受累古北水镇业绩“触礁” 中青旅上半年净利下挫

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蔡联(北京记者金毅)报道，老牌旅游企业CYTS (600138.sh)陷入了“增收节支”的两难境地。

8月15日晚，CYTS披露的2019年上半年财务报告数据显示，营业收入58.53亿元，同比增长5.13%；上市公司股东应占净利润3.82亿元，同比下降5.61%；扣除非净利润2.58亿元，同比下降15.67%。

值得注意的是，作为CYTS主要收入来源的古北水镇上半年遭遇重创，净利润大幅下降47.23%，直接导致CYTS净利润下降。此外，CYTS解释说，净利润的下降“受到劳动力成本和财务费用增加等因素的影响”。

在接受财联社采访时，安信证券分析师表示，古北水乡业绩不佳一直是一个预兆，CYTS的盈利模式多年没有改变，这是业绩下滑的主要原因。

“双城”遭遇发展瓶颈

作为老牌央企，CYTS的业务涉及旅行社业务服务、整合营销业务、以乌镇和古北水乡为代表的景区业务、CYTS山水经营的酒店业务、福利彩票技术服务业务以及以CYTS建筑租赁业务为主的战略投资业务。

其中，乌镇和古北水镇一直是CYTS稳定的利润贡献者。然而，自2018年以来，乌镇和古北水乡的客流出现了下降的迹象，收入和净利润的增长遇到了瓶颈。

今年上半年，古北水乡共接待游客100.68万人次，同比下降8.81%；营业收入4.2亿元，同比下降8.04%；净利润同比下降47.23%，原因是参与的房地产公司投资收益大幅下降。

乌镇的表现略强于古北水乡。期间累计接待游客445.98万人次，与去年同期基本持平；实现营业收入8.55亿元，同比增长2.60%；净利润4.72亿元，与去年同期基本持平。这一数字好于2018年。去年，乌镇风景区共接待游客915.03万人次，同比下降9.71%。

今年上半年，古北水乡的净利润下降了近50%。CYTS认为，它受到竞争压力加剧和交通瓶颈因素的影响，但最重要的是房地产业务。近年来，古北水乡的利润增长主要依靠参与的房地产公司的结算。2018年同期，客流量下降7.78%，净利润仍录得155.98%的增长，这是由于房地产结算对利润增长的贡献。

然而，在房地产市场越来越冷、客流越来越少的背景下，古北水乡的房地产业却在走下坡路。一些投资者直截了当地告诉记者，古北水乡风景优美的房地产项目龙湖长城三期工程所代表的房屋总量不小，他们只能希望市场回暖。

然而，乌镇和古北水乡客流高峰的市场分析已经出现。安信证券分析师告诉记者，“乌镇景区在2017年达到了1000万人次的高峰，今年秋季也是意料之中的。古北水镇的客流下降已经持续了一段时间。如果产品没有更新，就很难吸引游客反复光顾。”

然而，尽管如此，由于“双城”的运行和维护，CYTS仍获得政府补贴2.49亿元，其中古镇保护和旅游开发补贴2.45亿元，其他政府补贴1007.85万元。

“政府补贴一直是CYTS稳定的收入来源，这也导致CYTS逐渐进入舒适区，近年来几乎没有什么创新。”上述知情人士坦言。

虽然“双振”的业绩低于预期，但CYTS的现金流相对稳定，其子公司中青博联在筹备和后续运作中的收入稳定。报告期内实现营业收入12.01亿元，同比增长10.29%，实现净利润2119.32万元。此外，CYTS大厦的租赁业务每年为CYTS带来约4500万元的稳定净利润。

旅行社业务边缘化

由于核心商务旅行社的毛利率普遍较低，依靠“双城”稳定收入实际上是CYTS的无奈选择。报告期内，公司旅游产品和服务收入19.62亿元，但运营成本高达17.79亿元，毛利率仅为9.34%。

这种情况已经持续了很多年。CYTS相关工作人员也向采莲社记者证实，“旅行社业务利润率普遍偏低，已成为行业整体痛点。”

事实上，传统旅行社毛利率较低的节点基本上与ota企业(在线旅行社)的上升时间相吻合。携程、桐城一龙、朱非等企业锁定了大量年轻消费者，传统旅行社业务受到了很大冲击。CYTS在2006年左右将旅游网络并入在线旅游市场，但效果并不令人满意。

报告期内，CYTS没有披露Aoyou.com的经营业绩，但去年同期，该公司在其财务报告中指出，在原有业务不断改善的同时，继续减少亏损，即2018年Aoyou.com仍处于亏损状态。

采莲记者就Aoyou.com的表现询问了CYTS证券事务代表，但截至记者发稿时，对方没有回复。

旅行社业务无法突破瓶颈，其业绩自然受到影响。旅游专家梁国庆告诉采莲新闻社，在被调到光大集团后，旅行社业务有望改善。光大资金充足，缺乏旅游目标，这将有利于CYTS的发展。

据记者了解，自2018年初共青团中央将中国青年旅游集团公司和中国青年工业发展集团公司的100%国有产权转让给中国光大集团有限公司(以下简称“光大集团”)以来，CYTS一直处于与光大集团的磨合阶段。

2018年底，CYTS更换了董事会，增加了光大集团的三位领导人。光大集团深化改革小组组长邱文和接任总裁一职，并从2019年开始直接管理。

安信证券在研究报告中指出，自2018年1月CYTS被转让给光大后，双方在管理上并未实现直接管理。因此，市场将在管理、资金和资源方面帮助CYTS，并保持谨慎。然而，经过近一年的磨合，大股东支持水平的实现有望逐步落地，为公司的成长开辟空空间。

库存主要是土地储备

虽然光大集团没有透露整合期间与CYTS的进一步合作，但从财务状况来看，CYTS有稳定的现金流，今年上半年经营活动产生的净现金流为5.41亿元，同比增长104.30%。

目前，CYTS拥有一批土地储备，正在建设的项目包括乌镇互联网国际会展中心二期工程和2020年开放的浦源项目。

作为CYTS近年来的重点工程，浦源的建设历时近六年，市场上涌现出了数百名特色镇手。与浦源相似，华侨城下有安仁古镇、黄龙溪古镇，宋城演艺下有西樵岭南吕雯镇，还有各大房地产开发商开发的特色镇。

梁国庆告诉采莲社，乌镇的成功有赖于它的准确定位，它正逐步从传统景区的门牌转变为文化消费、度假休闲、商业会展的多层次商业模式。乌镇位于长江三角洲的核心区域，周边有许多大型企业。得益于互联网会议的成功，乌镇正成为长三角企业品牌发布和商务活动的新场所。浦源项目复制了乌镇模式，地理位置相似。只有找到自己的发展特色，才能解决CYTS经济增长乏力的问题。

此外，有人认为，光大集团为CYTS开发浦源提供了稳定的资金支持，有望加快浦源项目的发展。当记者要求CYTS核实时，对方没有直接回答这个问题。不过，上述业内人士认为，CYTS不存在资金规模大的问题，只要找到一个好的市场位置，浦源未来应该不难盈利。