力挺长期资金入市是抓住“牛鼻子”之举

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我们的记者朱宝珍

在不到一个月的时间里，"长期资本进入市场"已经得到政府至少三次支持。对此，接受《证券日报》采访的专家普遍认为，此举抓住了问题的“牛鼻子”，顺应了资本市场周期的发展趋势，将极大地保持资本市场的中长期稳定，真正推动高质量的经济发展。

多个部门多次支持

国务院金融稳定发展委员会8月31日提出，要进一步深化资本市场改革，坚持市场化、法治化、国际化方向，坚持稳中求进，以科技改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础体系，提高上市公司质量，扎扎实实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造有利条件，营造良好的市场生态，增强资本市场活力。

此前，中国证监会刚刚就长期资本市场准入表态:在深化资本市场改革的总体规划中，为中长期资本市场准入提供机制支持是其中一个方面。

此前，中国证监会副主席李超在接受媒体采访时也发表了类似声明。

“发达国家资本市场发展的实践表明，机构投资者持有的长期资金是资本市场最重要的资金来源之一。”财新国际经济研究所副所长、财富证券首席经济学家吴朝明在接受《证券日报》采访时表示，财委会正在“扎实培育各类机构投资者，为更多长期基金继续进入市场创造良好条件。”本质上，它是抓住问题的“牛鼻子”。只有从制度和机制上扫清障碍，为长期资金进入市场创造条件和机会，资本市场才能真正实现长时间的盘活和振兴，才能真正推动资本市场的发展。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉《证券日报》记者，通过稳定投资者的长期资本回报预期，保险基金、养老基金和企业年金等长期基金的数量将继续增加，金融市场的供求关系将更加稳定。

四川金融证券研究所所长陈力向《证券日报》表示，从发展周期来看，市场参与者的制度化是资本市场成熟的标志之一。财务委员会将集中精力争取机构投资者，并引导长期基金在下一阶段进入市场。与资本市场周期的发展趋势相一致，它将在很大程度上保持资本市场的中长期稳定，从而确保中国的金融体系能够更好地服务于实体经济。

「长期基金入市是股票市场健康发展的重要基石。从长期基金的属性来看，虽然进入市场的需求不同，但追求长期稳定的回报是一个共同的目标。从操作角度来看，长期基金对股市的涨跌影响不大。追求长期投资和选择优秀的目标是推动长期看涨股指的基础。”美联储证券(Federal Reserve Securities)首席投资顾问郑宏向《证券日报》表示，我国经济发展模式正面临巨大变化，从过去固定资产投资驱动的发展模式，转向科技创新驱动的经济模式，资本市场也面临巨大变化。

她进一步表示，在过去，银行只需要投资于简单的固定资产投资模式，而转向投资于以高科技成长型公司为主的新兴产业。由于新兴产业具有资产轻、知识密集、技术密集和人才密集的特点，银行很难直接投资这些企业，这就需要强大的资本市场作为中介，而大型投资银行将成为未来的趋势。在这种背景下，需要更多的长期资金进入市场以稳定市场。这也是关系到我国结构转型的一项重要举措。

资金来源多样化

市场密切关注增量基金，尤其是长期增量基金的规模和节奏。

在对2019年a股上市公司半年度报告进行统计后，记者注意到很多公司都有机构，包括公募基金、私募基金、银行理财基金、保险基金、社保基金、海外基金、融资基金和分红基金。

业内人士认为，可以预见，机构投资者在a股中的比例将会增加。

如今，基金公司已经发展成为重要的机构投资者，在增强资本实力、促进资本市场稳定健康发展方面发挥着越来越积极的作用。据不完全统计，截至第二季度末，已有1470多只公募基金股票进入前十大流通股股东名单。

养老金作为a股价值投资的实践者，通常选择长期投资。根据人力资源和社会保障部的上一份报告，截至6月底，已收到7062亿元用于投资和运营。根据半年度报告，在28个行业中，除了银行业和金融业，还有其他行业的股票。

然而，外资机构投资者在a股中的比重也在不断增加，成为a股机构投资者的重要组成部分。统计数据显示，qfii在第二季度继续增持a股，包括增持151只股票和减持82只股票。

郑宏表示，从长期资金来看，来源趋于多元化，主要来自以往的社保基金养老、保险基金和企业年金。随着资本市场的逐步开放，海外资金在沪港通的帮助下不断加速流入，现已成为市值第二大的基金类别。未来，随着我国银行融资子公司的获批和逐步进入运营阶段，银行融资子公司进入市场的资金规模将逐步扩大，成为市场上另一个主要的长期基金。

陈力说，深化资本市场改革和扩大金融市场开放是这次财务委员会会议再次强调的重点。其中，就“改革”而言，科技局是推动中国资本市场改革的试验场。在扩大企业市场“包容性”的同时，以信息披露为核心的注册制度也为机构投资者、外资和其他长期基金提供了“保证”。随着后续改革的推进，中国资本市场的有效选择功能有望进一步发挥，对机构投资者和其他长期基金的吸引力将不断增强。

就“开放”而言，a股在摩根士丹利资本国际(msci)、富时罗素(FTSE Russell)等国际指数中的权重正在逐步扩大。作为一种典型的中长期基金，外资对a股越来越关注。2019年8月，沪深沪港通累计流入132.1亿元，中后期连续三周实现净流入，为a股市场提供了稳定的长期资金。

「财务委员会强调的其中一个重点是『进一步开放和提高金融体系的适应能力』。国际化已成为中国资本市场发展的重要方向之一。”陈力表示，随着中国与国际市场“适应性”的不断提高，中国资本市场与外资的兼容性有望进一步扩大，外资将成为中国资本市场长期资本的有效力量。

更多的长期基金可以继续进入市场

多部门为长期资本进入市场创造条件，行业普遍认为更多的资本可以进入市场。

吴朝明表示，今年以来，监管部门在引导长期资金进入市场方面进行了许多重大改革，如扩大国内银行、保险等机构投资者的投资范围，放宽对外资进入国内金融市场的一些限制。

“与发达经济体相比，国内机构投资者的规模仍然较小，总体上仍存在许多限制和风险。预计今后将继续推出相关的开放和改革政策。”吴朝明表示，展望市场前景，在政策的帮助下，更多的长期资金有望继续进入市场，国内机构投资者的规模也有望继续增长和发展，国内资本市场的吸引力可能会有所增加，投资者结构和融资效率有望改善，这有利于中国股市健康健康发展。

张军表示，通过推进资本市场双向开放，国内资本市场与国际市场的联系将日益加强。在全球经济下行压力不断加大的情况下，中国经济增长表现较为稳定，货币政策和财政政策努力释放政策红利。逐渐显现的经济发展潜力和相对稳定的发展预期将吸引海外机构资金的持续流入，提升a股业绩。

“目前，长期基金进入市场仍有一些问题需要解决。除了投资范围、比例、评估时间等硬指标外，企业的基本面和投资回报也是长期基金积极入市考虑的核心因素。”张军表示，在后期，随着三大指标的全面纳入，a股价值将被重估，金融市场上日益合理的定价也将增加价值投资的权重，为长期资本进入市场提供更加有利的环境。

郑宏表示，长期基金进入市场时，主要的投资方式是直接投资、完全委托和对经理人的部分委托。随着基金规模的扩大，管理者的投资管理水平是保证资金安全长期效益的关键，是影响长期基金进入市场的重要因素。

从市场角度来看，资本市场中长期资金配置更多的是固定收益产品，而固定收益产品的审批对发行企业的监管和诚信要求更高。同时，要从法律层面加大对违法违规行为的处罚力度。“目前，我们对违规行为的处罚还不足以冲击企业，这是制约长期资金进入市场的一个重要因素。”

此外，丰富的金融衍生品是对冲风险的重要工具，应从监管层面加快相关产品的建立。

“打破这些障碍，海外基金、企业年金、保险基金、工业资本、银行理财产品和私人资本将继续流向市场。”郑宏表示，随着更多的长期资本进入，资本市场将长期走高。

(编辑上官门罗计划朱宝珍)