政府补助493万后三晖电气盈利245万 高毛利产品空间有限低毛利产品大卖

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蔡联(郑州记者王平安)8月22日，三辉电气(002857，sz)发布了2019年半年度报告，上半年盈利244.91万元，其中政府补贴493.19万元。报告期内，三汇电气的营业收入同比大幅增加，但扣除了非净利润损失，经营活动产生的现金大量流出，导致经营质量下降。

三辉电气内部人士表示:“三辉电气的高利润率产品市场相对稳定，而对低利润率产品的需求相对较大。”

低利润产品的销量已经不是第一次下降了。自2017年三汇电气上市以来，其经营收入持续增长，但ebitda利润率、存货周转率等经营指标持续下降，经营质量持续下降。

补贴493万后，利润为245万

记者查看了半年度报告，发现三辉电气两大主要产品中，电能表标准及校验装置产品毛利率为46.05%，销售额为3101.57万元，同比增长10.35%；电能计量产品毛利率23.41%，销售额2808.88万元，同比增长121.59%。

对于三辉电器低利润产品的销量，上述知情人士表示:“三辉电器主要经营电表精度测试设备。标准计量设备产品的下游是县市电力局、技术监督局、大学等。，毛利很高。需求小，省电网成套设备采购路线需求大，毛利低。”

虽然低利润产品的销售支持了营业收入，但它们对利润的贡献非常有限。2019年上半年，三汇电气的营业收入增长了41.40%，但净利润只有244.91万元，其中包括493.19万元的政府补贴。扣除政府补贴等非经常性损益影响后，三汇电气上半年非净利润为-167.7万元。盈利下的经营现金流面临压力。财务报告显示，2019年上半年，三汇电气经营活动产生的净现金流量为-3950.68万元，与去年同期的1043.62万元相比，同比变化为-478.55%。

此外，低利润产品销量的上升也降低了三汇电气的毛利率和净利率。报告期内，三汇电气销售毛利率和净利润分别下降33.86%和3.58%，分别下降4.15个百分点和1.37个百分点。

上市后，经营质量持续下降

经营质量的下降在2019年上半年并未首次出现，但自2017年上市以来，一直伴随着三惠电气。

在盈利能力于2016年达到顶峰后，三汇电气于2017年完成了上市，此后盈利能力一直低迷。蓝鲸宏安表示，三辉电气的盈利健康水平异常。2016年至2018年的息税前利润分别为24.4%、20.31%和19.64%。在2016年之前的三年里，三汇电气一直处于息税前利润上升的渠道。

除了ebitda的利润率外，三汇电气的毛利率也持续下降。自2016年至2018年，三汇电气的毛利率分别为46.98%、40.59%和38.94%，至2019年年中，进一步下降至33.86%。

利润率下降的背后是高利润率产品销量的微弱增长和低利润率产品的快速增长。根据历史数据，与2016年和2018年相比，三辉电气高利润标准计量设备销售额从1.34亿元增加到1.44亿元，增幅为7.46%，而低利润成套设备销售额从4203.85万元增加到7147.82万元，增幅为70.03%。

此外，三汇电气经营质量的下降也反映在库存周转天数的增加和库存变现的放缓上。库存周转天数从2016年的155.21天增加到2018年的172.14天，并在2019年上半年攀升至347.76天。

虽然经营质量持续下降，但不可否认的是，三汇电气的经营收入确实保持了持续增长。数据显示，2016年至2018年，三汇电气的营业收入分别为2.01亿元、2.04亿元和2.31亿元。