“手续费及佣金支出”税前扣除利好显现 中国人寿、新华保险2019上半年净利超

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蔡联(上海记者丁燕)据报道，7月29日晚，中国人寿宣布，经过初步测算，预计2019年年中公司股东应占净利润将比2018年同期增加约1888.6-221.71亿元，增幅约115%-135%；预计2019年中期公司股东应占净利润扣除非经常性损益后，将比2018年同期增加约140.59-173.67亿元，同比增长约85%-105%。

同日，新华保险在香港证券交易所披露，其上半年净利润预计将增加约46.39亿元，增幅为80%。

中国人寿的公告解释称，2019年中期业绩增长的主要原因是投资收益的影响。自2018年底以来，在既定的战略资产配置策略下，中国人寿叠加了2019年上半年国内股市大幅上涨的影响，公司公开市场股权投资收益同比大幅增加。

值得注意的是，根据中国人寿的公告，非经常性损益的影响已经对超额收益做出了突出贡献。据中国人寿介绍，2019年5月29日，财政部、国家税务总局发布了《关于保险企业税前扣除手续费和佣金政策的公告》，明确2018年企业所得税的结算和缴纳应按照该公告执行。由于该政策的实施，公司2018年应缴纳的企业所得税减少了约51.54亿元，本报告期的所得税费用也相应减少。

海通证券的非银行金融团队在7月15日发布的研究报告中也表达了类似的观点:得益于手续费及佣金税前扣除比例的提高和股市的上涨，保险公司上半年的净利润将大幅增长。根据该团队的预测，如果2018年的所得税减免全部转回2019年上半年，平安、中国人寿、中国太平洋保险和新华保险上半年的净利润将分别增长56%、108%、76%和54%；如果只有一半被逆转，归属于母亲的净利润将分别增加46%、93%、50%和38%。

华泰证券(Huatai Securities)分析师陶在2019年中期报告的前瞻性研究报告中预测，今年上半年，保险业在第二季度出现了开门调整结构、压力增长的趋势；第一季度，投资方受益于股市的大幅复苏，其盈利表现超出预期。第二季度，由于市场调整，该指数回落。从nbv表现的差异来看，中国人寿上半年仍保持良好增长，而其他上市保险公司均出现不同程度的负增长。综合保险公司的成长性更加稳定。中国人寿有望实现超越预期的增长，这得益于全国银行业务，预计上半年将实现15%-20%的增长。据保守估计，新华保险的年增长率为12%-15%。下半年完成核销单后，高质量员工的提升有望巩固保费增长的基础，通过扩大投资面提高配置效率，并通过新的费用监管促进业绩增长。

展望下半年，华泰证券分析师陶认为，监管部门放松信用保险合作门槛、提高股权投资比例上限的计划，有望拓宽保险投资范围、优化资产配置结构、提高资金使用效率，投资回报的积极效应有望逐步显现。新的手续费税前扣除规定大大减轻了税收负担的压力，预计这将显著增加利润增长。核关完成后，高质量员工的稳步提升有望巩固保费增长的基础，估值率有望企稳反弹，从而促进ev的稳步增长。

据太平洋证券公司称，目前的保险行业比酒类行业更具成本效益。首先，保险行业与白酒行业有着同样的长期确定性，并且有着更好的增长；其次，从估值的角度来看，保险行业比白酒行业更具优势。白酒行业目前的估值处于历史高位，而保险业目前的估值仍处于历史低位。