养元饮品业绩下滑原因遭问询 难破六个核桃产品单一桎梏

本篇文章2821字，读完约7分钟

蔡联(北京记者杨泽时)报道称，9月9日晚，上海证券交易所向河北阳原智辉饮料有限公司(以下简称“阳原饮料”，603156.sh)发出询证函，要求该公司就2019年上半年业绩下滑的原因之一“积极调整各级渠道库存”补充相关数据，并询问其销售费用和现金流量。

对此，阳原饮料文秘办公室的工作人员9月10日告诉采莲社记者，“昨天晚上就收到了询证函，目前正在收集资料。”有关问题以回复公告为准。”

战略定位专家许指出，阳原业绩下滑是一种行业现象。例如，孔大师和统一在饮料行业的表现平平。与此同时，阳原品牌下的“六个核桃”也曾受到虚假宣传的质疑，这也将影响消费者的购买意愿。此外，公司还受到产品过于单一的影响，导致业绩不佳。

怀疑经销商将货物压过正常范围

根据半年度报告，阳原饮料的净利润在2019年上半年出现下降。期间，公司营业收入34.57亿元，同比下降16.98%；上市公司股东应占净利润12.68亿元，同比下降3.04%；扣除非净利润10.26亿元，同比下降9.10%。

关于收入下降，公司解释说:“报告期内，消费者的消费需求日益个性化，选择日益多样化，阳原饮料积极调整各级渠道库存，导致收入下降。"

这个解释引起了上海证券交易所的注意。据上海证券交易所称，阳原饮料披露业绩下滑的原因之一是“积极调整各级渠道的库存”，一些媒体报道推测，2018年公司可能会对经销商造成很大压力。

上海证券交易所要求补充披露阳原饮料“积极调整各级渠道库存”的具体期限、主要内容、理由及合理性；2019年上半年的月度销售数据，以及2017年和2018年的可比月度销售数据；截至报告期末，2018年经销商销售产品的最终销售实现和退货情况；结合经销商2018年底的库存和最终销售实现情况，说明经销商2018年是否存在异常的销售增长压力。

对此，阳原酒业秘书长办公室的工作人员仅表示，一切将以回复公告为准。但8月26日，郭进证券发布了一份调研报告，指出今年第一季度阳原饮料渠道库存水平较高，第二季度公司主动减少供应，调整各级渠道库存。

据了解，阳原饮料的销售模式分为分销和直销。2019年上半年，其两个销售渠道的表现并不令人满意。报告期内，分销渠道实现营业收入33.39亿元，同比下降17.48%；直销渠道营业收入1.17亿元，同比增长0.7%。一季度分销渠道销售收入同比下降13.34%，直销渠道销售收入同比增长17.59%。

不仅如此，其七个销售区域的销售收入也在下降。

同时，数据显示，2018年，公司几个地区的收入仅在华南地区有所下降，为-9.76%，而其他地区有所增加，西南和东北地区也呈现两位数增长，分别为14.08%和9.76%。然而，在2019年第一季度，下降趋势蔓延到所有地区。

对此，采莲记者联系了公司营销人员了解情况，但截至发稿时，未收到任何回复。

在战略调整过程中，“绿黄不相连”

事实上，在上市之前，阳原饮料的表现就已经出现了下滑的迹象。数据显示，2014年至2017年，公司营业收入分别为82.62亿元、91.17亿元、89.00亿元和77.41亿元，净利润分别为18.31亿元、26.20亿元、27.41亿元和23.10亿元。

当时，公司解释说营业收入的下降是由于植物蛋白饮料的市场竞争加剧和行业的季节性特点，导致销量下降。

根据采莲记者的数据，以植物蛋白饮料行业为主营业务的承德露露，在过去的三年里同样表现低迷。2016年和2017年的净收入处于下降状态。截至2018年，收入略有回升，同比增长0.48%，净利润继续下降，同比下降0.13%。

据未来产业研究所统计，2017年，阳原饮料在植物蛋白饮料行业占据了约25%的市场份额。从行业角度来看，植物蛋白饮料行业自2014年以来经历了负增长，年增长率在2016年降至-5.63%，2017年降至-3.63%，其中非豆奶拖累了行业整体下滑。

一些业内人士认为，植物蛋白饮料整体市场增长放缓与产品受众有一定关系。例如，六个核桃声称适合学生和白领宣传，但这两个群体对他们的爱很弱。阳原和承德露露的衰落是由于行业现象，而它们的市场正被竞相布局该行业的食品企业侵蚀。

据了解，大理集团推出的豆瓣豆已经成为该公司饮料的核心产品；伊利于2017年12月启动了浓香型豆浆的种植和筛选；2018年初，洽洽食品跨境推出了植物蛋白饮料“坚果先生”。

此外，从产品角度来看，无论是阳原饮料还是承德露露，问题仍然是产品类别过于单一。业内人士指出，公司推出的无糖精选产品以六个核桃为战略基质，但产品仍是六个核桃，其中咖啡核桃乳仍处于试验阶段。

“阳原目前也在进行战略调整。在调整过程中，绿色和黄色之间存在差距，产品组合还没有完全成长起来，这将对其收入和利润产生影响。从新推出的咖啡核桃乳来看，它应该是一款满足新一代核心需求的产品。”中国品牌研究院研究员朱告诉财联。

许熊俊告诉记者，推出新产品是正常的。尝试新产品是必要的，但咖啡核桃乳的定位是模糊的。如果是咖啡，它将与雀巢等咖啡品牌竞争，其竞争力很弱；如果仍然是核桃乳，产品保持不变。

此外，《天丰证券研究报告》指出，虽然未来阳原饮料有望因新产品而崩溃，但短期内仍将受到品牌形象惯性和单一产品结构带来的业绩压力。

高起的费用和直线下降的现金流

值得注意的是，上海证券交易所也要求阳原饮料披露增加的销售费用。

根据2019年半年度报告，阳原饮料上半年销售费用为5.32亿元，同比增长11.21%。其中，广告和营销费用分别为2.15亿元和8845万元，同比分别增长63.11%和9.94%。

至于对销售费用的投入，阳原饮料也承认销售费用是否会不可避免地增加产品的销量存在不确定性。从数据来看，其存货的账面价值为8.2亿元，比去年年底增长了8.42%，且没有下降。

同时，上海证券交易所也要求其补充披露库存年限、周转率和同比变化；结合营业收入的下降、预收账款和库存的增加，解释产品是否滞销。

“从阳原目前的数据来看，由于销售费用的增加，投入与产出之间存在不平衡，销售费用支出并没有增加产品销售；从库存数据来看，库存增加，总收入和净利润下降。各地区的销售收入也下降了，主要分销渠道也下降了。由此看来，销售费用在一定程度上侵蚀了阳原的利润。”一位从事金融工作的相关人士告诉金融协会记者。

然而，长期以来一直关注食品饮料行业的专家认为，食品饮料行业销售费用高是正常的，植物蛋白饮料整体市场增长下降，营养投入增加，导致投入与产出失衡也是正常的。

值得一提的是，在业绩下滑的同时，阳原饮料业务活动的净现金流也开始大幅下降。2019年上半年，财务数据为3.85亿元，同比下降5.98亿元，下降60.83%。

在这方面，阳原饮料将其归因于销售商品和提供服务收到的现金减少。然而，上海证券交易所对这一解释并不满意。在审查函中，要求根据业务经营情况说明经营活动净现金流量减少的原因和合理性。