科创板拟上市项目一级融资趋贵：PE估值向左 资金向右？

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科技板块日报(深圳记者莫青)报道称，“首批25家企业平均市盈率为49倍”，“开盘第一天股价就上涨了140%”……随着科技板块盈利效应的井喷和发酵，一级市场ipo前的投资估值进一步提高。

根据许多一级市场投资者的反馈，要在科技股上市的项目价格越来越贵。“在我们去考察科技企业之前，总报价是pe的10+倍和20+倍。然而，当我们最近进一步讨论投资细节时，我们都被提价了，pe涨到了30多倍和40多倍。太贵了。”

潜在项目:起价30倍pe

科技板企业越来越贵。

最近，第一家公司的科学技术委员会显示出风险。沃尔德(688028.sh)表示，其滚动市盈率为166.88倍，明显高于行业整体水平。早些时候，微核心生物(688321.sh)引起了热烈的讨论，因为它达到了最高的市盈率(467.51倍)。

与一级发行的高市盈率和科技板块的高二级市盈率相对应，科技板块上市企业一级融资的估值也在上升，且越来越贵。

近日，一些关注科技项目的一级市场投资者向《科技报》透露，科技项目上市前价格近期普遍上涨。

据一家江浙合资企业称，“现在科技项目涉及新兴产业，目前估值接近30倍。尤其是有40-50倍以上，而且价格变得更高。”

另一位国内中型pe合作伙伴也向《科技报》记者证实，“有一些资金专门用于应用项目，而pe一般超过30倍，因为科技股项目有领先的创新成果。增长处于最佳状态，适当高估是正常的；再加上一些机构过分追求对科技板块项目的投资，对盈利能力考虑不多，这也加重了科技项目的估值。”

面对ipo前项目的高估值，投资机构开始持谨慎态度。

“30倍以上的市盈率实际上相当高。未来的退出回报率是多少？大多数项目都不是赌博的表现。上海一位vc投资总监认为:“如果科技股项目的股权投资报价太高，我们宁愿放弃，也不敢在科技股之后的二级市场上赌一把。"

上海pe基金的另一位负责人认为，“近两年来，一级市场投资的整体估值水平实际上下降了很多。”目前，科技板块(二级市场)的总体市盈率相对较高。ipo前的项目有投资空，但我们也很谨慎。毕竟，上市的成本更高，这取决于项目的发展潜力和趋势。”

深圳一位风险投资经理甚至直言不讳地表示:“我们不会因为企业说要向科委汇报就愿意出高价。”我们能接受的是15-20倍的pe。是30-40倍疯狂吗？”现在，在经历了2017年的首次公开募股后，许多3000万盈利公司都在争相以高价投资。"

就此，上述投资者表示，目前他们将重点关注早期科技项目。“我们投资了早期的科技项目，主要是在A轮，还有大约两年的时间在科技委员会申报，所以相对估值是可以容忍的。明年宣布成立科学技术委员会的好项目可能会大量出现。”引进上述国内中型pe合作伙伴。

审查中的项目:41家公司争相购买股票，近一半的pe超过20倍

从正在审查的149个科学技术委员会项目可以看出，科技企业的一级融资有多昂贵。

据一家中型风险投资公司的高级合伙人透露，他在申请之前联系了第一批科技股企业，但要价已经很高了。“当时，我们愿意价值超过20亿元，但公司想要超过40亿元。我们认为它很贵，就放弃了。”

在他看来，科技企业至少应该回顾一年。“企业去了科技局后，两个月内市值超过200亿元是正常的，一年内50-60%的回落是正常的。在回报值之后，它将重新反映其真正的增长。”

据《科技板块日报》记者统计，去年11月科技板块成立的公告引发了大量资金在上市公司申请前3个月左右投资股票。

在接受审查的149个科学和技术委员会项目中，41个项目集中于2018年11月至12月和2019年3月至4月上市前的最后一轮融资。在上述融资中，只有科技新材料和远大特种材料等五家公司的市盈率不到10倍。方邦(688020.sh)和紫晶仓储等20家企业通常需要20倍以上的估值，其中10家企业的估值要高出30倍。

例如，瑞创微纳去年12月增加了资本，并引入了深圳风险投资等基金。增资价格相当于市盈率的42.99倍；去年11月，小米集团的子公司人民更好投资了陈静股票(688099.sh)，相当于pe63.67倍；2019年1月，丁鑫投资、长江志信等投资者通过私募方式涌入怡化通，发行价高达每股48元，相当于市盈率的94.12倍；2018年11月至12月，红杉致胜以每股67.20元的价格获得了博睿药业的部分股权，这一价格比市盈率高480倍。(注:仅根据上一财年的交易价格和每股收益计算)。

据业内人士透露，客观来说，大多数科层板企业都接近科技前沿，而且一定程度的高估值是合理的。短期而言，其高估值受市场供求等因素影响，长期而言，预计后期会出现估值回报和差异化，一级投资仍需谨慎。