017年质押3笔，2018年质押13笔。截至目前，俞玲持有的累计质押股份为1.87亿股，占股本总额的19.57%，占俞玲持有股份总额的84.19%。下图显示了红海岸研究中心发布安全控制技术的截图:

公司第二大股东董爱民也经常被质押，2014年一次，2016年一次，2017年四次，2018年多达12次。截至目前，董爱民已质押公司股份4675万股，占公司总股本的4.88%，占本人所持股份总数的98.01%。

2015年，安工科技的最高股价达到12.46元。目前(2019年7月23日)，公司的股价只有3.26元。在过去的四年里，该公司的股价下跌了73%以上。然而，在股价暴跌的背景下，公司的大股东仍在频繁减持。