2800点歧路 消费股向科技股趋势转变？兴全、睿远、淡水泉等10家机构最新观点

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蔡联(上海)研究员张报告称，华润信托最近发布的7月份阳光私募基金龙指数(crefi)报告显示，crefi指数成分股基金持仓增幅最大的三个行业是:技术硬件设备、软件和服务、半导体和半导体生产设备；降幅最大的行业是:食品和饮料、烟草、制药、耐用消费品和服装等。显然，公共和私人基金减少了它们的消费，并将它们的头寸转移到科技股。

事实上，最近酒类股的上涨让投资者担心业绩和估值之间的不匹配。与此同时，个别白马股的风头使得“消费类股是否濒临崩溃”成为近期投资研究界的热门话题。

所谓的“抱团”实际上是风格轮换。那为什么会有一个团体？根本原因是“机构投资者总是会选择增长率最高的行业，并逐步调整为集中持股。”

从2016年开始，两年多来对白马股的消费给整个基金带来了可观的收益。由于这些股票大多由业绩支撑，而且企业的基本面是高质量的，因此它们也被普遍视为“核心资产”。然而，最近机构对白马等核心资产的消费观点进行了明显的分析，增加科技股仓位的呼声此起彼伏，频频出现集团松动的迹象。

根据安信证券的报告，国内外投资者在消费类股的配置行为上存在明显差异。第二季度，国内公共基金增持食品、饮料和家电的比例分别提高了2.46个百分点和1.17个百分点。外资使食品和饮料的配置减少了1.78个百分点，家用电器减少了0.78个百分点。

这是否意味着持续了两年多的消费股票市场即将结束，市场风格的改变正在悄然酝酿？2800点左右，悲观者关注经济下行压力和外部环境的不确定性，而乐观者关注低估值和逆向思维，去哪里，如何建立板块位置。这已经成为许多公共和私人股本分析和讨论的焦点。蔡联整理了市场上知名基金经理的最新想法。

1.兴泉基金董:下半年股市不会太差。目前，当核心资产处于顶峰时，他们对新兴产业长期持乐观态度

今年下半年，经济应该会见底，但我不认为股市会太糟糕。

目前，a股投资者持有核心资产，这些资产的质量确实很好，但它们也可能处于巅峰状态，而且可能没有大的空空间。事实上，我们现在所追求的核心资产与20世纪70年代的美国“美女50”非常相似，当时是非常抢手的，但美国近几十年的明星企业几乎都是后来成长起来的新兴企业。

我认为，中国的经济如果要在未来继续高质量地发展，就需要一些新的企业和技术企业不断地从小到大发展，这样就形成了一个充满活力的经济，就像美国那样，每隔几十年就会有一批企业从小到大发展。因此，从长期来看，我对新兴产业更加乐观。

2.瑞元基金:一些公司的估值应该警惕

内部和外部金融偏好仍然集中在领先的白马股。这部分反映了每个人对经济基本面的预期。一方面，这些公司的整体估值仍处于合理水平；另一方面，在行业衰退的过程中，这些企业有可能获得更多的市场份额，同时利润水平可以保持在一个相对较好的水平。然而，我们也担心这些公司的估值会上升。

3.鹏阳基金:a股向上震荡的可能性更大。很难识别白马股票。金融电子产品值得关注

彭阳认为，a股向上波动的可能性会更大，而市场的波动会让高质量企业和朝阳产业不断有更好的买入点。

现在很难用“行业领袖+过去的美丽成长”来解释企业的高品质，这是深入了解和理解企业的唯一途径。未来的核心资产是投资的主要方向——这是大家公认的。但是核心资产是什么，不同的人有不同的理解和判断。

从行业角度来看，金融和电子行业在未来需要关注。在金融业，银行业的被动去能力化才刚刚开始，未来银行的专业化将变得越来越重要。在债权方面，我们应该看高质量银行的溢价，在股权方面，我们应该看高质量经纪人的溢价。

在电子行业，上半年华为手机的国内销量增长了31%，而该行业的国内销量增长了-6%。外部环境对中国有影响，但在可接受的范围内。根据我们的调研和了解，国内企业之间的合作日益增加，企业对R&D投资的认可度普遍提高——这是发展高端制造业的积极解决方案。虽然道路艰难，但前途光明。

4.淡水泉赵军:新兴科技领域将面临巨大机遇，5g有望成为主线

最近的深入研究进一步证实，相关产业链中的公司反映出产能充分、价格高于预期、高端品类竞争优势增强的趋势。细分后的龙头企业更愿意也更有能力通过调整客户、产品线和成本结构来增加在R&D的投资，不断提高并有实力与优秀的国际同行竞争，享受更高的高端产品利润。

在上一轮创新周期中，移动智能终端的普及催生了一批科技领军人物。这一次，5g等话题有望成为创新周期的主线，从通信扩展到物联网，在挖掘国内替代潜力的背景下，提升中国科技产业整体的硬核实力。这些细分的领先科技股在未来两三年更有可能在两个层面上实现确定性，一是行业景气恢复的持续性，二是个股表现超出预期，被纳入未来核心资产后享受溢价效应。

5.中欧瑞博:未来两年，成长型投资将开始进入舒适区

我们在7月份看到的是，表现良好的“大白马”的股价没有继续上涨，甚至没有调整。业绩略低于预期的白马公司股价已明显下跌，表明市场对白马蓝筹股的预期并不低，这也可以从估值的角度得到证实。无论从全球横向比较还是从自身纵向历史比较来看，多数蓝筹白马的估值都不可低估。

然而，在一些市场关注度较低的细分市场，高质量成长股的季度和半年度报告中披露的数据相当不错，股价也开始表现良好。6月份之后，许多成长型基金开始超越价值型基金。我们大胆预测，在未来两年内，具有深入基础研究能力和善于发现优秀成长股的投资团队将进入一个风格适宜的舒适区域。

积极在成长型股票中播种，合理配置有增长潜力的核心蓝筹股，平衡投资组合的稳定性。

6.石城投资陈加林:市场缺乏“催化剂”，继续等待攻击的号角

由于以下原因，市场仍缺乏进一步上涨的动力:

1.对外关系的起伏仍然会抑制市场风险偏好的提升0/。

2.在最近的国内宏观经济形势和政策层面，很难表现出明显的催化剂。

3.美国股市的波动性也大幅增加，这使得a股市场难以幸免，尤其是在机构中持有大量头寸的“核心资产”股票。

4.交易过于拥挤，影响了“核心资产”的表现。一些以智能高端制造为主题的基金也被认为是“核心资产”，如金融和消费。这种拥挤的交易结构不利于相关机构重仓股的短期表现。然而，我们也承认，短期内我们看不到“控股集团升温”的崩溃风险——毕竟，这些公司从根本上说是a股市场的最佳代表。

此外，二级市场对表现倒退的股票的反应最近出现分化，这更多地取决于以前的股价表现，不能掉以轻心。8月份，在指数水平保持小幅波动的前提下，节奏更有可能“先抑后升”，即先消化一些低于预期的因素，然后在一定程度上对一些弹性板块进行一些修正。

7.重阳投资:市场形势复杂，特别关注具有科技属性的企业

下半年，市场指数前景不容乐观，金融风险能否得到妥善化解将成为决定性因素。然而，随着市场结构分化的加深，高派息、利润稳定的公司、二级蓝筹股和港股中型公司可能会有超额回报的投资机会。

下半年，股市不会很糟糕，资本市场在金融体系中的比重在增加，市场的整体估值也不贵。对于蓝筹股来说，它既没有被低估，也没有泡沫。CSI 500指数仍然相对便宜，空.略有下降

从战略上讲，保持参与市场的实力，甚至可能有所提高。就市场机会而言，我们将关注高分红、利润稳定的企业，同时关注二线蓝筹股的机会。估值10 -20倍、涨幅10-20%的股票，尤其是未来具有科技属性的股票。

8.投资回暖:总公司的市场控制力比小公司更能平滑波动

在市场份额逐渐集中在一些龙头企业之后，这些龙头企业的市场控制力也在提高，它们比小企业更有能力度过经济周期。因此，我们不再期待未来许多行业利润周期的上行弹性，但我们仍然更期待稳定性，这样更多的好公司可以通过增加他们的份额来实现更高的增长，同时行业增长率相对稳定。

9.瑞琪投资蔡海红:白酒调味品投资的成本效益下降

核心资产不是简单的“大盘股”或“消费品公司”。近年来，消费行业被市场过度认可，高端白酒、调味品等子行业业绩数据良好，但估值远高于三年前，投资成本表现下降。但消费者领域估值较低的公司仍然可以找到。消费行业不会一概高估或低估，而是从微观角度寻找基本面发生变化的公司。

传统行业未来被忽视的机遇值得关注，如化工行业的机遇。化学工业有两个其他制造业所没有的特点:第一，固定资产的价值很高；其次，如果没有快速的技术进步，这个行业是非常稳定的。材料的压力、温度和流量的一些精细公式不容易模仿，这是技术突破所不能颠覆的。一旦确立了领先地位，后来者就不容易赶上来。

10.泰铢资产刘天俊:核心资产短缺的科技股的情绪特征在未来可能会更加明显

一些白马的崩溃是一个警告，投资需要不断审查，我们应该小心估值变化和业绩停滞。如果业绩下降超过预期，就会自相残杀，估值区间肯定会被打破。从核心资产的角度来看，未来可能会出现资产短缺，这使得寻找各种超额回报变得更加困难。

投资者现在热衷于科技股，但从现在到未来五年，这一板块的情绪特征可能会变得更加明显，这需要对基本面的深刻理解。科技股未来的投资重点应该是主要沿着5g产业链寻找新的机会。例如，与5g通信和设备相关的行业。随着5g的普及和应用，新兴的消费电子行业也将有一定的机遇。