康弘药业中药业务止跌企稳 上半年扣非净利增长18.07%

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蔡联(成都记者崔)昨天晚上，四川康宏药业(002773.sz)披露了其2019年半年度报告。公司上半年实现营业收入15.19亿元，同比增长9.79%；上市公司股东应占净利润3.4亿元，同比增长9.67%，扣除非净利润后同比增长18.07%。上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为3.16亿元，同比增长18.07%。

公司业绩的增长与其中成药业务的稳定和复苏不无关系。2018年，中成药收入8.6亿元，同比下降20.4%，拖累2018年全年业绩。今年上半年，中成药收入3.97亿元，同比增长1.54%，并开始企稳回升。

中药业务停止下滑并趋于稳定

康宏药业2018年的业绩增长并不令人满意。2018年实现收入29.17亿元，同比小幅增长4.70%，扣除后的归母净利润为6.29亿元，同比仅增长0.35%。主要受中成药增长缓慢的拖累，2018年中成药收入为8.6亿元，同比下降20.4%。

然而，今年上半年，中成药行业开始企稳回升。半年度报告显示，成品药收入为3.97亿元，同比增长1.54%。同时，公司生物制药业务继续保持快速增长，上半年实现收入5.6亿元，同比增长26.81%，收入占比从2018年的30.2%提高到目前的36.85%。该公司的化工部门保持稳定，上半年收入为5.6亿英镑，同比增长1.76%。

公司相关负责人在接受采莲社记者电话采访时表示:“由于去年销售调整，特别是中药收入大幅下降，公司的中药和化学药品业务拖累了业绩，从2019年第二季度开始趋于稳定。开始恢复。”

根据公司半年度报告披露的数据，公司的现金流状况也有较大改善，经营活动产生的净现金流为2.4亿元，同比增长71.14%。该公司表示，这主要是由于报告期内收到的货物销售额增加。

公司的R&D费用也大幅增加。报告期内，R&D投资达到2.84亿元的新高，R&D费用率达到18.70%，同比增长125.73%，远远超过2018年R&D 2.3亿元的费用。

其中康柏喜普是康弘药业自主研发的生物大分子药物，自2014年上市以来，赢得了众多荣誉。2017年，康柏生物制药董事会的西普也获得了中国知识产权领域的最高奖项:中国专利金奖。2018年，他获得了中国工业领域的最高奖项:中国工业奖。2018年，康柏西普的收入为8.82亿元，同比增长130%，这再次成为公司今年上半年的主要业绩亮点。

营销调整即将结束

在报告所述期间，在生物医学方面，康柏的眼部注射正在开展一项国际多中心三期临床研究。2019年5月，康柏的眼部注射被批准用于第三种适应症，“治疗由糖尿病性黄斑水肿(dme)引起的视力损害”。此前，它已被批准用于治疗中国病理性近视继发的湿性年龄相关性黄斑变性(namd)和脉络膜新生血管(pmcnv)引起的视力损害。

视网膜静脉阻塞(rvo)目前在中国处于临床三期，公司自主研发的具有自主知识产权的生物创新药物kh906滴眼液已获得国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准文件》；一类生物药物kh903已进入临床ⅱ期，一类生物药物kh901已获得治疗性肿瘤疫苗国际发明专利，目前也处于临床ⅱ期。

在中成药方面，公司申请的治疗阿尔茨海默病的新药kh110已获得国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准文件》；对于化学药品，公司的很多产品都获得了国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准文件》。

上半年，化学药品业务增长缓慢。该公司相关人士告诉记者，“主要原因是公司目前正在调整销售结构，提高运营效率。”今后，随着调整的结束，预计化学药品行业将像中药行业一样稳定和反弹。”

根据中银国际证券的分析，康柏西普以较低的价格进入医疗保险市场，与竞争产品阿贝西普相比形成了政策壁垒。与竞争产品Rezumab相比，Compaq Xipu具有更低的成本优势和性价比。该市场远未饱和，康柏西普将在医疗保险红利下实现快速增长。随着公司的营销调整到位，中药和化学药品行业也将对业绩做出贡献。据估计，2019-2021年每股收益将分别为1.34亿元、1.72亿元和2.24亿元，分别相当于市盈率的42倍、33倍和25倍。