岷江水电上演“资产大腾挪” 部分优质资产被置出

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金融协会(成都记者崔、实习生)了解到，在实际控制人的推动下，国家电网、闽江水电(600131.sh)在半年后发布了新的重大资产交易报告修改稿。与上一次报告相比，主要内容没有太大调整，修订部分主要涉及更新风险预警、更新决策审批流程和补充尽职调查。

今年2月中旬，闽江水电披露了重大资产重组的公告，并提出更换公司资产。公司的主营业务由主要的配电和发电业务转变为新的信息和通信业务，公司的实际控制人将成为制信集团。

当时，市场对此次重大资产重组反应强烈，闽江水电的股价曾在2月15日上下波动。然而，记者注意到，日前披露的最新修订草案显示，一些资产的盈利能力相当可观，而一些资产的业绩增长却有下降趋势。

国家电网的主要资产正在“移动”

虽然闽江水电控股股东发生了变化，但并不涉及实际控制人的变更。实际控制方仍然是国务院的SASAC。岷江水电原控股股东为国家电网四川公司，持有国家电网四川公司和国务院国有资产监督管理委员会100%的股权。

交易完成后，闽江水电的控股股东将变更为新昌集团，但由于新昌集团是国家电网的全资子公司，公司的实际控制人仍然是国务院SASAC。

在此次交易中，闽江水电计划将与主配电和发电业务相关的资产和负债拨出，并以中电华飞67.31%的股份、济源软件100%的股份、中电浦华100%的股份和中电七星75%的股份的等值部分替代。

闽江水电以非公开发行股票的方式从信息产业集团购买了上述主要资产置换的差额，从加拿大威尔士购买了中电启25%的股权，从龙电集团和西藏龙昆分别购买了中电华飞5%和27.69%的股权。

根据公司公告，“留存资产为上市公司持有的唐宓水电40%的股权、阳光电力9%的股权、待处置和整合的企业、相关债权债务、部分货币资金以及少量非生产性土地和房地产。”

闽江水电曾表示，此次交易完成后，随着原上市公司电力和发电资产的大规模分配和目标公司资产的注入，预计上市公司的收入规模将进一步扩大，财务状况将得到改善，盈利能力将得到增强。

此次交易后，上市公司的主营业务已经从传统的配电和发电业务转变为新的信息和通信业务，包括云网络融合基础设施、云平台、“互联网+”行业的云应用(erp、电力营销、能源交易等)。)，等等。

一些高质量的资产被放了出来

蔡联记者注意到，闽江水电在2018年取得了良好的业绩，扫除了2017年的业绩下滑。根据公司2018年财务报告，公司2018年营业收入总计11.21亿元，同比增长36.49%；净利润1.03亿元，同比增长28.53%。今年第一季度，这一增长趋势仍保持不变。本期净利润3819.7万元，同比增长3.51%

在2018年的财务报告中，该公司提到了今年的业绩驱动因素。“公司业绩主要来自电力业务，经营利润主要来自发电和销售业务的逐步增长、成本费用的有效控制和投资收益。”

对于闽江水利来说，2018年净利润的好转离不开投资收益的贡献。根据闽江水利2018年财务报告，

2018年，公司实现投资收益1.05亿元，同比增长13.73%。

本公司在2018年业绩预增公告中提到，由于业绩快速增长的原因，除了本公司部分电力客户完成技术改造并投入运营外，本公司销量同比增长，导致毛利同比增长，本公司联合投资单位唐宓水电和黑水冰川水电同比增长，这也是业绩预增的因素之一。

交易完成后，留存资产为唐宓水电40%的股权和阳光电力9%的股权。2018年，四川唐宓水电有限公司完成发电量21.88亿千瓦时，实现营业收入4.33亿元，实现净利润2.39亿元，向公司贡献投资收益9524.45万元。同时，四川西部阳光电力发展有限公司2018年还实现现金分红98.43万元。

不过，这次投放的资产也有不错的表现，包括黑水冰川水电开发有限公司(简称“黑水冰川水电”)。2018年，黑水冰川水电完成年发电量3.27亿千瓦时，实现营业收入5980.9万元，实现净利润2066.09万元，向公司贡献投资收益917.83万元。

然而，记者注意到，业绩增长的拟议目标大多下降到一定程度。其中，中电华飞在2017年、2018年和2019年1-4月分别实现净利润5874.1万元、6750.93万元和1475.5万元，业绩逐年下滑。

除了中电华飞外，中电浦华的业绩也呈现逐年下降的趋势。中电浦华在2017年和2018年分别实现营业收入18.95亿元和22.54亿元，实现净利润1.39亿元和1.57亿元。与2017年相比，2018年营业收入和净利润增长率分别为18.96%和12.94%。2019年1月至4月，中电浦华实现营业收入7.7亿元，净利润2147.41万元。中电之星同期实现净利润3942.07万元、4529.14万元和916.69万元。

济源软件的主要业务主要分为三类，即云网络基础设施建设和企业运营支持服务。2017年、2018年和2019年1-4月，业务收入分别为14.54亿元、15.46亿元和3.41亿元，净利润分别为6662.46万元、6930.82万元和1029.7万元。

投入资产也有高负债率的问题。以济源软件为例，2017年、2018年和2019年前四个月，三个周期的负债率分别为75.87%、73.57%和70.83%

截至2019年4月30日，拟投入的资产负债总额为:中电华飞总负债为9.43亿元，济源软件总负债为11.33亿元，中电浦华总负债为19.11亿元，中电七星为5.8亿元

近三年来，从2016年到2018年，岷江水利的负债率分别为56.52%、52.96%和48.92%。关于配售资产和配售资产对公司后续业绩的影响，财联记者在接受财联记者电话采访时表示，“根据公司公告，有些问题暂时无法回答。”不过，该公司此前披露的草案显示，此次一些投入资产的增长率有所下降。详见金融协会报告《闽江水电改造部分投入资产增长率》。