美年健康：穿越N模型波谷围墙

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我们的记者张敏

产业演化的驱动因素和演化规律一直是人们长期关注的问题。至于新轨迹，其演化逻辑通常符合N型模型的趋势。从高速发展阶段到高峰，再解决暴露出来的问题或发展瓶颈，进入关键反思阶段的低谷，然后突破低谷，再迎来新的高速发展。

大健康领域是近年来的一个新热点，它也遵循着N型模型。其中，体检市场无疑是最有趣的细分市场。在未来大健康产业的发展格局中，主动健康，即健康人群的消费升级，将明显超越被动医疗的场景和机遇，这几乎是人口老龄化背景下的必然趋势。

最近，美年健康发布了2019年上半年的财务报告。财务报告显示，上半年公司实现营业总收入364106.07万元，比上年同期增长2.93%；营业利润7924.99万元；总利润为7602.28万元。在此期间，在第一季度触底后，美国健康第二季度的表现显示出复苏的增长趋势。现在，通过美国的发展过程，我们对大体检轨道的产业演变有了更清晰的认识。

起伏和洗涤:

工业低谷增长大于增长

畅销书《警惕“增长陷阱”提到了这样一个观点:增长并不等于增长。”增长是指总量的增加和发展速度的加快“成长”是指企业制度的演变。贝恩公司还提出了“利润池”分析方法，提醒企业不要盲目追求高市场份额，而是要注意产业链的高利润范围进行业务延伸或布局，从而提高整体盈利能力。

对于新轨道上的玩家来说，他们通常需要追求更多的增长而不是增长，也就是说，他们不太关心一个城市和一个池的得失，而忽略了企业的系统进化和成长。就像亚马逊和JD.com一样，当他们构建底层基础设施时，他们自然会迎来快速增长，直到下一个技术转折点，他们需要停下来进行新的创新。

以亚马逊为例。从1994年到2000年的六年里，亚马逊不仅没有盈利，还损失了数百万美元。即使2016年实现盈利，净利润也只有23.7亿美元，过去五年的总利润只有29.6亿美元。它的利润水平远低于近4800亿美元的估值。巨大损失的背后是主要成员数量的增加。据报道，亚马逊为主要会员的每一次增加支付11美元的损失。

对此，亚马逊的一位早期员工透露:“其深层目标是建立电子商务所必需的设施，而不仅仅是建立一个网上书店或网上商城。”事实上，亚马逊战略损失的实质是牺牲短期增长价值来换取企业的长期增长价值。2018年，亚马逊的收入达到1778.7亿美元，并继续以每年30%的速度增长。

过去，特别是今年第一季度，美国的表现出现了一些波动，这也符合N型模型的演化规律。产业的演进过程就是企业自身特征变化的过程。在经历了工业的快速发展和工业的低谷期后，企业需要积累内部力量，形成自己的内生增长引擎，为未来的增长类型做准备。因此，在低谷期，企业的成长比成长更重要。

通过表象和背后深层原因的窥视，不难发现美国业绩在低谷期波动的原因是它也采取了以短期业绩换取企业长期增长价值的战略选择。与短期绩效增长相比，现阶段美国更注重企业的增长质量。

例如，在质量控制方面，美国引进了日本的高端体检服务系统；在产品创新方面，我们继续推出先进的高端体检产品，如基因检测和冠状动脉核磁共振；在科研和学术界，我们通过入股第三方独立医疗检查机构Adicon，增强了我们的科研能力。

俗话说:“停下来，为了更好的开始。”

人体是复杂的，医疗保健也是如此。在行业发展的早期阶段，进入者会考虑一些市场空、资本逻辑和商业逻辑，但在低谷前后，他们需要回到行业的本质。俗话说，短期的业绩波动不会影响公司未来的发展方向和路径。此外，对基础设施和核心科研能力的投资也将成为未来几年持续增长的基础。

价值链的重组和变化；

内生扩张，创造新的增长引擎

唯物辩证法注重量变和质变的原则，质变的瞬间可能是颠倒的。然而，经过仔细考虑，已经有无数的数量变化作为前兆。

劳动法是一个不可逾越的鸿沟。就单个企业而言，以突破谷底为理由，靠科技创新积累内部实力实际上是困难的。然而，就其而言，美国过去几年牺牲短期表现的结果并不令人失望。在体检领域，美国通过努力价值链的各个环节改变了发展模式，专业化和分工也进一步升级。

其中，最具代表性的是质量控制、产品创新和科学研究三驾马车。

在质量控制方面，美国的在线认证与合规、医疗技术护理的人脸识别管理系统、血液检测的实时跟踪系统、放射影像和实验室的质量控制系统不断升级，为国家体检中心的日常管理提供实时预警和实时监督。开展各种综合专项培训，提高院长和护士长的医院管理能力，通过专业技术人员的规范化培训，保证医疗质量的持续提高。

从诊断过程中，我们也可以看出美国非常重视质量控制。比如肝纤维化检查，在美国，先进的人工智能技术被用来在图像中筛选可疑病例，然后由专家进行后续诊断，从而大大提高了工作效率和质量。

在精准预防方面，美国依靠大量的健康大数据，在基因检测和脑健康领域，美国在消化道检查、人工智能辅助诊断、乳腺等关键领域不断创新和突破，在精准预防医学方面奠定了巨大优势。

在“硬实力”方面，美年通过高端设备和高端服务系统的应用，实现了从技术到服务的双重壁垒的增强。在人事管理的“软实力”方面，美年通过应用智能医疗质量控制和人脸识别管理系统等先进技术，实现了员工的合法资格和合规保障。

基本流程入口为美国卫生部在健康管理、专业体检和后续服务方面创造了一个平台，同时也为创新和技术保留了一个关键入口。

在技术创新方面，美国不断推出具有领先技术的高端体检产品，如胶囊胃肠内窥镜、基因检测、冠状动脉造影、ad早期检测、眼底人工智能等。，不断完善高端体检基础设施。以体检为切入点，拓展专业预防、健康保护、医疗家政等服务，拓展移动医疗和健康保险业务。

目前，美年达健康已与阿里巴巴云达成合作，双方共同搭建了云计算平台，深入应用于体检、医学影像等核心大数据分析。在体检领域，通过整合互联网信息系统和人工智能系统，可以实现疾病风险预测和全生命周期的精确预防。

“数据+技术”是推动医疗卫生行业发展的重要支撑，也是美国健康的重要支撑，美国健康是领先的健康股票。体检有更广泛的客户基础和市场。对于大型连锁企业来说，标准化、统一和结构化的数据录入可以最大限度地发挥科技创新产品的效用。

在学术研究方面，美国在2018年开发了自己的血液样本跟踪系统。该系统进一步规范了验血流程，实现了从体检中心抽血到报告生成的全过程，可以准确追溯责任，并将个人信息收集成二维码，保证了用户信息的准确性和安全性。

目前，美国卫生部在专业检查、高级诊断、基因检测、健康管理和健康保险方面的战略布局和服务闭环已初步实现。

此外，今年2月，美年还参与了第三方独立医疗检测机构Adicon，开辟产业链上下游资源，通过双方各自领域的资源优势实现高效的业务协同。事实上，自主研发的价值在于，一旦出现新的学术或技术突破，美国可以尽快为自己的用户创造价值，从而形成自己的领先优势。

好看的财务报告数字只是短期价值的具体化。对于医疗行业来说，安全比天空更重要。在确保安全的同时，我们还应该考虑体检用户需要什么，他们想要什么样的体验，以及企业产品能提供什么样的体验。然而，美国吞吐量的累积最终完成了“质变”，并通过构建“三驾马车”创造了新的增长引擎。

从美国的半年度报告来看，其“三驾马车”的拉动价值是突出的。在报告所述期间，美国卫生部在311个城市中有684个体检分支机构(包括在建的分支机构)。其中，该公司持有288股，305股，91股正在建设中。上半年体检人数1038万人(控股中心749万人，控股中心289万人)，健康流入口领先地位进一步巩固。

随着“增长价值”被换成更高质量的增长，率先突破低谷的美好一年必将呈现上升趋势。

长期价值亮点:

不断释放的医学检验轨迹的隐性需求

Ray raykurzweil在他的《奇点临近》(奇点临近)一书中写道:“人们往往高估了短期内可以实现的目标，而往往低估了需要很长时间才能实现的目标。”在医疗行业，人们总是高估当前的变化，低估未来十年的变化。

如果我们仅仅依靠过去的数据来判断，轻视体检市场无疑是极其短视的。如前所述，前面的问题是整个产业周期和经济周期的问题。可以说，体检轨道的长期价值始终存在，而美国的长期价值不仅基于其自身的“质量”增长，也基于下半年的强劲增长的“N型”模式。

从过去人口结构与经济发展的关系来看，经济发展程度越高，人口老龄化现象越严重。根据联合国对老龄化的定义，当一个国家或地区65岁以上的老年人人数占总人口的7%以上时，意味着该国家或地区已经进入老龄化；当比例达到14%时，将进入深度老化；20%是超级老化。

根据公开数据，世界第一的日本65岁以上人口占27.05%，第二的意大利占23.02%，第三的葡萄牙占21.5%。根据另一项数据，在中国，2015年，老年人占全国人口的10.1%，到2030年，这一数字将上升到17.2%，即超过2.3亿人。到2050年，中国人口估计为13.04亿，其中3.48亿是老年人。

一般来说，区域经济越发达，人口老龄化程度越高，医疗卫生领域的增长潜力越大。因此，美国所在的医疗行业在全球范围内确实是一个反周期行业。在中国，优质医疗资源的稀缺仍然是一个需要解决的长期问题。随着老龄化的到来，医疗资源的长期价值将逐渐凸显。

目前，体检市场经历了一个快速发展时期，体检数量从2011年的3.4亿增加到2017年的5亿，复合年增长率约为4.7%。根据未来产业研究所的数据，2018年中国大型健康产业的市场规模已达到7.01万亿元，预计到2020年，中国大型健康市场的国家模型将超过10万亿元。在巨大的市场规模背后，在人口老龄化趋势下，国内医疗需求总量不断扩大，在医疗资源有限的现实下，民营医疗机构迎来了新的发展机遇。

虽然体检在公立医院占有很大的市场份额，但与其服务理念、服务质量和专业管理相比，市场化的专业体检机构优势更加明显。体检中心重现性强，能形成规模效应，更容易整合行业资源，共享数据，扩大和拓展预防性业务。

数据显示，美国卫生部去年为3000万人提供了专业体检服务，其中重大阳性病例筛查率超过5%，150多万人获得重大疾病风险预警。据估计，2021年将有超过1亿人获得服务，这也意味着美国卫生核心业务在2019-2021年将保持3倍以上的增长率。

在政策方面，由于近年来公立医院的快速扩张，债务问题迫在眉睫，民营医疗机构已成为医疗行业发展的生力军。为了鼓励社会力量进入医疗行业，国家从上到下逐步放开政策限制，民营医疗机构迎来了新的发展机遇。在这个过程中，一种新的医疗模式出现了，这为整个行业的发展注入了新的活力。以美国和美国为代表的私营医疗机构补充了公共医疗服务，通过差异化服务和专注高端市场，在医疗行业开辟了“二维增长空空间”。

作为“牛股制造营”，医疗卫生一直是资本市场的“热点”。一些业内人士还指出，医疗卫生行业可以被视为防御性的投资品种，其安全性极高。与其他医疗子轨道相比，美国选择从体检轨道上“阻断”医疗行业的“入口”，通过后期低谷期的内生业务和延伸业务创造企业的“第二增长曲线”，从而实现企业的长期价值增长。

通过美国的变化，市场也能感受到体检行业的内在演变。作为行业领导者，美国率先突破了行业低谷的积累期，也为行业内其他同行提供了成功的范例。同时，也导致了整个体检行业标准化体系的建立，促使行业真正走向成熟。

(编辑孙倩)