5亿理财在手远超3.5亿IPO目标光云科技不差钱为啥闯关科创板？

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该局成立仅六年时间，就吸引了许多知名人士加入。轻云技术可以说是神奇的。然而，它的运营依赖于阿里，其毛利低于同行。它要求投资者关注投资时间研究员时宇

马云的另一个学生正在步入科技板块。

近日，杭州广韵科技有限公司(以下简称广韵科技)科技板块上市申请被上海证券交易所接受。这一次，公司计划发行不低于4010万股股票，占总发行股本的不低于10%。赞助商经纪人是CICC。

数据显示，广韵科技成立于2013年8月，是业内领先的电子商务saas(软件即服务，通过网络提供软件的应用模式)企业。其核心业务是基于电子商务平台为电子商务商家提供saas产品，并在此基础上提供配套硬件、运营服务、crm(客户关系管理)短信等增值产品和服务。

在此次上市中，广韵科技计划筹资总额为3.5亿元。扣除发行费用后，广韵系列产品优化升级项目投资2.6亿元，R&D中心建设项目投资8500万元。

其中，广韵系列产品的优化升级项目包括三个方面:核心saas产品系列的软件升级、中小企业管理软件、电子商务图像人工智能的行业解决方案。

根据项目投资估算，2.6亿元投资中有1.39亿元用于购房。根据招股说明书，公司已与东莞集团有限公司签署购买杭州市滨江区江南大道588号恒信大厦主楼6600平方米物业的意向书，以解决办公空间问题。

但奇怪的是，从数据来看，广韵科技一点也不差。就连它持有的理财产品的规模也超过了它这次需要筹集的资金。

《投资时报》研究员从招股说明书披露的其他流动资产科目了解到，公司2016年和2018年(以下简称报告期)持有的理财产品分别为1.6亿元、4.3亿元和5亿元，累计投资收益为4148.2万元。同时，报告期内资产负债率分别为18.2%、10%和14%，流动比率分别为4.5倍、9.2倍和7.3倍。可见，广韵科技具有一定的长期和短期偿付能力，其财务压力并不大。

此外，值得注意的是，广韵科技2018年净利润出现下滑，其核心产品超级门店经理的用户数量也出现负增长。

鉴于目前市场的担忧，《投资时报》的研究员已通过电子邮件向广韵科技发送了一份沟通提纲，但截至发布之日尚未收到回复。

马云和张拿了股份

2008年，刚刚满23岁的谭光华从中南大学软件工程专业毕业。毕业后，谭光华进入阿里巴巴(中国)网络技术有限公司担任软件工程师。一年后，他和李楠共同创建了广韵软件，并开始从事电子商务saas产品和crm短信业务。

虽然他只在阿里巴巴工作了一年，但谭光华创立的轻云技术得到了阿里巴巴的支持。不仅阿里，巨人网络、远洋控股等知名企业也出现在广韵科技的股东名单中。

根据招股说明书，2016年1月，谭光华以人民币1950万元的价格将其在广韵有限公司1%的股权转让给展展展投资。CICC全资子公司金钟浦城投资持有该投资99.01%的股权，是该投资的大股东。同时，CICC也是广韵科技ipo的保荐经纪人。

2017年1月，广韵科技首次增资。本次增资由云峰新城、南海昌盛、多牛峰认缴。三位股东分别认购广韵科技股份340.52万股、68.1044万股和68.1044万股，认购金额分别为1.1亿元、2213.4万元和2213.4万元。

根据数据，云峰新的大股东是海洋控股，持有其30%的股份。此外，新华联控股、苏宁控股、巨人投资、华谊兄弟(天津)互动娱乐公司、金螳螂集团和新希望投资集团也分别持有云峰新县10%、5%、5%、1%和0.5%的股份。

目前，史玉柱持有巨人投资有限公司97.86%的股权，苏宁乐购董事长张持有苏宁控股集团有限公司51%的股权，华谊兄弟互娱(天津)投资有限公司为a股上市公司华谊兄弟的全资子公司。

2017年5月，广韵科技第二次增资，阿里投资公司以每股32.5元的价格投资1.08亿元人民币，收购广韵科技4.9%的股份。目前，马云和谢世煌分别持有阿里风险投资80%和20%的股份。

一个月后，广云科技第三次增资，深圳赛峰和浙江恒丰也正式加入股东行列，均认缴新增注册资本69230.8万元，出资额2250万元。经过多次增资扩股，其总股本为3.609亿股，广韵投资持有42.76%的股份，成为最大股东。本公司实际控制人谭光华在发行前直接和间接持有总股本的63.92%。

另外，前十名股东中，云峰新城、阿里创业、南海成长、深圳赛福分别持有1768.41万股、1732.32万股、978.04万股、360.9万股，分别占公司总股本的4.9%、4.8%、2.71%和1%，分别为第五名和第六名，目前马云和谢世煌分别持有阿里创业80%和20%的股份。

用户流失的风险很高

根据财务数据，报告期内，广韵科技实现营业收入2.62亿元、3.58亿元和4.65亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2166.69万元、8885.60万元和8337.05万元，同比增长310.1%和-6.17%，差异明显。

就R&D投资而言，广韵科技在报告期内的R&D费用分别为3625.56万元、5177.05万元和8334.12万元，分别占当期营业收入的13.82%、14.45%和17.9%。

此外，报告期内，广云科技经营活动产生的净现金流量分别为6921.1万元、9885.15万元和1.05亿元，现金流量质量相对稳定。

然而，《投资时报》的研究员发现，虽然广韵科技的利润数据表现良好，但其净资产收益率总体上呈下降趋势。

报告期内，广韵科技扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为72.2%、21.69%和16.5%，两年内下降77.15%。对此，公司在招股说明书中解释称，主要原因是报告期内，公司为实现主营业务快速扩张，推进业务布局，开展了多轮融资，净资产快速扩张。从公司自筹资金中获得的资金需要按照计划逐步投入生产经营，经过一段时间后才能产生预期效益。

从收入结构来看，广韵科技主要有四类业务:电子商务saas产品、配套硬件、运营服务和crm短信。电子商务saas产品的收入规模持续增长。报告期内，该业务实现营业收入1.4亿元、1.75亿元和2.87亿元，分别占总收入的55.47%、48.95%和61.81%。

根据数据，超级商店经理是电子商务saas的主要产品。报告期内，超级店长的销售收入分别为1.2亿元、1.3亿元和1.3亿元。作为店铺管理产品，超级店铺经理集成了商品管理、订单管理、店铺装修、客户服务表现和数据分析等功能。截至2018年底，它拥有51.9万付费用户，是广韵科技的主要产品。2017年和2018年，该产品的收入增长率分别为14.29%和0.63%，增长率明显下降。在过去的三年里，超级店长的平均价格从205.9元涨到了238.6元，这也意味着该产品的用户数分别增加了6.09%和减少了8.08%。

关于用户数量的下降，该公司在招股说明书中没有进一步解释。

同时，其三大产品，即配套硬件、运营服务和crm短信的收入比例也逐渐下降。报告期内，硬件配套收入分别占18.41%、19.53%和15.89%。营业服务收入分别占11.82%、18.03%和12.75%。客户关系管理短信收入分别占14.31%、13.48%和9.55%。

毛利率低于行业平均水平

就毛利率而言，报告期内广韵科技的综合毛利率分别达到56.12%、56.85%及60.11%。电子商务软件即服务行业中的快乐购物、爱宝和美登科技的平均值分别为71.4%、70.94%和67.75%，中值分别为69.2%、69.77%和67.75%。可见，报告期内广韵科技的综合毛利率低于上述三家可比公司的平均水平。

对此，广韵科技解释称，上述可比公司从电子商务saas业务中获得的收入相对较高，而报告期内该公司从硬件支持和crm短信业务中获得的平均收入为30.39%，毛利率较低。

此外，《投资时报》的研究员还注意到，公司的电子商务支持服务和衍生服务主要是在以淘宝、天猫和京东为代表的电子商务平台上进行的。2018年，阿里、JD.com、品多多和典韦四大电子商务平台的活跃卖家数量达到1196.47万。目前，有效支付商户51.9万家，占市场4.3%，公司用户总数127.6万，占市场10.7%。

招股说明书显示，广韵科技saas产品的收入主要来自淘宝和天猫服务平台，而来自京东、苏宁等国内其他大型电子商务平台的收入相对较少，存在产品运营平台相对单一的风险。