【红岸预警】碧水源股价暴跌七成背后 账上50亿资金或遭占用

本篇文章3016字，读完约8分钟

[宏安研究中心](上海研究员薛·万·)近日，宣布，公司控股股东、实际控制人温建平(温建平持有公司5.38亿股，占公司总股本的16.97%)将于2019年8月2日解除一股质押。截至目前(2019年8月7日)，温建平共质押2.7亿股，占其所持公司股份的50.26%。

值得注意的是，温建平的一股质押实际上是一种“套牢”。由于股权质押中的履约担保比例等相关问题，要使履约担保处于合理水平，一种方式是对质押股权进行补充，另一种方式是部分偿还。在这种情况下，发行一只股票实际上是部分偿还，但是如果你单独偿还，你不能在交易系统中交易，所以你必须发行股票。

在温建平空头头寸的背后，碧水园的股价持续下跌。2017年4月，该公司的股价高达22元，今天(8月7日)收盘时仅为6.09元。在短短两年多的时间里，碧水园的股价下跌了70%以上。公司股价暴跌背后发生了什么？

碧水园的表现一落千丈:近190亿英镑的计息负债和财务支出上升

碧水园成立于2001年7月，并于2010年4月在创业板上市。从事环保和水处理业务，在水处理领域拥有完整的产业链，包括城市污水和工业废水处理、自来水处理、海水淡化、民用水净化、湿地保护与重建、河流综合治理、城市光环境设计与建设等。

今年7月中旬，碧水园公布了2019年半年度业绩预测，预计利润为3650.98万元人民币，同比下降90%-100%。据该公司称，业绩下降是由于上半年公私伙伴关系项目的投标和投资减少，减缓了一些公私伙伴关系项目的进展，在国家经济环境影响的背景下未能推进进展，降低了化解金融风险和调整公私伙伴关系项目政策的杠杆作用。预计报告期内非经常性损益金额不超过500万元人民币。

碧水自2010年上市以来，总收入保持稳定增长，但2018年碧水园收入同比下降16.34%。下图显示了根据上市公司公告，红安研究中心历年碧水园总收入的变化趋势:

碧水园对非净利润的扣除显示了多年来相同的变化趋势。非净利润增长率逐年下降，2018年转为负增长。非净利润扣除额同比下降43.7%。下图显示了宏安研究中心根据上市公司历年公告得出的碧水园非净利润扣除趋势:

根据蓝鲸红岸风险挖掘系统，2018年碧水园累计发生资产减值损失3.48亿英镑，包括3.37亿英镑坏账损失和1191万英镑商誉减值损失。从具体业务模块来看，坏账准备主要来自四个项目:环保解决方案合计(2.94亿)、净水器销售(376万)、市政工程(3386.5万)、城市光环境(1669.7万)。

事实上，碧水园在2018年也经历了运营现金流的大量外流。当年，公司经营活动产生的现金流量为13.05亿元，同比下降48.09%。现金流的短缺给公司带来了巨大的压力。2018年，碧水园财政支出达到6.7亿元，同比增长84.26%；今年第一季度，公司财务费用为2.01亿元，是同期净利润的2.42倍。此外，截至2019年3月底，碧水园短期贷款50.5亿元，长期贷款91亿元，应付债券47.9亿元，计息负债总额达到189.4亿元。

红岸警告:碧水园巨大的无形资产存在减值风险，可能会占用50亿资金

除了业绩大幅下滑和财务约束外，碧水园的巨额无形资产也存在减值风险。根据财务报告，截至2019年3月底，公司无形资产为271.78亿元，占总资产的47.62%，占净资产的123.33%。

碧水园巨大的无形资产与其商业模式有关。碧水园通过bot方式参与公共基础设施业务。如果公司将基础设施建设发包给其他方，但未能提供实际的建设服务，则根据合同规定，如在建设过程中支付的工程价款，将其确认为金融资产或无形资产。此外，合同规定，在相关基础设施完成后，公司有权在一定的运营期内向服务接受方收取费用。如果费用不确定，它们也将被确认为无形资产。

值得注意的是，碧水园参与建设的相关项目很可能面临修改合同的风险。光大证券在研究报告中表示，向社会资本方承诺最低回报的ppp项目将形成无形债务，因为其风险分担机制不合理，这使得地方政府承担了太多风险，因此应重新签订合同，取消最低回报的承诺。

此外，碧水园的不合格建筑也可能影响其无形资产。今年7月，天津市建设工程质量安全监督管理总队下发了《关于2019年第一次市政基础设施工程质量安全专项检查的通知》，其中包括了九安建设(九安建设是碧水园的全资子公司)。通知显示，由久安建设的解放南路海绵城ppp项目尚未通过阶段验收，建设单位已进入下一阶段建设。施工质量控制和安全管理资料记录不全，烧结好的普通砖出厂合格证不符合规范要求

更值得注意的是，碧水园也可能有关联方占用公司资金。根据财务报告，2018年碧水园账户货币资金为63.31亿元，计息负债为169.75亿元(计息负债=短期贷款+长期贷款+应付债券)。同期利息收入和利息支出分别为8000万元和7.3亿元。

根据这一计算，公司的利息收入率为1.26%，利息支出率为4.3%。公司利息支出的利率远高于利息收入的利率。这一异常现象的背后，可能意味着其他关联方以非经营性方式占用公司在碧水园的资金。根据蓝鲸红岸风险挖掘系统，2018年碧水园可能有50.64亿资金被占用。

国有资产又接管了？碧水园的大股东一次兑现了近30亿英镑

2019年5月6日，碧水园披露了《关于控股股东、实际控制人及其他股东签署股权转让协议及股权变更的即时公告》。公司控股股东兼实际控制人温建平、股东刘振国、陈一立、周念云、吴坤与中国城乡签署了《北京碧水园科技有限公司股权转让协议》。原转让方打算将其持有的3.37亿股公司股份转让给中国的城乡地区。

2019年6月4日，碧水园收到原转让方的通知，原转让方与中国城乡签署了《北京碧水园科技有限公司股份转让协议补充协议》。补充协议修改了股票交易数量、交易价格、价款支付等相关事项。

最后，温建平、刘振国、陈一立、周念云拟将其持有的3.21亿股股份转让给中国城乡，总转让价格为28.69亿元。上述事项已经中国交通建设集团有限公司批准，上述协议自2019年6月4日起生效。

转让后，中国城乡持股比例达到10.12%，成为第二大股东，而实际控制人温建平将其持股比例从22.63%改为16.97%，仍然是第一大股东。

根据公开信息，中国的城市和农村地区都是CCCC的全资子公司，这是一个由国务院SASAC监管的超大型中央企业。

此前，2019年1月，公司曾计划转让股份，当时的对象是四川投资集团。根据公告，实际控制人温建平、股东刘振国、陈一立、周念云、吴坤与四川投资集团签订了意向协议，拟将公司3.37亿股转让给四川投资集团。

但3月1日，公司宣布意向协议到期后，交易双方未签署续约协议，正式协议中的部分条款尚未达成一致，因此意向协议被宣布无效，向四川投资转让股份的计划未获成功。

蓝鲸红岸风险挖掘系统简介；

蓝鲸红岸风险挖掘系统通过外部大数据(财务报表、公告、新闻舆情等)，为金融机构、企业和监管部门提供一系列风险量化和预警的整体解决方案，如财务安全诊断、财务粉饰识别、财务交易肖像和违约预警等。)的上市公司，使用丰富而成熟的商业分析模型和大数据分析以及人工智能ai技术。同时，为金融媒体记者提供上市公司财务风险预警材料，方便记者提前发现线索进行核实，更快、更及时、更准确地挖掘出资本市场的“爆炸点”。同时，它还可以为投资者提供提前的风险预警。下图来自蓝鲸红岸风险挖掘系统的产品介绍: