三年亏3.5亿元、频繁海外并购 埃夫特冲击科创板有戏吗？

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据《科技板块日报》(芜湖记者查道坤，刘梦然)报道，作为安徽省第二家申请科技板块上市的公司，爱特智能设备有限公司(简称“爱特”)自今年6月申请上市以来，备受关注。

根据上海证券交易所科学技术委员会股票发行及上市审核网站，Eft目前的审核状态为暂停，更新日期为7月31日。根据有关规定，Efte需要在规定的3个月期限内更新其财务信息，经核实后，上海证券交易所将恢复其上市和发行审核。

作为中国工业机器人的“第一梯队”，Eft真的做好了一切准备，除了财务报告？因此，一位来自《科技报》的记者日前前往公司所在地安徽省芜湖市，实地考察了Eft。

“第一梯队”企业冲刺科技板块

今年6月26日，Eft向上海证券交易所提交了科技板块上市申请，并于7月24日进入“询价”阶段。然而，调查阶段尚未结束。由于财务报告逾期，其目前的上市审核状态为“暂停”。

根据有关规定，招股说明书中财务报告的有效期为6个月，最多可延长一个月。由于Efte提交的财务报告审计报告的基准日为2018年12月31日，延期申请的有效期仅至2019年7月31日。

今年年初，Eft与国信证券(Guosen Securities)签署了ipo咨询协议，打算登陆资本市场。Eft最终选择在科技板块落户，其发起机构仍是国鑫证券。

据了解，Eft属于智能制造设备行业，在安徽注册，属于通用设备制造业。其业务范围包括R&D，核心部件的生产和销售，工业机器人的整机和系统集成。

根据招股说明书，Eft计划公开发行不超过1.3亿股股票，筹资11.35亿元，占已发行股本总额的25%以上。扣除发行费用后，募集资金主要用于R&D及下一代智能高性能工业机器人产业化项目、机器人核心部件性能提升及能力建设项目、R&D及机器人云平台产业化项目等。

对于筹资项目，公司在招股说明书中表示，下一代智能高性能工业机器人R&D及产业化项目完成后，可实现年产8000台智能工业机器人，包括高性能通用工业机器人；机器人核心部件性能改进和能力建设项目主要解决影响工业机器人性能和功能的瓶颈问题。项目建成后，其产品的综合性能可以保证达到国际水平。

此外，R&D机器人云平台及产业化项目将建设一个高并发、大容量、高实时的混合式工业机器人云平台，并在此基础上建设多种不同的应用示范生产线，解决我国智能制造企业的困难和痛点。

然而，事实上，全球工业机器人市场在前几年经历了快速增长，目前的增长明显放缓。据ifr统计，自2009年以来，全球工业机器人的出货量增长迅速，平均复合增长率为25.97%。然而，由于汽车、3c和世界上其他行业的销售下降或放缓，特别是在亚洲，去年亚洲工业机器人的销售增长缓慢。根据Eft的招股说明书，由于2018年亚洲增长放缓，全球工业机器人出货量达到38.4万台，仅增长1%。

此外，根据2018年中国133，000台工业机器人的实际装运量，装运量有所下降，主要原因是中国汽车销量下降，导致汽车行业工业机器人销量下降15%。

在招股说明书中，Eft引用了《中国机器人产业发展报告》(2018年)，将公司定位为中国工业机器人的第一梯队企业，并将公司未来的整体发展战略设定为逐步提升核心竞争力。然而，现实是国外有四大工业机器人家族(abb、kuka、fanuc和yaskawa(安川))，而中国有机器人(300024.sz)、Eston (002747.sz)、鑫实达(002527.sz)和Tosta(002527 . SZ)。

为此，《科技报》记者于8月4日走访了芜湖市九江区万春东路电子科技总部。《科学技术局日报》记者在公司现场看到，厂区一片宁静，只有位于厂区北部的厂房扩建工程仍在施工中。根据现场工程卡，本项目是Eft下一代智能工业机器人R&D大、小零件加工厂的扩建项目和产业化项目。

《科技板块日报》记者也在现场观察到，Eft位于当地的机器人产业基地，除了Eft，还有很多智能设备制造公司，包括浦美科机械和安徽佩吉智能科技。附近一家企业的一名员工告诉《科学技术局日报》，该工业基地得到了芜湖市和九江区政府的大力支持，并形成了工业机器人、核心部件、服务和特种机器人、系统集成和智能设备的发展趋势。

国有资产控股的“明星”股东

事实上，Efte所在的芜湖虽然只是一个三线城市，但由于它诞生于当地知名企业奇瑞汽车(Chery Automobile)，得益于国资委的背景和行业支持，近年来Efte取得了长足的进步，背后聚集了“明星”股东，注册资本从成立之初的200万元增加到目前的3.9133亿元。

Efte成立于2007年，前身为芜湖奇瑞设备有限公司，奇瑞汽车有限公司是Efte的原股东。成立之初，注册资本为人民币200万元，由奇瑞汽车以货币形式缴足。

2012年2月，奇瑞设备更名为“安徽易飞智能设备有限公司”，2014年6月，其控股股东变更为远大创业投资。2016年4月，公司变更为股份公司，股东为芜湖袁弘、瑞博投资、美的集团、远大风险投资和奇瑞科技。

此后，公司经历了多次增资和股权转让。根据最新的招股说明书，芜湖袁弘是公司的第一大股东，持股比例为21.47%，远大创业投资是第二大股东，持股比例为15.57%。

然而，由于远大创业投资同时持有芜湖袁弘95%的股份，远大创业投资直接或间接持有该公司37.03%的股份。此外，作为员工持股平台，瑞博投资是芜湖袁弘的协同行动人，奇瑞科技承诺今年5月与芜湖袁弘保持协同行动关系。因此，芜湖袁弘及其一致行动者持有Eft 50.05%的股权。

事实上，远大风险投资的主营业务是风险投资，芜湖建设投资有限公司持有其85.36%的股权。由于芜湖市国资委持有芜湖建头100%的股权。因此，芜湖SASAC是Eft的实际控制人。

此外，知名的私募基石资本也出现在股东名单的前列。2017年6月，基石投资通过其机构新伟基石投资认购注册资本6000万元人民币，成为富力特5%以上的股东，并于2018年12月通过马鞍山基石投资增资。目前，两家公司的持股比例分别为15.33%和4.59%，合计持有Eft 19.9%的股份。

值得注意的是，2016年1月，Eft还引入美的集团作为战略投资者。根据招股说明书，美的集团直接持有发行人9.0971%的股权；此外，美的全资子公司美的机器人产业发展有限公司持有芜湖袁弘5%的股份。

此前，美的部门已经出现在油房科技和乐心科技的股东名单上。Eft是第三家接受美容部股份的科技企业。在其参股的三家公司中，有方科技和乐心科技参与了无线通信产品的制造和物联网行业，而Eft则属于工业机器人领域，而KUKA此前被美的收购。

对此，一些市场分析人士告诉《科博会日报》记者，美的投资的三家科博会应用企业都与自身业务相关，这有望在未来扩大美的全球业务，同时会产生后期产业链协同效应。

毛利率低成为利润问题

一群明星股东可以看到Eft的受欢迎程度，似乎有一种被包围和上市的感觉，那么Eft的优势是什么呢？

根据国家统计局的数据，从2018年9月开始，国内工业机器人产量增速进入负增长，去年国内工业机器人上市公司收入增速下降。在行业迫切需要提高盈利能力的情况下，Eft是否有足够的实力应对回收期长的硬技术行业是值得怀疑的。

Eft的主要产品分为三类，即工业机器人的核心部件、整个工业机器人和基于工业机器人的整体系统集成解决方案。从各种业务的收入贡献来看，系统集成是业务收入的主要来源，近三年占70%以上。

根据招股说明书，2016年至2018年，Efte分别实现营业收入5.04亿元、7.82亿元和13.14亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-5018.47万元、-3113.88万元和612.24万元。但是，报告期内扣除非经常性损益后的净利润分别为-8123.17万元，-1.26亿元，-1.4亿元，不仅导致累计亏损3.5亿元，而且根据历史数据呈现出扩大趋势。

Eft在招股说明书中承认，该公司存在不盈利的风险。虽然公司收入逐年增加，但扣除后归属于母公司的净利润却逐年下降。

公司解释，主要原因是机器人机械业务的核心技术研发投入逐年增加，核心部件的国产化和自动化在达到规模效应之前有较高的切换成本；在机器人系统集成业务中，国内系统集成业务开发时间短，试错成本高，导致整体毛利率低。此外，还包括R&D费用、股权激励产生的股权支付费用等。，所有这些都导致报告所述期间费用大幅增加。

值得注意的是，Eft的毛利率远低于同行业可比上市公司，这被认为是其亏损的主要原因。根据招股说明书所列信息，2016年至2018年，同行业上市公司的平均毛利率分别为27.60%、27.17%和27.18%，而Eft的相应毛利率仅为14.47%、10.51%和12.63%，仅为同行业平均毛利率的一半左右。其中，一般行业系统集成项目受海外子公司evolut影响，2017年毛利率仅为7.15%，比2016年下降9.39个百分点。

事实上，由于Eft在成立之初主要发展整机业务，所以高价进口零件是首选。另外，公司在拓展系统集成业务时，由于从事系统集成业务的时间较短，在自主研发和海外技术消化过程中前期开发和试错成本较高，系统集成业务的毛利率低于国内成熟的系统集成商。

在多种因素的影响下，Efte的毛利率波动很大，远远低于同行。尽管公司的毛利率在2018年有所回升，但仍未达到2016年的水平。

在具体的上市标准中，Eft选择了第四项:预计市值不低于30亿元人民币，最近一年的营业收入不低于3亿元人民币。相关分析人士告诉记者，由于科技板块的上市条件相对更具包容性，覆盖面更广，不同发展模式和阶段的科技企业都可以申请上市，包括那些尚未盈利的企业。

但是，作为一家即将在科技板块上市的公司，公司2016年至2018年的R&D费用将分别为3596万元、5323万元和7042万元。虽然R&D费用在增加，公司的收入却在快速增长，但R&D费用在收入中所占的比重却在下降，过去三年分别占7.14%、6.81%和5.36%。

对此，科技局的分析人士告诉《科技局日报》记者，中国的工业机器人已经进入了一个历史性的机遇期，有必要反映“中国的智力创造”在R&D和制造业的竞争力。由于工业机器人具有初始投资大、周期长、增长慢的特点，如何尽快消化海外并购，提高技术水平，尽快提高盈利能力是Eft面临的首要问题。

频繁的海外并购带来的商誉风险

持续亏损，毛利率远低于同行，但Eft的扩张业务没有放缓。

其中，自2015年以来，Eft开始频繁进行海外收购，先后收购了通用工业机器人系统集成商cma、evolut和中高端汽车白车身焊接系统集成商wfc，并战略性地投资了运动控制系统设计公司robox，在中国联合成立了Simeier、Aihualu和Rebos等公司。

出于收购的目的，Eft在招股说明书中表示，将收购海外公司，以在创新之前承担并掌握这些公司的核心技术。因此，近年来，公司不断寻求海外优势技术，嫁接和收购国外工业机器人产业链企业。

然而，大规模海外收购也导致商誉减值的风险。截至2018年末，收购cma、evolut和wfc产生的商誉账面价值分别为1292.96万元、4918.6万元和36041万元，合并报表中的商誉账面价值为42252.56万元。在报告期内，cma和wfc的商誉没有受到损害。但2016年evolut不符合盈利要求，商誉减值准备为1113.53万元。

本公司认为，如果未来宏观经济和市场环境等外部因素发生重大变化，或者wfc和evolut未能通过前期市场开发提高净利润，可能会对wfc、evolut和cma的可持续经营产生不利影响，公司将存在商誉减值的风险。

此外，海外并购还会产生无形资产减值的风险。无形资产如客户关系、专利技术和非专利技术都是在收购wfc时产生的。截至2018年底，客户关系账面价值高达2.1045亿元，摊销期为16.84年。Wfc的客户包括国际知名的大型汽车制造商。目前，与这些客户的合作是高度粘性的，如果客户关系在未来无法持续，可能会造成巨大的损失。

对于上述问题，《科技报》记者已经多次联系信息披露负责人，但电话总是占线。此外，记者向披露邮箱发送了采访提纲，但截至发稿时，尚未收到回复。